2026 年開年市場實現(xiàn)連續(xù)上漲，特別是成交量放大，創(chuàng)出 3.6 萬億元的歷史紀錄。短期來看，市場確實存在上漲過快的跡象，兩融余額也突破了 2.6 萬億元大關。

　　一月份是全年信貸投放最多的一個月份，大概在 3 萬億元到 4 萬億元左右。信貸投放增加，其中有一部分資金可能會成為資本市場的重要增量。從過往經(jīng)驗來看，市場單邊持續(xù)上漲的可能性并不大，在連續(xù)上攻之后，有可能會出現(xiàn)階段性調(diào)整。當前投資者需要注意控制風險。

　　一般來說，過完年之后，市場仍有可能延續(xù)活躍走勢。因此，對于“持股過節(jié)”還是“持幣過節(jié)”的問題，我認為，只要持有的是優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金，持股過節(jié)并沒有太大問題。即使在節(jié)假日期間外圍市場出現(xiàn)一定波動，也主要影響短期走勢，從中長期來看，優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金的趨勢仍然是向上的。但如果是在節(jié)前市場漲幅過大，特別是一些缺乏業(yè)績支撐、短期漲幅較大的個股，投資者可以考慮適當獲利了結(jié)，持幣過節(jié)，心態(tài)也會更加從容。這主要取決于投資者自身的持倉結(jié)構(gòu)。

　　在 2026 年宏觀層面，我國貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松，通過降息、降準以及公開市場操作，維持低利率、寬流動性的環(huán)境，這有利于權益類資產(chǎn)價格的上漲。在財政政策方面，將更加積極有為，通過多種方式拉動投資、提振消費。新一輪消費品以舊換新補貼政策已經(jīng)落地，根據(jù)去年的經(jīng)驗，受補貼影響的相關消費品銷量出現(xiàn)明顯增長。

　　此外，財政部推出的 12 萬億元地方政府化債計劃也將逐步落地，這有助于地方政府減輕付息壓力、減少利息支出，從而騰出更多資金用于惠民生、穩(wěn)增長。

　　在海外方面，2026 年美聯(lián)儲大概率仍將延續(xù)降息周期，預計至少降息兩次，每次 25 個基點。當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，尤其是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期。美聯(lián)儲的貨幣政策目標主要包括控制通脹和穩(wěn)定就業(yè)。目前美國通脹率已經(jīng)降至 3% 以下，雖然尚未回到 2% 的長期目標，但已經(jīng)處于良性通脹區(qū)間，因此當前政策重心更多轉(zhuǎn)向穩(wěn)定就業(yè)，這意味著美聯(lián)儲仍有繼續(xù)降息的空間。

　　特朗普二次入主白宮之后，對美聯(lián)儲主席鮑威爾施加了較大壓力，多次要求加快降息步伐，以配合其政策訴求。這種對美聯(lián)儲貨幣政策獨立性的干預，引發(fā)了多位前美聯(lián)儲官員的公開批評。鮑威爾也在公開發(fā)言中強調(diào)，美聯(lián)儲將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和實際情況獨立決策，而不受政治因素影響。美聯(lián)儲貨幣政策獨立性受到挑戰(zhàn)，也在一定程度上影響了美元信用。

　　過去兩年，美元指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩回落走勢，這也驗證了我在 2025 年十大預言中的判斷。美國政府債務規(guī)模已經(jīng)突破 38 萬億美元，每年僅債務利息支出就高達 1 萬多億美元，美元信用受到越來越多投資者的質(zhì)疑。在此背景下，美元指數(shù)回落趨勢逐步顯現(xiàn)。

　　與此同時，國際局勢的不確定性明顯增加。包括地緣政治沖突、國際摩擦升級等因素，都會加劇市場避險情緒，從而推動黃金價格上漲。過去兩年，我始終堅定看好黃金和白銀等貴金屬資產(chǎn)。黃金上漲的核心邏輯，本質(zhì)上源于美元信用受到質(zhì)疑。

　　中國央行持續(xù)減持美債、增持黃金，正是對美元信用風險的主動應對，通過配置黃金來增強本國貨幣的穩(wěn)定性和含金量。去美元化是一個長期過程。盡管未來十年美元仍然是全球最主要的國際支付和儲備貨幣，但美元在國際支付和儲備中的占比持續(xù)下降，已是不爭的事實。

　　1 月 10 日，我在上海參加中國首席經(jīng)濟學家論壇年會，參與了“美元的未來與國際貨幣體系”專題討論。我在會上提出，未來美元在國際貨幣體系中的影響力和占比將逐步下降，而人民幣國際化進程將持續(xù)推進。隨著美元指數(shù)回落，人民幣匯率有望突破 7 的關口，逐步邁向“6 字頭”。這一判斷也是我此前提出的重要預判之一，目前已得到初步驗證。預計在 2026 年，人民幣相對美元仍有繼續(xù)升值的空間。

　　通常在人民幣升值階段，會吸引更多外資流入人民幣資產(chǎn)，包括 A 股和港股。這不僅會帶來增量資金，更重要的是帶來信心提振。很多投資者會參考外資的投資動向，外資持續(xù)流入將顯著增強市場信心。

　　當然，2026 年國際局勢仍可能存在較大不確定性，這是市場面臨的重要風險因素。如果外部環(huán)境相對穩(wěn)定，行情有望持續(xù)，中間會出現(xiàn)正常調(diào)整，但不會改變整體趨勢。但如果外部局勢發(fā)生重大變化，導致投資者風險偏好發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也可能引發(fā)市場較大幅度波動，這需要投資者保持警惕。

　　當前分歧較大的仍然是美股市場。美股在經(jīng)歷多年上漲后，整體估值處于歷史高位，美國三大股指均接近歷史最高估值區(qū)間。本輪 AI 科技革命確實帶來了深刻變化，也催生了一批偉大的公司。這與 2001 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫不同，本輪 AI 科技企業(yè)具備真實的業(yè)績和商業(yè)模式支撐，因此既不太可能出現(xiàn)泡沫徹底破裂，也不太可能持續(xù)單邊上漲。更可能的情形是，2026 年美股波動加大，部分科技股存在階段性回調(diào)風險，但整體跌幅可能不會重演 2001 年的劇烈調(diào)整。

　　即便美股科技股出現(xiàn)波動，對 A 股和港股的影響也更多體現(xiàn)在短期層面。A 股和港股有自身運行節(jié)奏，且從估值角度看，A 股和港股依然是全球主要資本市場中最具吸引力的估值洼地之一。

　　（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）