摩根大通近日發(fā)布研報(bào)，對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)材料行業(yè)在2026年的表現(xiàn)進(jìn)行了展望。小摩指出，受供應(yīng)動(dòng)態(tài)驅(qū)動(dòng)，MSCI中國(guó)材料指數(shù)在2025年跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)65個(gè)百分點(diǎn)。該行預(yù)計(jì)，在供應(yīng)中斷/緊張及進(jìn)一步的并購(gòu)活動(dòng)的推動(dòng)下，MSCI中國(guó)材料指數(shù)在2026年將繼續(xù)跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)（1月第一周已跑贏3個(gè)百分點(diǎn)）。該行表示，維持對(duì)中國(guó)宏橋（01378）的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由34港元上調(diào)至40港元，稱(chēng)該公司的一體化模式有助于保持其相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本優(yōu)勢(shì)，并將對(duì)該股的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了5%。
小摩在研報(bào)中提供了若干信息，包括：1）行業(yè)整合推進(jìn)：洛陽(yáng)鉬業(yè)（03993）收購(gòu)巴西黃金資產(chǎn)，江西銅業(yè)（00358）收購(gòu)SolGold，以及中國(guó)神華（01088）就其此前宣布的向母公司收購(gòu)資產(chǎn)事宜提供了更多細(xì)節(jié)。2）供應(yīng)中斷持續(xù)：South32將于2026年3月對(duì)Mozal鋁冶煉廠進(jìn)行維護(hù)保養(yǎng)，加拿大銅礦商Capstone
Copper旗下位于智利的Mantoverde銅金礦的罷工預(yù)計(jì)將減少7.7萬(wàn)噸銅供應(yīng)。3）紫金礦業(yè)（02899）發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為510-520億元人民幣（同比增長(zhǎng)59-62%）。4）鋰方面，甲基卡礦首次公布環(huán)境影響評(píng)估，由于監(jiān)管不確定性，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)將延遲。
小摩同時(shí)給出了對(duì)相關(guān)公司在2025年第四季度的業(yè)績(jī)前瞻。根據(jù)2025年第四季度大宗商品市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整后，該行預(yù)計(jì)，鋼鐵公司將報(bào)告最疲弱的環(huán)比業(yè)績(jī)，鞍鋼股份（00347）和寶鋼股份（600019）的收益預(yù)計(jì)將分別下降86%和33%。隨著政策影響消退和需求保持溫和，煤炭生產(chǎn)商的收益可能持平或小幅下降。得益于去年第四季度的穩(wěn)健增長(zhǎng)，紫金礦業(yè)已發(fā)布正面盈利預(yù)告，洛陽(yáng)鉬業(yè)似乎也達(dá)到了發(fā)布正面盈利預(yù)告的門(mén)檻。對(duì)于贛鋒鋰業(yè)（01772）和天齊鋰業(yè)（09696），繼去年第三季度扭虧為盈后，預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)將趨穩(wěn)，并預(yù)期2026年盈利將呈上升趨勢(shì)。
小摩表示，其對(duì)2026年中國(guó)基礎(chǔ)材料行業(yè)的偏好順序?yàn)椋恒~/金、鋁、鋰、煤炭、鋼鐵。該行的大宗商品研究預(yù)測(cè)顯示，中國(guó)基本金屬需求增長(zhǎng)將放緩并趨于穩(wěn)定，銅和鋁的需求同比增速預(yù)計(jì)分別為2.5%和1.5%。強(qiáng)勁的能源存儲(chǔ)需求將繼續(xù)導(dǎo)致鋰市場(chǎng)收緊，預(yù)計(jì)隨著當(dāng)前價(jià)格超過(guò)激勵(lì)定價(jià)水平，下半年將有更多供應(yīng)增加。
在個(gè)股方面，小摩表示，由于紫金礦業(yè)的銅/金業(yè)務(wù)敞口，該股仍是其在2026年的首選。基于對(duì)銅的積極看法，該行將江西銅業(yè)港股的評(píng)級(jí)上調(diào)至“中性”，盡管該股近期超過(guò)40%的股價(jià)漲幅似乎已基本消化收購(gòu)SolGold的影響。
與此同時(shí)，鋁價(jià)與銅價(jià)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)對(duì)中國(guó)宏橋和中國(guó)鋁業(yè)（02600）應(yīng)是利好。小摩維持對(duì)中國(guó)宏橋的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由34港元上調(diào)至40港元，稱(chēng)該公司的一體化模式有助于保持其相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本優(yōu)勢(shì)，并將對(duì)該股的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了5%。該行同樣維持了對(duì)中國(guó)鋁業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為16港元。
此外，鑒于鋼鐵利潤(rùn)率可能下降，小摩下調(diào)寶鋼股份評(píng)級(jí)至“中性”，下調(diào)鞍鋼股份評(píng)級(jí)下調(diào)至“減持”。該行還建議投資者逢低買(mǎi)入洛陽(yáng)鉬業(yè)。