關(guān)注美債收益率和波動性走向。

　　隨著美股去年四季度財報季拉開帷幕，三大股指最終均錄得周線下跌，美國總統(tǒng)特朗普對美聯(lián)儲、金融業(yè)和格陵蘭島等密集言論成為打擊風險偏好的主要原因。

　　未來一周，備受投資者關(guān)注的科技股財報將開始陸續(xù)披露，與此同時，美聯(lián)儲政策預(yù)期和地緣政治因素將繼續(xù)擾動市場神經(jīng)，三大股指或?qū)⒃谡鹗幹械却较虼_認。

　　美聯(lián)儲降息預(yù)期繼續(xù)降溫

　　上周市場消化了大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中月度通脹數(shù)據(jù)與零售銷售數(shù)據(jù)尤為引人關(guān)注。

　　就通脹數(shù)據(jù)而言，核心消費者物價指數(shù)（CPI）同比漲幅小幅低于預(yù)期，核心生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）環(huán)比漲幅同樣不及預(yù)期。不過需要指出的是，受去年美國聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)可得性受限的影響，解讀這些通脹數(shù)據(jù)時應(yīng)持審慎態(tài)度。

　　美國經(jīng)濟基本面依舊穩(wěn)健——零售銷售數(shù)據(jù)整體零售銷售環(huán)比增長0.6%（預(yù)期值為0.4%），剔除汽車后的零售銷售環(huán)比增長0.5%（預(yù)期值為0.3%）；同比增長3.3%，高于2.7%的預(yù)期值。就業(yè)市場方面，初請失業(yè)金人數(shù)維持低位，上周環(huán)比下降9000人降至19.8萬人，遠低于市場預(yù)估的21.2萬人；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)從190.3萬人降至188.4萬人。亞特蘭大聯(lián)儲將去你那四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的實時預(yù)測值從5.1%上調(diào)至5.3%。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，雖然續(xù)請失業(yè)金人數(shù)處于與就業(yè)增長放緩相符的水平，但已脫離近期高點，這表明雇主并未進一步收緊招聘規(guī)模，“剔除短期干擾因素后可以發(fā)現(xiàn)，勞動力市場狀況并無惡化跡象?！?/p>

　　上周美國國債收益率曲線整體呈現(xiàn)平坦化趨勢。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期國債收益率上漲約5個基點（從3.54%升至3.59%），基準10年期國債收益率上漲約3個基點（從4.17%升至4.20%）。市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期持續(xù)降溫。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，美聯(lián)儲3月降息25個基點的概率從30%降至23%，4月降息概率從49%降至39%，6 月降息概率也從100%降至80%。

　　機構(gòu)也在調(diào)整政策預(yù)期，高盛和摩根士丹利分別將今年降息窗口推遲至6月和9月，摩根大通甚至預(yù)計今年美聯(lián)儲都將按兵不動。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，他預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將在9月前把政策利率區(qū)間下調(diào)至3.00%~3.25%，這一利率水平或?qū)⒊蔀楸据喗迪⒅芷诘慕K點利率。“不過，若新任美聯(lián)儲主席的政策立場更為鴿派，這一不確定性因素可能會影響聯(lián)邦公開市場委員會委員的決策傾向，進而推動利率進一步走低?！彼治龅?。

　　市場波動或升級

　　過去一周，影響市場的議題十分廣泛，既包括對美聯(lián)儲獨立性受威脅的擔憂，也涉及伊朗和格陵蘭島地區(qū)地緣政治風險的升級。

　　隨著財報季正式啟動，倫敦證券交易所集團（LSEG）的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計美國大中型市值公司上季度利潤將增長10.8%，其中科技板塊領(lǐng)跑，盈利增幅預(yù)計達到19.32%。

　　板塊方面，率先打響頭炮的美國大型銀行公布的業(yè)績大體穩(wěn)健。但受特朗普提議對信用卡利率設(shè)置為期一年、上限10%的管制措施影響，銀行及其他金融機構(gòu)的股價持續(xù)承壓。道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，金融板塊為上周跌幅最大的板塊，下跌2.3%，非必需消費品板塊與通信服務(wù)板塊分別下跌2.0%和1.5%。醫(yī)療保健與科技板塊同樣小幅走低。上漲板塊方面，房地產(chǎn)板塊大漲4.1%，必需消費品板塊與工業(yè)板塊分別上漲3.7%和3.0%。能源、公用事業(yè)及材料板塊同樣小幅走高。

　　受四季度財報季來臨前的樂觀盈利預(yù)期推動，加上投資者淡化了對地緣政治以及美聯(lián)儲獨立性的擔憂情緒，美國股票基金近一周錄得大額資金流入。倫敦證券交易所集團理柏（LSEG Lipper）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，投資者凈買入281.8億美元的美股基金，創(chuàng)下自去年10月1日以來的最大凈買入規(guī)模，一舉扭轉(zhuǎn)了前一周260.2億美元的凈贖回態(tài)勢。

　　與此同時，部分資金從頭部科技股流出，轉(zhuǎn)向估值更具優(yōu)勢的領(lǐng)域，中小盤股的表現(xiàn)跑贏了標普500指數(shù)。今年以來，美股的這輪創(chuàng)紀錄漲勢已顯現(xiàn)出板塊擴散的初步跡象，標普400中型股指數(shù)和標普600小型股指數(shù)的表現(xiàn)均優(yōu)于大盤股指數(shù)標普500。

　　“本周標普500指數(shù)在7000點關(guān)口附近蓄勢。今年開局僅兩周，這樣的結(jié)果對多數(shù)投資者而言可以算作一場勝利?！盇meriprise金融公司首席市場策略師薩格林貝內(nèi)（Anthony Saglimbene）表示，“市場走勢陷入橫盤震蕩的另一個原因，在于當前正值財報季初期。銀行財報顯示，整體經(jīng)濟與商業(yè)環(huán)境大體向好。接下來，其他行業(yè)的企業(yè)也將陸續(xù)發(fā)布業(yè)績，這會讓我們對基本面狀況有更清晰的判斷?！?/p>

　　隨著月度期權(quán)交割完成，部分期權(quán)市場參與者預(yù)計，未來數(shù)日市場波動或?qū)⒓觿　！皬臍v史規(guī)律來看，每年1月中旬的市場行情往往震蕩劇烈?！被◢弾r財富管理公司（Granite Wealth Management）董事總經(jīng)理扎羅（Bruce Zaro）稱，“一旦度過這段時期，到本月底前市場表現(xiàn)或許會有所好轉(zhuǎn)。若1月最終能實現(xiàn)上漲，這或?qū)⑹侨曜邉菹蚝玫姆e極信號。”

　　嘉信理財在市場評論中寫道，板塊輪動擴散推動股市維持偏強走勢。四季度企業(yè)財報表現(xiàn)以及穩(wěn)健的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，持續(xù)為多頭觀點提供支撐。隨著投資者試圖判斷人工智能的應(yīng)用將如何顛覆此前龍頭企業(yè)的商業(yè)模式，大盤科技股、軟件股與芯片股內(nèi)部的分化態(tài)勢正持續(xù)加劇。臺積電發(fā)布了超預(yù)期且上調(diào)業(yè)績指引的季度財報，印證了人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的需求依舊旺盛，這也推動多數(shù)芯片股走高。軟件股則承壓下行，市場上正在形成一種偏空的論調(diào)，認為OpenAI、Anthropic這類人工智能企業(yè)將顛覆傳統(tǒng)軟件企業(yè)的商業(yè)模式。

　　展望下周，該機構(gòu)注意到10年期美債收益率升至4.23%，創(chuàng)下去年9月以來的最高水平。美債收益率走高似乎與沃爾什躍升為下一任美聯(lián)儲主席的頭號人選有關(guān)，但這一走勢能否持續(xù)尚不明朗。若10年期美債收益率繼續(xù)攀升，可能會引發(fā)市場下行壓力。假設(shè)長期國債收益率能保持相對穩(wěn)定，投資者的關(guān)注焦點可能仍會放在四季度財報上，同時也會密切留意下周公布的個人消費支出（PCE）價格指數(shù)報告?；诎鍓K輪動行情已持續(xù)較長時間，該機構(gòu)認為，市場或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩整理的走勢，繼續(xù)關(guān)注板塊輪動是否會重新回到大盤科技股。