界面新聞記者 | 張藝
存儲行業(yè)周期強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)之際，佰維存儲（688525.SH）披露了一份強(qiáng)勁增長的業(yè)績預(yù)告。首份2025年存儲板塊的業(yè)績預(yù)告給市場帶來了“超級周期”的直觀感受。
1月13日晚間，佰維存儲業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入100億元至120億元，同比增長49.36%至79.23%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.50億元至10億元，同比增長427.19%至520.22%。
存儲景氣周期將持續(xù)多久？佰維存儲又能獲益幾何呢？
“現(xiàn)在存力缺口大?！币晃淮鎯π袠I(yè)從業(yè)者接受界面新聞采訪時表示，“我們預(yù)估最嚴(yán)峻的時刻還沒還來到。2026年下半年到2027年上半年可能會出現(xiàn)最缺貨的情況。”
大周期下，存儲模組企業(yè)未來增長的關(guān)鍵在于供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。“現(xiàn)在確實（存儲芯片、晶圓）采購比較緊張。現(xiàn)在存儲行業(yè)幾乎是一個賣方市場?！卑劬S存儲證券部人士對界面新聞表示。
1月14日，在業(yè)績利好下，佰維存儲股價高開震蕩，盤中創(chuàng)歷史新高155元/股，全日上漲7.77%。2025年以來公司股價已累積漲幅約135%。
界面新聞注意到，半個月前，佰維存儲上市三年期的巨量限售股解禁，解禁比例24.11%。解禁當(dāng)日相關(guān)股東便未再續(xù)一致行動協(xié)議，此舉為日后的減持提供了便利。
就在業(yè)績預(yù)告前夕，國家大基金拋出佰維存儲總股本2%的減持計劃，或套現(xiàn)超13億元。對投資者來說，佰維存儲面臨的多重減持風(fēng)險不容忽視。
去年第四季度貢獻(xiàn)全年九成利潤
當(dāng)下，一盒內(nèi)存條貴過一套房的現(xiàn)象正在上演。集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，自2025年9月以來，DDR5 2Gbx8顆?，F(xiàn)貨價格上漲超過300%，DDR4 1Gbx8漲幅接近160%。
佰維存儲約95%的營收來自存儲產(chǎn)品業(yè)務(wù)。去年存儲產(chǎn)品價格V形反轉(zhuǎn)，公司業(yè)績走勢與之高度同步。
存儲價格從2024年第三季度開始逐季下滑，2025年第一季度達(dá)到階段性低點。佰維存儲稱，公司一季度產(chǎn)品銷售價格降幅較大。受此影響公司一季度歸母凈利潤虧損1.97億元。
從第二季度開始，隨著存儲價格企穩(wěn)回升，佰維存儲重點項目逐步交付，公司銷售收入和毛利率逐步回升，經(jīng)營業(yè)績逐步改善。
業(yè)績真正爆發(fā)在第四季度。業(yè)績預(yù)告顯示，佰維存儲第四季度營業(yè)收入34.25億元至54.25億元，約占全年營收的三至四成。歸母凈利潤在7.78億元至9.18億元之間，貢獻(xiàn)了超過90%的全年凈利潤，同比激增1225.40%至1449.67%，環(huán)比增幅也超過了兩倍。
佰維存儲表示，2025年度公司在AI新興端側(cè)領(lǐng)域保持高速增長趨勢，并持續(xù)強(qiáng)化先進(jìn)封裝能力建設(shè)，晶圓級先進(jìn)封測制造項目整體進(jìn)展順利，目前正按照客戶需求推進(jìn)打樣和驗證工作。
制圖：界面新聞證券組
拿貨難題何解？
業(yè)績爆發(fā)的背后，是全球存儲市場供需結(jié)構(gòu)的根本性轉(zhuǎn)變。那么，佰維存儲2026年業(yè)績能否保持高速增長呢？
佰維存儲人士告訴界面新聞記者，存儲器產(chǎn)品中成本有70%是來自晶圓的?，F(xiàn)在價格上漲后，比例就更高了。
因此公司業(yè)績依然要看存儲晶圓的價格和供需情況。
下游需求端，核心驅(qū)動力在于AI浪潮。
AI需求激增，頭部云服務(wù)商紛紛向存儲原廠拋出巨額采購訂單，推動了存儲價格的上漲。
“我在存儲行業(yè)從業(yè)近二十年，第一次遇到這種極端的行情?！毙袠I(yè)人士對界面新聞表示，通過各方了解到，AI落地應(yīng)用端的需求比較扎實，有確定性。反推市場對數(shù)據(jù)的需求、數(shù)據(jù)對存儲的需求都在增長?！澳壳斑€看不到AI出現(xiàn)泡沫的情況?！?/p>
“對存儲產(chǎn)品價格趨勢我們不作預(yù)期，主要可以參考原廠美光、海力士等的預(yù)期?！卑劬S存儲對界面新聞表示。
美光科技、SK海力士、三星等是國際知名存儲原廠，也是佰維存儲等國內(nèi)存儲模組企業(yè)的上游。
三星電子與SK海力士計劃于2026年第一季度將服務(wù)器DRAM價格較2025年第四季度提升60%至70%。
在摩根大通近日的投資者會議上，美光科技高管表示，公司目前僅能滿足關(guān)鍵客戶中期需求的50%至三分之二。據(jù)摩根大通預(yù)測，2026年DRAM平均價格將同比上漲近60%。
在下游需求確定之下，誰有更多的庫存，有更順暢的拿貨渠道，誰就能在今年搶占先機(jī)。
行業(yè)人士認(rèn)為，“2026年存儲行業(yè)在供應(yīng)上是極具挑戰(zhàn)的一年”，最大的挑戰(zhàn)便是存儲晶圓的供應(yīng)。
一來，因為原廠產(chǎn)能從低毛利產(chǎn)品轉(zhuǎn)向高毛利的HBM上。二來，2026年幾無新增產(chǎn)能的可能性，在2027年下半年才會有少量新增產(chǎn)能產(chǎn)出。
“供應(yīng)極度緊缺?！鄙鲜龃鎯臉I(yè)人士對界面新聞表示：“據(jù)我們跟海力士、三星等原廠溝通了解到，北美2026年跟存儲相關(guān)的內(nèi)存和閃存產(chǎn)品的訂單全部下完了?，F(xiàn)在頭部企業(yè)都在談2027年的供應(yīng)情況，在搶2027年的產(chǎn)品?！?/p>
AI服務(wù)器對存儲的需求擠占了消費(fèi)類市場的存儲產(chǎn)能?！叭绻麤]有新產(chǎn)能供應(yīng)，或者AI不減少需求的話，整個2026年消費(fèi)類市場的存儲產(chǎn)品供應(yīng)會急劇萎縮?！痹撊耸空J(rèn)為。
“現(xiàn)在就是看誰庫存里有東西。只要供應(yīng)有保障，業(yè)績增長是確定的?！贝鎯θ耸繉缑嫘侣劚硎?。
庫存方面，界面新聞記者注意到，去年以來佰維存儲在加大備貨力度，存貨增長高于同行。
佰維存儲表示，公司與全球主要的存儲晶圓廠商和晶圓代工廠有合作，通過與主要存儲晶圓原廠簽訂 LTA（長期供應(yīng)協(xié)議），保障關(guān)鍵原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。
不過，上述存儲從士人士也對界面新聞稱，供應(yīng)保障主要看過往與原廠合作深度?！半m然有簽長協(xié)，但在極端行情之下，長協(xié)的保障作用會大幅削弱?！?/p>
上述存儲行業(yè)人士對界面新聞記者表示：“我們預(yù)估最嚴(yán)峻的時刻還沒還來到。2026年下半年到2027年上半年可能會出現(xiàn)最缺貨的情況?！?/p>
減持陰影籠罩
在業(yè)績與股價共同狂歡之時，多重減持風(fēng)險已悄然浮現(xiàn)。佰維存儲最新收盤價較發(fā)行價已有超過900%的漲幅，原始股東持股成本遠(yuǎn)低于發(fā)行價，獲益更豐。
首先，國家大基金將減持。
有著“國家大基金”之稱的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期在2025年10月9日至12月2日減持了公司464.60萬股，占總股本比例約1%，減持價格區(qū)間為93.87元至126.34元/股。
近日國家大基金又提出減持計劃，這次減持規(guī)模直接翻倍。
最新公告顯示，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期擬在2026年2月4日至5月3日減持不超過934.26萬股佰維存儲，占總股本比例不超過2%。以最新收盤價計算，減持規(guī)模高達(dá)13.63億元。
一旦減持完畢，國家大基金的持股比例將由6.90%降至低于5%。也意味著，國家大基金之后若再有減持意向，不需要再預(yù)披露。
其次，佰維存儲剛有大規(guī)模的限售股解禁。
2025年12月30日，公司有1.14億股限售三年期的首發(fā)限售股上市流通，占總股本的24.11%，共涉及8位股東，包括實控人及一致行動人孫成思、徐健峰、孫靜、孫亮及四家法人股東。
值得注意的是，就在解禁當(dāng)日，上述一致行動人一致行動協(xié)議到期終止，各自股份不再合并計算。這為未來分散減持提供了條件。
除實控人孫成思之外，其余股東持股比例均低于5%，根據(jù)減持新規(guī)，這些股東在六個月內(nèi)需要繼續(xù)共同遵守減持限制，也就是說，半年后，這些股東即可無需公告自由減持，潛在拋壓不容忽視。
佰維存儲2025年12月30日限售股解禁明細(xì)
存儲行業(yè)的上行已毋庸置疑，佰維存儲正站在高成長的賽道之上。東吳證券分析師陳海進(jìn)認(rèn)為，公司有望持續(xù)受益存儲周期上行及端側(cè)AI存儲放量趨勢。
不過，對佰維存儲來說，高成長還要建立在供應(yīng)鏈穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。隨著2026年下半年缺貨高峰臨近，疊加終端產(chǎn)品漲價可能抑制需求的隱憂，相關(guān)公司都將面臨此類考驗。