紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行罕見(jiàn)開(kāi)展的匯率核查操作，一度推動(dòng)持續(xù)疲軟的日元匯率短線拉升，降低了匯市干預(yù)的門(mén)檻，但分析人士指出，日美兩國(guó)現(xiàn)階段聯(lián)手拋售美元、干預(yù)匯市的可能性仍然極低。
上周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)的這一動(dòng)作，是迄今為止日美兩國(guó)當(dāng)局正密切合作遏制日元貶值的最強(qiáng)烈信號(hào)，也讓市場(chǎng)對(duì)匯市干預(yù)保持高度警惕。
不過(guò)分析師稱，聯(lián)合直接干預(yù)的落地節(jié)奏或許不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣快，部分原因源于美國(guó)的國(guó)內(nèi)考量 —— 這意味著，目前華盛頓對(duì)日本擔(dān)憂日元過(guò)度貶值的支持，大概率僅停留在匯率核查層面。
摩根大通日本首席外匯策略師棚橋淳哉表示：“歷史上的聯(lián)合匯市干預(yù)，均發(fā)生在金融危機(jī)、重大自然災(zāi)害等極為特殊的情境下。從聯(lián)合匯率核查到真正的聯(lián)合干預(yù)，二者之間的距離還十分遙遠(yuǎn)。”
截至目前，單是干預(yù)預(yù)期就已推動(dòng)日元匯率脫離 18 個(gè)月低點(diǎn)，給擔(dān)憂日元貶值加劇國(guó)內(nèi)通脹壓力的日本政策制定者帶來(lái)些許喘息空間。
匯率核查的背后：日本五年推動(dòng)的成果
此次美聯(lián)儲(chǔ)的匯率核查并非孤立事件。
據(jù)參與談判的官員透露，這是日本歷時(shí)五年游說(shuō)的結(jié)果 —— 日本最終在去年推動(dòng)美日簽署雙邊聲明，授權(quán)兩國(guó)可通過(guò)匯市干預(yù)應(yīng)對(duì)匯率過(guò)度波動(dòng)。
日本財(cái)務(wù)大臣片山皐月多次強(qiáng)調(diào)，其與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特在匯率問(wèn)題上立場(chǎng)一致。
她在 1 月 16 日針對(duì)做空日元的投機(jī)行為發(fā)出最強(qiáng)警告，稱日本將采取果斷措施應(yīng)對(duì)日元的投機(jī)性波動(dòng)；被問(wèn)及日美聯(lián)合干預(yù)的可能性時(shí)，她表示 “所有選項(xiàng)均未被排除”。
與此同時(shí)，美國(guó)也存在參與日元維穩(wěn)的動(dòng)因：此前日元貶值與日本國(guó)債價(jià)格下挫的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，已蔓延至美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，華盛頓顯然對(duì)此類市場(chǎng)波動(dòng)的溢出影響感到不滿。
貝森特 1 月 20 日在達(dá)沃斯論壇上表態(tài)，稱 “很難將市場(chǎng)反應(yīng)與日本國(guó)內(nèi)正在發(fā)生的情況割裂開(kāi)來(lái)”，這番言論也釋放出美國(guó)對(duì)日本國(guó)債收益率上行的擔(dān)憂。
數(shù)日之后，日本央行行長(zhǎng)植田和男便強(qiáng)調(diào)，央行已準(zhǔn)備好與政府密切合作，通過(guò)緊急購(gòu)債等操作遏制國(guó)債收益率的大幅攀升。
干預(yù)預(yù)期起效，但聯(lián)合行動(dòng)門(mén)檻高企
目前來(lái)看，政策層面的強(qiáng)硬表態(tài)已初見(jiàn)成效。周一，日元兌美元匯率升至兩個(gè)月高點(diǎn)，達(dá)到 1 美元兌 153.89 日元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普遍認(rèn)為的當(dāng)局干預(yù)警戒線 160 日元關(guān)口；日本 10 年期國(guó)債收益率下跌 1 個(gè)基點(diǎn)，至 2.225%。
但市場(chǎng)的核心疑問(wèn)在于：日美聯(lián)合干預(yù)是否箭在弦上？美國(guó)是否存在足夠充分的理由參與聯(lián)合行動(dòng)？
三菱日聯(lián)摩根士丹利證券外匯策略師龍翔太指出：“現(xiàn)實(shí)情況是，美國(guó)或許并不愿意買(mǎi)入日元這種已連續(xù)五年貶值的貨幣。華盛頓或許會(huì)配合小規(guī)模干預(yù)，但這種操作難以對(duì)扭轉(zhuǎn)日元的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)產(chǎn)生持續(xù)性效果。”
此外，實(shí)際干預(yù)操作本身也伴隨著不小的成本。
若日本持續(xù)開(kāi)展買(mǎi)入日元的干預(yù)操作，就需要拋售其持有的部分美國(guó)國(guó)債，而這一行為可能進(jìn)一步推高美國(guó)國(guó)債收益率 —— 在當(dāng)前市場(chǎng)本就波動(dòng)劇烈的背景下，華盛頓顯然不愿看到這種情況發(fā)生。
聯(lián)合干預(yù)的門(mén)檻則更高。盡管美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能傾向于弱勢(shì)美元，以提振美國(guó)出口，但美元的進(jìn)一步貶值，可能會(huì)為上周重新升溫的 **“拋售美國(guó)資產(chǎn)” 交易 ** 火上澆油。
外貨交易所研究所分析師神田卓也表示：“美國(guó)正擔(dān)憂全球去美元化趨勢(shì)，因此不太可能直接開(kāi)展拋售美元的干預(yù)操作。”
日本央行陷入兩難困境
即便美國(guó)方面點(diǎn)頭同意，按照慣例，日本還需獲得其他七國(guó)集團(tuán)（G7）成員國(guó)的同意，才能啟動(dòng)匯市干預(yù)。
上一次 G7 成員國(guó)聯(lián)手干預(yù)日元匯率，還是在 2011 年日本大地震和海嘯引發(fā)日元異常升值的特殊時(shí)期。
曾在 2011 年主導(dǎo)聯(lián)合干預(yù)的日本前財(cái)務(wù)大臣野田佳彥表示：“當(dāng)前的形勢(shì)與當(dāng)年截然不同，如今日元貶值的根源，是市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政政策執(zhí)行能力的擔(dān)憂?！?/p>
與此同時(shí)，日本央行也陷入兩難境地：一方面需要遏制日元的過(guò)快貶值，另一方面又要避免釋放過(guò)于強(qiáng)硬的政策信號(hào)，引發(fā)國(guó)債收益率大幅跳升。
植田和男上周五承認(rèn)，日本長(zhǎng)期利率正以 “相當(dāng)快的速度” 上行，但對(duì)于央行是否會(huì)啟動(dòng)緊急購(gòu)債操作，或是調(diào)整既定的購(gòu)債縮減計(jì)劃以應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)壓力，他并未給出明確答案。
植田和男的模糊表態(tài)實(shí)則有其考量。澳新銀行日本外匯及大宗商品銷(xiāo)售主管町田博之解釋道：“一旦日本央行釋放出緊急情況下將加大購(gòu)債力度的信號(hào)，就會(huì)壓低長(zhǎng)期利率，而這反而會(huì)進(jìn)一步削弱日元匯率?！?/p>
“雪上加霜的是，日本朝野各黨幾乎都在呼吁減稅，這些因素都在對(duì)日元匯率形成壓制?！?/p>