在經(jīng)歷2025年股權(quán)融資規(guī)模暴增251%后，港股市場(chǎng)依然火熱，目前僅排隊(duì)IPO的公司已超過300家。

　　“總結(jié)港股市場(chǎng)2025年的表現(xiàn)可以用風(fēng)生水起，那展望2026年就是濤聲依舊”。1月15日，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)主管王亞軍對(duì)券商中國(guó)記者等表示，年初至今異常繁忙。他還提到，國(guó)際資本已大幅回流，目前頭部國(guó)際長(zhǎng)線資金（含美資、歐資及亞洲基金）對(duì)港股IPO項(xiàng)目的參與率已躍升到85%—90%。

　　目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)都研判港股股權(quán)融資活躍態(tài)勢(shì)會(huì)持續(xù)。而對(duì)于IPO對(duì)港股流動(dòng)性的影響，受訪人士指出，應(yīng)該區(qū)分結(jié)構(gòu)性問題與階段性現(xiàn)象。好的IPO不僅不會(huì)抽走流動(dòng)性，反而會(huì)吸引更多國(guó)際資本進(jìn)入。

　　從“風(fēng)生水起”到“濤聲依舊”

　　2025年，港股股權(quán)融資市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，融資總額達(dá)6122億港元，同比增幅高達(dá)250.91%。其中IPO市場(chǎng)更是重回全球首位，117家企業(yè)合計(jì)募資2858億港元，同比增長(zhǎng)224.24%。

　　“港股2025年的勢(shì)頭會(huì)持續(xù)下去。”王亞軍表示，如果用風(fēng)生水起來總結(jié)港股2025年的表現(xiàn)，那么展望2026年可以用“濤聲依舊”一詞，雖然同比增速可能難以匹敵2025年，但I(xiàn)PO和再融資的規(guī)模都將維持在較高水平。

　　這幾乎也是市場(chǎng)的共識(shí)。尤其是對(duì)2026年港股的IPO市場(chǎng)，多家市場(chǎng)觀察機(jī)構(gòu)預(yù)判2026年募資規(guī)模會(huì)超過3000億港元。驅(qū)動(dòng)力則主要來自港交所政策利好、中概股回流及AH兩地上市熱潮、出海需求日益旺盛等。有頭部投行從業(yè)人士透露，2025年12月對(duì)市場(chǎng)體感一度偏冷，但1月份又突然火爆起來。王亞軍也表示，年初至今異常繁忙。

　　2025年，A股企業(yè)掀起赴港上市熱潮，不少機(jī)構(gòu)研判這仍然是2026年港股主旋律。對(duì)此，王亞軍的看法略有差異。他介紹，按融資規(guī)模計(jì)，2025年港股IPO項(xiàng)目約一半來自A股，但2026年這一比例或會(huì)下降，更多將是首次上市的企業(yè)。而這意味著香港IPO市場(chǎng)將再次接受市場(chǎng)深度與韌性的考驗(yàn)，因?yàn)橘I方和賣方對(duì)這類企業(yè)的估值分歧更大。

　　此外，王亞軍判斷2026年越來越多AI及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)會(huì)登陸港股，涵蓋通訊、數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

　　從數(shù)據(jù)來看，截至1月15日，港股排隊(duì)上市企業(yè)數(shù)量為327家，其中近半為A股上市企業(yè)，且不乏超大型企業(yè)。安永大中華區(qū)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢服務(wù)主管合伙人劉國(guó)華對(duì)券商中國(guó)記者表示，這為市場(chǎng)近期和未來的活躍度提供了堅(jiān)實(shí)保障。

　　優(yōu)質(zhì)IPO會(huì)吸引更多國(guó)際資本進(jìn)入

　　不過，旺盛的IPO需求也引發(fā)了會(huì)否對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)壓力的討論，尤其是2025年末港股多只新股罕見出現(xiàn)破發(fā)。

　　廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明分析指出，港股IPO不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)走熊，甚至可能會(huì)由于市場(chǎng)對(duì)于港元的需求激增，港元匯率觸及強(qiáng)方保證，香港金管局在銀行間市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，降低HIBOR利率，推升港股市場(chǎng)行情。

　　王亞軍認(rèn)為，破發(fā)是資本市場(chǎng)的正常調(diào)節(jié)機(jī)制，而非市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)向。他表示，香港作為國(guó)際資本市場(chǎng)，其資金容量在理論上是極大的。好的IPO不僅不會(huì)抽走流動(dòng)性，反而會(huì)吸引更多國(guó)際資本進(jìn)入，從而促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的活躍度。

　　劉國(guó)華以A+H公司為例指出，對(duì)于港股流動(dòng)性和上市表現(xiàn)的討論，需要區(qū)分結(jié)構(gòu)性問題與階段性現(xiàn)象。短期內(nèi)集中發(fā)行確實(shí)可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定壓力，但從中長(zhǎng)期看，優(yōu)質(zhì)A股赴港有助于提升港股市場(chǎng)整體質(zhì)量和市場(chǎng)深度，使得國(guó)際投資人更了解中國(guó)龍頭企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ鞒鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)的投資決策。另外，上市后，股價(jià)的表現(xiàn)恰恰反映了成熟市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的有效運(yùn)作，更多與IPO定價(jià)高低、投資者結(jié)構(gòu)匹配度以及行業(yè)景氣波動(dòng)有關(guān)。

　　“IPO對(duì)港股市場(chǎng)的真正影響，可能在于主板上市之后6個(gè)月的基石投資者解禁潮?！睋?jù)劉晨明分析，部分個(gè)股在解禁前一周面臨較大程度的回調(diào)，然后在解禁完成后快速見底/出現(xiàn)回升，但也存在例外，2025年二季度的解禁潮并未導(dǎo)致港股市場(chǎng)的回落。公司經(jīng)營(yíng)超預(yù)期會(huì)吸引新的指數(shù)基金、南下資金、外資買入，這股新的買盤力量，完全可以覆蓋甚至遠(yuǎn)超那些因資金安排而退出的基石投資者的賣盤。

　　王亞軍的觀點(diǎn)與此類似。他表示，解禁是企業(yè)上市后必經(jīng)階段，如果市場(chǎng)氣氛好、資金充裕，企業(yè)可以平穩(wěn)度過解禁期，同時(shí)用長(zhǎng)期看好公司的二級(jí)市場(chǎng)基金換掉早期的基石投資者，從而可以實(shí)現(xiàn)投資者和公司的雙贏。

　　國(guó)際投資者已大幅回流

　　在參與港股IPO項(xiàng)目的眾多投資者中，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的搶籌也成為熱議話題。公開信息顯示，以寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、MiniMax為代表的多個(gè)港股IPO項(xiàng)目，都獲得了國(guó)際長(zhǎng)線資金的熱烈追捧。

　　對(duì)此，王亞軍有深刻的感受，“我們?cè)?025年看到國(guó)際資金的大幅回流。”他提到，2024年初市場(chǎng)尚未回暖時(shí)，頭部國(guó)際長(zhǎng)線資金（含美資、歐資及亞洲基金）對(duì)港股IPO項(xiàng)目的參與率僅約10%—15%，但到2026年初，這批頭部基金的平均參與率已躍升到85%—90%，而且未來還會(huì)有更多的國(guó)際長(zhǎng)線資金回到香港市場(chǎng)。

　　受益于港交所的18A章和18C章上市規(guī)則，目前300余家排隊(duì)港股上市的企業(yè)中，主要集中在科技（軟件服務(wù)、硬件設(shè)備、半導(dǎo)體等）和醫(yī)藥（醫(yī)藥生物、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)）。哪類企業(yè)會(huì)更受到國(guó)際投資者的青睞？

　　據(jù)王亞軍介紹，國(guó)際長(zhǎng)線投資者在選擇標(biāo)的時(shí)，主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是企業(yè)是否有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ钱?dāng)前估值能否帶來長(zhǎng)期回報(bào)。具體到賽道而言，他表示，業(yè)務(wù)模式清晰、盈利可預(yù)測(cè)且估值合理的消費(fèi)類企業(yè)，以及AI、大模型等科技類企業(yè)會(huì)持續(xù)受到國(guó)際長(zhǎng)線資金的青睞。

　　對(duì)于生物科技類企業(yè)，王亞軍認(rèn)為，自2018年港交所推出18A規(guī)則后，港股生物科技板塊已經(jīng)經(jīng)歷一輪從熱烈到市場(chǎng)淘汰的周期，并在2025年又迎來復(fù)蘇。當(dāng)前生物科技在港股的板塊已經(jīng)形成，未來該板塊會(huì)按照自身規(guī)律發(fā)展，由于一些資產(chǎn)只能在香港市場(chǎng)參與，未來部分專注生物科技投資的國(guó)際投資者也會(huì)留在港股。

　　劉國(guó)華認(rèn)為，2026年港股IPO市場(chǎng)動(dòng)力主要包括四類企業(yè)：一是生物科技公司將延續(xù)2025年的高景氣度；二是特?？萍脊荆ㄈ斯ぶ悄?、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；三是傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型代表企業(yè)，尤其是具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)的企業(yè)；四是內(nèi)地新消費(fèi)品牌，主要利用香港平臺(tái)拓展國(guó)際影響力。