每經(jīng)記者|任飛每經(jīng)編輯|彭水萍
2025年，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)募投狀況有所升溫，從投中數(shù)據(jù)近期公布的內(nèi)容來看，年內(nèi)投資數(shù)量及基金規(guī)模同比增加均在三成左右。
值得注意的是，在IPO放緩背景下，年內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域再次關(guān)注并購(gòu)市場(chǎng)交易。記者注意到，年內(nèi)的并購(gòu)交易再現(xiàn)大單交易，即買方注重向頭部后期且資方集聚的成熟項(xiàng)目?jī)A斜，單筆交易規(guī)模顯著擴(kuò)大。
但是，從年內(nèi)預(yù)披露的并購(gòu)交易數(shù)量來看，同比也出現(xiàn)明顯的回落，尤其是跨境并購(gòu)市場(chǎng)整體延續(xù)“冰點(diǎn)”狀態(tài)，交易活躍度與資金規(guī)模同步收縮，大額交易對(duì)整體市場(chǎng)規(guī)模的拉動(dòng)作用凸顯。
從2024年開始，內(nèi)地PE、VC市場(chǎng)開始出現(xiàn)募資的斷崖式下跌，彼時(shí)近2.5萬億元的基金規(guī)模較前一年的超4萬億元大幅縮水。除了投資信心缺乏之外，還缺乏具備投資持續(xù)性的LP團(tuán)體，從2025年的情況來看，這一狀況有所改觀。
據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，中國(guó)VC、PE市場(chǎng)新成立基金數(shù)量共計(jì)6127只，較上一年同期增加1293只，同比增加27%；募資規(guī)模合計(jì)3.09萬億元，同比增加26%。
不僅如此，企業(yè)投資者成為最活躍的LP群體，出手次數(shù)占比達(dá)37.3%，比國(guó)資類平臺(tái)出資占比的31.1%高出近六個(gè)百分點(diǎn)。這在一向以政府引導(dǎo)資金灌輸創(chuàng)投市場(chǎng)前端募資的生態(tài)里并不常見。而且，市場(chǎng)也在朝著“產(chǎn)業(yè)資本領(lǐng)銜、金融資本發(fā)力、國(guó)資精準(zhǔn)調(diào)控”的方向發(fā)展。
當(dāng)然，從出資的金額來看，依然是國(guó)資類平臺(tái)占大頭，但企業(yè)投資者LP的活躍也反映出市場(chǎng)投資格局中的新力量正在積蓄能量。有分析指出，這是企業(yè)資本從財(cái)務(wù)配置轉(zhuǎn)向生態(tài)綁定的開始，頭部企業(yè)更是借助CVC強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
的確，從2025年的上市公司股權(quán)投資動(dòng)向來看，許多公司都在紛紛設(shè)立私募股權(quán)投資基金，不僅是一些熱門科技行業(yè)，例如AIGC、創(chuàng)新藥等，就連傳統(tǒng)化工、有色以及消費(fèi)行業(yè)等，都有許多公司設(shè)立新的私募基金，或參與并購(gòu)?fù)顿Y，或間接參股其他外延資產(chǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，國(guó)內(nèi)的投資案例數(shù)量達(dá)1.1萬起，同比上漲30.6%；投資規(guī)模1.34萬億元，同比上升23.43%；投資均值1.22億元，較上一年小幅回落。這是繼2021年投資數(shù)量超萬起之后，又一年達(dá)到萬起以上的年份。
募集市場(chǎng)也不僅停留在國(guó)內(nèi)，據(jù)悉，2025年，太盟投資集團(tuán)旗下機(jī)會(huì)型房地產(chǎn)基金系列的第十期基金成功募集完畢，募集總額達(dá)40億美元，超額完成了其35億美元的募集目標(biāo)。投資者主要來自北美、歐洲、亞太和中東地區(qū)的養(yǎng)老基金和主權(quán)財(cái)富基金。
募資改善背景下，投資端的變化也在顯現(xiàn)，體現(xiàn)在投資早期項(xiàng)目的資金更加舍得“掏錢”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，天使+輪次的項(xiàng)目“中科第五紀(jì)”在2025年內(nèi)獲得4次投資，年內(nèi)投資規(guī)模數(shù)億元，躋身全年估值前十序列。
在市場(chǎng)給予高估值的項(xiàng)目中，TOP10榜單中六家公司最新融資輪次在B輪以下，相較此前高估值屬于成熟項(xiàng)目的舊模式，新觀念下的資金更加傾向于投早投小，對(duì)一些核心優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)企業(yè)愿意給出高估值。
從2025年內(nèi)的熱點(diǎn)行業(yè)來看，電子信息以3485起投資交易、3532.82億元融資規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先，先進(jìn)制造和醫(yī)療健康行業(yè)作為第二梯隊(duì)，分別以1983起、1594起交易數(shù)量位列第二、第三。
從細(xì)分領(lǐng)域來看，半導(dǎo)體、人工智能領(lǐng)域大幅領(lǐng)跑，獲投數(shù)量分別為1434起、891起。從近十年細(xì)分領(lǐng)域在市場(chǎng)占比情況來看，新材料、機(jī)器人、航空航天、新能源領(lǐng)域更為突出。
不過，從二級(jí)市場(chǎng)的角度來看，半導(dǎo)體行業(yè)的投資已經(jīng)不再是籠統(tǒng)的芯片產(chǎn)業(yè)，而是更加細(xì)分和有差異化邏輯的分化路徑，不僅行業(yè)的估值變化在說明這一點(diǎn)，類似存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)一路高歌，就連機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)化視角也在對(duì)其進(jìn)行發(fā)展先后順序的排列，以及技術(shù)儲(chǔ)備深厚的區(qū)分。
目前熱點(diǎn)關(guān)注在于AI算力驅(qū)動(dòng)下的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資，投資人聚焦資本開啟新一輪擴(kuò)張周期。其中，對(duì)高性能邏輯芯片、高帶寬內(nèi)存（HBM）、先進(jìn)封裝的需求均呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，直接拉動(dòng)了全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的資本開支，也成為企業(yè)主和投資人最關(guān)注的熱門方向。
從退出端來看，2025年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的賬面退出回報(bào)規(guī)模約4318億元，據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，與2024年賬面回報(bào)1999億元相比上漲1.16倍；平均賬面回報(bào)率為2.89倍，與2024年賬面回報(bào)率3.53倍相比有所下降。
而在IPO放緩背景下，年內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域再次關(guān)注并購(gòu)市場(chǎng)交易。記者注意到，年內(nèi)的并購(gòu)交易再現(xiàn)大單交易，即買方注重向頭部后期且資方集聚的成熟項(xiàng)目?jī)A斜，單筆交易規(guī)模顯著擴(kuò)大。
據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年，披露預(yù)案的并購(gòu)交易有5086筆，同比下降20.27%；其中披露金額的有3499筆，交易總金額為2.37萬億元，同比上升29.08%。并購(gòu)市場(chǎng)交易數(shù)量回落至近七年最低水平，反映出市場(chǎng)整體活躍度明顯降溫；雖然交易數(shù)量減少，但單筆交易規(guī)模顯著擴(kuò)大，大額交易對(duì)整體市場(chǎng)規(guī)模的拉動(dòng)作用凸顯。
但從已完成的并購(gòu)交易來看，2025年實(shí)現(xiàn)3342筆，同比上升0.45%。其中，披露金額的有2026筆，交易總金額為1.49萬億元，同比上升54.41%。可以說，2025年并購(gòu)交易市場(chǎng)呈現(xiàn)交易數(shù)量企穩(wěn)、交易規(guī)模大幅增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化趨勢(shì)，全年的交易總金額已扭轉(zhuǎn)自2019年以來持續(xù)下行趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)跨越式回升。
然而，跨境并購(gòu)的數(shù)據(jù)在2025年并不理想。全年共計(jì)完成144筆跨境交易，其中出境并購(gòu)79筆，入境并購(gòu)65筆。與上一年相比，交易數(shù)量下降13.77%；其中披露金額的有105筆，交易總金額為1181.46億元，同比下降5.73%。2025年跨境并購(gòu)市場(chǎng)整體延續(xù)“冰點(diǎn)”狀態(tài)，交易活躍度與資金規(guī)模同步收縮。
總的來看，在全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)、國(guó)內(nèi)“雙循環(huán)”戰(zhàn)略縱深推進(jìn)的大背景下，部分省份的并購(gòu)市場(chǎng)領(lǐng)跑全國(guó)，案例數(shù)量居首。但區(qū)域差別較大，電子信息、傳統(tǒng)制造、醫(yī)療健康及能源礦業(yè)成為并購(gòu)熱點(diǎn)，也與前述投資端的熱門行業(yè)相近。
封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖