文丨秦佳麗

　　在鉀鋰產(chǎn)品價格反彈的背景下，基礎化工領域的部分龍頭實現(xiàn)業(yè)績的快速修復，有龍頭預計2025年業(yè)績翻倍。

　　近期基礎化工類企業(yè)積極披露2025年業(yè)績預告，截至1月14日，A股基礎化工類企業(yè)中已有21家披露年度業(yè)績預告，其中11家預計錄得業(yè)績增長，傳遞出多個細分賽道景氣度回升信號。

　　其中，鹽湖股份（000792.SZ）預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤82.9億元~88.9億元，同比增長77.78%~90.65%；利爾化學（002258.SZ）、川金諾（300505.SZ）預計凈利潤增長下限均超100%。目前業(yè)績預增企業(yè)多集中為化肥、農藥板塊，疊加2025年四季度磷化工、鋰化工板塊走強，企業(yè)相關產(chǎn)品量價齊升，驅動業(yè)績高增。

　　基礎化工企業(yè)釋放暖意

　　至少3家凈利潤翻倍

　　2025年年度業(yè)績預告披露啟幕，一批化工企業(yè)率先釋放業(yè)績“暖意”。截至2026年1月14日，400余家A股基礎化工企業(yè)中已有21家率先披露2025年度業(yè)績預告。其中鹽湖股份、利爾化學、永和股份、三祥新材、大洋生物、川金諾、新農股份、雙欣環(huán)保、寶麗迪等11家企業(yè)預計錄得業(yè)績增長（見附表）。

　　從企業(yè)盈利能力來看，已披露業(yè)績預告的企業(yè)中，鹽湖股份、永和股份、雙欣環(huán)保、利爾化學、川金諾凈利潤規(guī)模居前。前述5家企業(yè)預計2025年度分別實現(xiàn)凈利潤82.9億元~88.9億元、5.3億元~6.3億元、5.25億元、4.6億元~5.0億元、4.3億元~4.8億元。

　　從凈利潤增幅來看，目前利爾化學、川金諾、永和股份3家公司預計凈利潤增長下限均超100%。此外，鹽湖股份預計凈利潤增幅下限也達77.78%。

　　整體來看，目前業(yè)績預增的化工企業(yè)多集中于化肥、農藥板塊，疊加2025年四季度磷化工、鋰化工板塊走強，企業(yè)相關產(chǎn)品量價齊升，驅動業(yè)績增長。譬如，鹽湖股份表示，氯化鉀產(chǎn)品價格同比上升、碳酸鋰產(chǎn)品價格在2025年下半年逐步回暖，帶動公司業(yè)績增長。凈利潤預增下限達50.6%的大洋生物也表示，業(yè)績增長的主要原因系公司核心產(chǎn)品碳酸鉀及獸用原料藥業(yè)務實現(xiàn)量價齊升的良好發(fā)展態(tài)勢。

　　上述企業(yè)獲機構調研熱情也在升溫。據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年，川金諾共獲102家機構共計12次調研，機構調研家數(shù)較上年多出94家；利爾化學獲38家機構共計8次調研，機構調研家數(shù)較上年多出34家；寶麗迪獲34家機構共計8次調研，機構調研家數(shù)較上年多出23家。

　　與部分農化企業(yè)業(yè)績暖意相伴隨，該板塊二級市場景氣度也在持續(xù)提升。據(jù)Wind，2025年，化肥農藥指數(shù)（886007.WI）區(qū)間漲幅達49.94%，跑贏申萬基礎化工33.29%的漲幅。截至2026年1月14日，化肥農藥指數(shù)收報8654.77點，2026年以來至今漲幅7.18%。

　　鉀鋰產(chǎn)品價格升溫

　　鹽湖股份凈利潤超80億元

　　從凈利潤規(guī)模與增幅兩項指標來看，鹽湖股份是化工領域的“績優(yōu)生”。公司2025年12月31日披露的業(yè)績預告顯示，預計全年實現(xiàn)歸母凈利潤82.9億元~88.9億元，同比增長77.78%~90.65%。結合前三季度業(yè)績測算，鹽湖股份2025年第四季度歸母凈利潤區(qū)間為37.88億元~43.87億元，同比增長148.82%~188.24%，盈利增長勢頭在進一步加速。

　　鹽湖股份2025年業(yè)績超預期，主要受益于鉀鋰景氣回暖以及確認遞延所得稅資產(chǎn)。報告期內，公司主營業(yè)務保持穩(wěn)健，氯化鉀產(chǎn)量約490萬噸，銷量約381.43萬噸；碳酸鋰產(chǎn)量約4.65萬噸，銷量約4.56萬噸；兩鉀（氫氧化鉀、碳酸鉀）合計產(chǎn)量約38.22萬噸，銷量約38.89萬噸。報告期內，氯化鉀產(chǎn)品價格較上年同期有所上升，碳酸鋰產(chǎn)品價格雖波動較大，但2025年下半年逐步回暖，整體帶動公司業(yè)績同比實現(xiàn)增長。此外，公司已經(jīng)順利通過高新技術企業(yè)資格復審，在2025年度末對可抵扣暫時性差異確認遞延所得稅資產(chǎn)，導致公司凈利潤增加。

　　事實上，對比往年數(shù)據(jù)，鹽湖股份2025年的主營產(chǎn)品量價結構呈分化態(tài)勢，其間氯化鉀產(chǎn)品價升量跌，碳酸鋰產(chǎn)品量升價跌。2025年，公司氯化鉀的產(chǎn)、銷量分別同比下跌1.21%、18.37%；碳酸鋰產(chǎn)、銷量分別同比增長16.25%、9.62%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年氯化鉀（60%粉，青海地區(qū)）、碳酸鋰（電池級）、碳酸鋰（工業(yè)級）均價分別為3002元/噸、7.57萬元/噸、7.39萬元/噸，分別同比變化21.5%、-16.5%、-14.1%。

　　不過，伴隨鉀鋰景氣上升，尤其是碳酸鋰產(chǎn)品價格在2025年四季度迅速回暖，驅動公司年末業(yè)績沖刺。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度，國內氯化鉀、碳酸鋰均價分別達3250元/噸和9.05萬元/噸，分別同比增長30.6%和19.2%。

　　作為中國五礦集團旗下核心企業(yè)，鹽湖股份公告及官網(wǎng)信息顯示，公司鉀肥2025年產(chǎn)能達500萬噸，居全球第四；碳酸鋰年產(chǎn)能4萬噸，鹵水提鋰產(chǎn)能全國領先。此外，公司新建4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目已于2025年9月底投料試車，完全投產(chǎn)后公司碳酸鋰年產(chǎn)能將達到8萬噸。

　　近日鹽湖股份擬通過收購五礦鹽湖股權注入優(yōu)質鉀鋰資源。2025年12月30日，鹽湖股份公告表示，為加快推進世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設，推動鹽湖產(chǎn)業(yè)整合融合，妥善解決同業(yè)競爭問題，公司擬現(xiàn)金購買其控股股東中國鹽湖集團持有的五礦鹽湖51%股權，對應轉讓價格約為46.05億元。本次交易構成關聯(lián)交易，五礦鹽湖將成為鹽湖股份的控股子公司，并納入其合并報表范圍。

　　五礦鹽湖呈現(xiàn)資源、成本、技術等多項優(yōu)勢。并購公告顯示，五礦鹽湖主要通過一里坪鹽湖從事鹽湖鋰、鉀資源的開發(fā)，一里坪鹽湖位于柴達木盆地中部鹽湖帶的中西部，礦區(qū)面積為422.73平方千米，截至2024年末，五礦鹽湖氯化鋰保有資源量為164.59萬噸，氯化鉀保有資源量為1463.11萬噸。五礦鹽湖的主要產(chǎn)品為碳酸鋰、磷酸鋰、氫氧化鋰和氯化鉀，目前已建成碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬噸/年、磷酸鋰產(chǎn)能0.2萬噸/年、氫氧化鋰產(chǎn)能0.1萬噸/年以及鉀肥產(chǎn)能30萬噸/年。在生產(chǎn)經(jīng)營方面，五礦鹽湖鋰鹽產(chǎn)品的收率、質量、成本等指標在鹽湖行業(yè)內領先。

　　截至2025年8月底，五礦鹽湖資產(chǎn)總額51.30億元；該公司于2025年1—8月實現(xiàn)凈利潤3.17億元。本次交易設置業(yè)績承諾，中國鹽湖作為本次交易的轉讓方，承諾五礦鹽湖2026年至2028年每年實現(xiàn)凈利潤6.68億元、6.92億元、7.45億元。

　　鹽湖股份表示，公司與五礦鹽湖在產(chǎn)業(yè)布局、技術研發(fā)、人才儲備、運營管理等維度具備顯著的優(yōu)勢互補性。本次交易完成后，雙方可充分釋放鹽湖資源綜合開發(fā)利用、科技創(chuàng)新等領域的協(xié)同效應，加快推進世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地建設。標的公司注入上市公司后，將進一步擴大公司鉀鋰資源控制規(guī)模和產(chǎn)銷規(guī)模。同時，依托五礦鹽湖較為穩(wěn)定的盈利能力，公司業(yè)績規(guī)模與盈利穩(wěn)定性有望進一步提升。

　　值得一提的是，步入2026年，由于供需格局趨緊，鉀肥價格表現(xiàn)出較強的支撐力，碳酸鋰價格加速反彈。鹽湖股份相關產(chǎn)品有望持續(xù)受益于價格提振。

　　受下游鋰電池“搶貨”預期帶動，近日碳酸鋰價格強勢攀升。截至2026年1月13日，工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰均價15.8萬元/噸、16萬元/噸，較上周漲幅達23.44%、23.08%，較上月漲幅達69.89%、68.42%。

　　作為鉀肥市場價格的底部指引，2026年鉀肥大合同價格落定，也為鉀肥價格繼續(xù)提供支撐。2025年11月，中方鉀肥進口談判小組與食安供應鏈有限公司（迪拜）就2026年鉀肥年度進口合同價格達成一致，合同價格為348美元/噸CFR（成本加運費），較2025年提升2美元/噸。

　　利爾化學呈現(xiàn)業(yè)績韌性

　　草銨膦價格有望觸底回升

　　作為2025年的預期業(yè)績翻倍公司，利爾化學預計全年實現(xiàn)營業(yè)收入88億元~91億元，同比增長20.37% ~24.47%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元~5億元，同比增長113.62% -132.19%。公司將報告期內業(yè)績增長歸結為公司部分產(chǎn)品需求增長，綜合毛利率同比上漲，帶動公司業(yè)績上漲。

　　利爾化學綜合毛利率提升，在2025年上半年已有體現(xiàn)。其間公司農藥及中間體營業(yè)收入42.81億元，同比增長33.45%；毛利率18.53%，同比增長約1%。據(jù)公司2025年半年報，利爾化學是目前國內最大的氯代吡啶類除草劑系列農藥產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)基地，以及國內大規(guī)模的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)。公司氯代吡啶類系列除草劑、有機磷類除草劑草銨膦、精草銨膦的原藥產(chǎn)量、出口量穩(wěn)居國內前茅。

　　事實上，利爾化學2025年盈利能力顯著改善背后，公司主營產(chǎn)品草銨膦等價格仍在底部區(qū)間。據(jù)布克化工網(wǎng)等機構價格信息，2025年12月，草銨膦市場均價4.5萬元/噸~4.6萬元/噸，與當年初相比最大降幅約4.26%，與上年同期相比最大降幅約8.16%。

　　多家機構認為，目前多數(shù)農藥品種已經(jīng)“跌無可跌”，“反內卷”背景下草銨膦價格有望觸底回暖。申萬宏源研報顯示，2023年—2024年農藥市場采購需求疲軟，去庫存成為行業(yè)主旋律。2025年以來全球市場及企業(yè)庫存均回歸至2022年之前正常乃至低位水平。產(chǎn)品價格方面，多數(shù)品種已跌無可跌，部分品種出現(xiàn)階段性供需錯配行情，行業(yè)觸底回暖信號明確。

　　據(jù)申萬宏源研報，由于相關抗性轉基因作物的持續(xù)滲透、百草枯禁用帶來的替代空間、草甘膦等復配制劑帶來需求增長等因素，未來草銨膦需求將持續(xù)增長，價格底部性價比優(yōu)勢凸顯。中農縱橫數(shù)據(jù)顯示，2021年全球草銨膦需求量為4.5萬噸左右，2015年—2021年平均復合增長率高達28.5%，2025年需求量有望達到10萬噸。利爾化學現(xiàn)有草銨膦產(chǎn)能1.84萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能1萬噸，工藝方面突破了關鍵中間體MDP的生產(chǎn)技術，且工藝技術持續(xù)改進優(yōu)化，成本優(yōu)勢明顯。

　　伴隨公司新項目投產(chǎn)，利爾化學產(chǎn)品布局進一步深化。據(jù)公司于2025年9月的投資者交流紀要，公司湖南津市2萬噸/年酶法精草銨膦項目已經(jīng)投產(chǎn)。未來隨著越來越多企業(yè)產(chǎn)品登記的取得、市場推廣開展、生產(chǎn)技術的改進，精草銨膦市場需求的規(guī)模有望持續(xù)增長。公司作為目前國內最大規(guī)模的精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，將持續(xù)加快推進實施精草銨膦在海外多個國家的登記和市場布局工作。

　　目前利爾化學控股股東擬轉讓公司股權、引入戰(zhàn)略投資者。2025年11月14日，利爾化學公告稱，公司控股股東久遠集團擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉讓其持有公司20%的股份；同時，久遠集團一致行動人化材科技擬同步轉讓利爾化學3.5%的股份，兩者合計轉讓比例達23.5%。方正證券研報顯示，本次公開征集轉讓的實施將可能導致公司控股股東和實際控制人發(fā)生變更，或成為影響公司未來治理與戰(zhàn)略的關鍵因素。若成功引入在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道、技術或資金方面有優(yōu)勢的新控股股東，將有助于公司優(yōu)化治理結構和增強資源協(xié)同，進而提升公司在全球農化市場的綜合競爭力。

　　川金諾業(yè)績創(chuàng)新高

　　磷產(chǎn)品利潤水平提升

　　聚焦磷酸業(yè)務的川金諾，2025年創(chuàng)下業(yè)績新高。公司預計全年營業(yè)收入38億元~42億元，同比增長18.47%—30.94%；歸母凈利潤約4.3億元~4.8億元，同比增長144.24%~172.64%。

　　公司業(yè)績變動原因，主要是報告期內充分發(fā)揮柔性產(chǎn)能優(yōu)勢，動態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)計劃及產(chǎn)品結構，著力提升高毛利產(chǎn)品占比，推動銷售收入同比增長，利潤水平同步提升；同時持續(xù)深化成本管控，進一步增強了整體盈利能力。

　　川金諾目前主打“以磷為主”的戰(zhàn)略定位，公司的業(yè)務圍繞濕法磷酸工藝開展，主要產(chǎn)品包括飼料添加劑、肥料、濕法凈化磷酸。

　　公司盈利能力提升在2025年上半年已經(jīng)有所體現(xiàn)，其間公司主營產(chǎn)品營收及毛利率水平整體增長，飼料級磷酸鹽、磷肥、磷酸分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元、3.99億元、8.96億元，分別同比增長23.40%、55.83%、22.01%，前述產(chǎn)品毛利率分別為17.60%、29.52%、9.86%，同比變化2.79%、20.38%、-0.08%。

　　目前公司正持續(xù)推進川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項目，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。2025年7月，川金諾董事會已審議通過了募集資金變更議案，公司將“5 萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料前驅體材料磷酸鐵及配套 60 萬噸/年硫磺制酸項目”等項目尚未投入的募集資金，全部變更至“川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項目”，投資建設年產(chǎn)80萬噸硫磺制酸、30萬噸工業(yè)濕法粗磷酸、15萬噸 52%磷酸、30萬噸磷酸一銨、2萬噸氟硅酸鈉項目。

　　2025年11月，上述埃及磷化工項目取得關鍵突破。據(jù)川金諾公告，為推進“川金諾（埃及）蘇伊士磷化工項目”而設立的項目公司——川金諾埃及化工有限責任公司已完成登記注冊，并與埃及土地供應商正式簽署了土地《用益權轉讓協(xié)議》，這標志著項目取得了關鍵性突破。

　　值得一提的是，由于終端磷酸鐵鋰等材料需求向好，2025年四季度以來，磷化工板塊在供給約束與需求升級等多重邏輯下持續(xù)活躍。2025年，磷化工指數(shù)（8841179.WI）年度漲幅達45.47%。截至2026年1月14日，磷化工指數(shù)報收2375.66點，2026年以來至今漲幅為4.87%。在板塊景氣度延續(xù)、磷產(chǎn)品價格重心上移背景下，擁有相關產(chǎn)業(yè)鏈布局的川金諾有望持續(xù)獲益。