界面新聞記者 | 孫藝真
1月14日，滬深北交易所發(fā)布通知調整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，此次調整僅限于新開融資合約。
對于此次調整的原因，滬深交易所表示，“近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據法定的逆周期調節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。”
此次融資保證金最低比例20%的上調調整對股民及市場意味著什么？
簡而言之，融資保證金比例即是股民加杠桿炒股時自己需要付出的本金比例。對投資者而言，若以100萬元保證金為例，在此次調整前，100萬元保證金可向券商融資125萬元，投資者以自有資金加融資資金總買入市值可達到225萬元；而調整后，同是100萬元保證金，投資者可向券商融資100萬元，自有資金加上融資資金總買入市值僅達到200萬元，調整前后，差值為25萬元。
“理論上單位保證金的融資購買力下降了，這意味著在同等自有資金規(guī)模下，市場的新增杠桿資金‘彈藥’被削減。”有機構投資者向界面新聞表示。
也有市場觀點認為，此舉意味著監(jiān)管層給“快?！辈葎x車：“這并不是要扼殺牛市，而是為了防止重演2015年的‘杠桿瘋?！瘎?，意在將市場從‘資金推動型’的急漲模式，強行切換到‘業(yè)績驅動型’的慢牛軌道。短期內，市場成交量大概率會縮水，那些靠講故事、蹭熱點、高杠桿堆起來的板塊會面臨抽血的壓力；而那些業(yè)績扎實、分紅穩(wěn)定的核心資產，反而可能成為資金避險的港灣?！?/p>
監(jiān)管緣何在此時調整融資保證金最低比例？界面新聞關注到，近年來，A股融資保證金比例近年來有過數次調整。
2006年8月，滬深交易所發(fā)布融資融券交易試點實施細則，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%；2015年11月，滬深交易所修訂細則，將融資保證金比例從50%上調至100%；2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。
從歷史數據來看，以往調整后融資保證金比例后市場怎么走？2015年5月至7月間，彼時，兩融余額最高值發(fā)生在2015年6月18日，為2.27萬億，其中，占流通市值的比例最高達到了7月13日的4.70%。11月，監(jiān)管上調融資保證金比例踩下“急剎車”，市場去杠桿效應明顯，兩融余額見頂回落，市場風格亦從題材炒作轉向防御；而2023年9月下調融資保證金比例后，市場增量資金迎來釋放，市場情緒迎來提振。
值得一提的是，此次上調從80%重回100%，與2015年直接從50%調至100%相比，力度相對溫和。有投資人士向界面新聞分析稱，此舉明確了監(jiān)管引導市場向更高質量的“長?！薄ⅰ奥！备窬诌M一步轉化。
從近期兩融市場表現看，杠桿資金開年來表現保持活躍。當前投資者參與兩融業(yè)務熱情高漲，市場是否過熱？
2026年開年的第一周（1月5日至9日），融資凈流入規(guī)模觸達857.79億元，在A股歷史上位列單周第五。分行業(yè)看，電子、有色、非銀金融、計算機等板塊受到融資客青睞。拉長時間線來看，截至2025年底，全市場融資余額已經突破2.5萬億元，創(chuàng)下近年新高。
根據中證數據，2025年全年新開兩融賬戶達154.21萬戶，創(chuàng)近十年新高，較2024年增加53.36萬戶，增幅超52%；較2018年低點40.34萬戶增長2.8倍。截至2025年末，全市場兩融期末賬戶總數突破1500萬戶，達1564.02萬戶。較2016年末的844.6萬戶大增85%。截至2025年末，全市場融資余額從2024年末的1.85萬億元升至2.52萬億元，增幅超36%，顯示投資者參與兩融業(yè)務熱情高漲。
“去年年底公司還在考核營業(yè)部沖兩融戶開戶指標，新年也在‘開門紅’開戶沖刺，總體來看投資者開戶熱情很高?！币幻A東頭部券商營業(yè)部經理向界面新聞談到。
不過，證券公司在去年下半年信用業(yè)務動作頻頻之際，也有券商一手“擴容”，即上調融資類業(yè)務規(guī)模上限；一手則“限流”，即上調融資保證金比例，釋放穩(wěn)健信號。
例如，去年下半年，包括華林證券（002945.SZ）、國金證券（600109.SH）等券商紛紛公告稱，將滬深交易所標的國金證券（600109.SH）調至100%。
瑞銀全球金融市場部中國主管房東明1月12日接受界面新聞采訪時評估認為，目前A股市場杠桿資金創(chuàng)新高但風險可控，整體資金相對來講較為充裕。
“我們看過各方面的指標。雖然杠桿資金的絕對數量在提高，但是如果跟市值相比，整體而言是可控的，包括與2015年的峰值相比，投資者不管是從儲蓄還是其他的資金流動性的儲備，均在過去的十年里有很大幅度的增長。所以說，從兩融這一個維度來講，只能說明整個市場的活躍度在增加，包括兩融市場風險是可控的?！狈繓|明進一步解釋稱。