美國(guó)或與日本聯(lián)手開(kāi)展外匯干預(yù)的預(yù)期，成為了本已面臨多重壓力的美元的又一記重?fù)簟?/p>
周一，美元兌多數(shù)主要貨幣走弱，日元大幅升值，黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。投資者紛紛熱議，若美國(guó)聯(lián)手日本支撐日元匯率，可能會(huì)進(jìn)一步惡化市場(chǎng)對(duì)美元的情緒。此前，華盛頓反復(fù)無(wú)常的政策制定已擾動(dòng)金融市場(chǎng)，美元指數(shù)剛剛經(jīng)歷了自去年 5 月以來(lái)表現(xiàn)最差的一周。
核心爭(zhēng)論：聯(lián)合匯市干預(yù)或重塑美元走勢(shì)
對(duì)于眾多美元觀察人士而言，美國(guó)表態(tài)支持提振日元的信號(hào)，重新引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于多國(guó)聯(lián)合干預(yù)匯市、引導(dǎo)美元兌主要貿(mào)易伙伴貨幣貶值的討論。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此類協(xié)議有助于美國(guó)出口商與中、日等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡，但同時(shí)也會(huì)引發(fā)外界對(duì)美元全球儲(chǔ)備貨幣地位長(zhǎng)期價(jià)值的質(zhì)疑。
在美國(guó)，外匯政策由財(cái)政部制定，任何干預(yù)行動(dòng)均需由財(cái)政部授權(quán)，通常由美聯(lián)儲(chǔ)作為代理機(jī)構(gòu)執(zhí)行操作。
麥格理集團(tuán)策略師加雷斯?貝里表示：“若紐約聯(lián)儲(chǔ)選擇加入干預(yù)陣營(yíng)，不僅會(huì)在象征意義上，更會(huì)實(shí)質(zhì)性地放大日元的漲勢(shì)。日本雖持有大量美元可用于拋售，但紐約聯(lián)儲(chǔ)的美元供給近乎無(wú)限。這一行動(dòng)還會(huì)被解讀為特朗普政府有意推動(dòng)美元全面貶值的信號(hào)?！?/p>
美元走弱的多重驅(qū)動(dòng)因素
彭博美元即期指數(shù)自去年年初以來(lái)已累計(jì)下跌超 9%，多重利空因素共同壓制美元走勢(shì)：
- 美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性存疑：市場(chǎng)預(yù)期特朗普將推動(dòng)其任命的美聯(lián)儲(chǔ)主席繼任者快速降息，貨幣政策的政治化傾向削弱了美元信用。
- 財(cái)政赤字高企：美國(guó)政府財(cái)政揮霍引發(fā)擔(dān)憂，不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字加劇了市場(chǎng)對(duì)美元價(jià)值的質(zhì)疑。
- 政治極化加劇：美國(guó)國(guó)內(nèi)政治分歧日益嚴(yán)重，政策不確定性上升，降低了美元資產(chǎn)的吸引力。
聯(lián)合干預(yù)預(yù)期升溫的導(dǎo)火索
上周五，交易員稱紐約聯(lián)儲(chǔ)已聯(lián)系多家金融機(jī)構(gòu)，詢問(wèn)日元匯率相關(guān)情況，這一動(dòng)作重新點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)貨幣協(xié)議的討論。華爾街將此類問(wèn)詢視為美國(guó)或協(xié)助日本開(kāi)展匯市干預(yù)的鋪墊信號(hào)。
值得注意的是，聯(lián)合干預(yù)提振日元的操作極為罕見(jiàn)，歷史上僅有兩次典型案例：一次是 1998 年的聯(lián)合救市，另一次則是 1985 年的《廣場(chǎng)協(xié)議》—— 當(dāng)時(shí)美國(guó)、法國(guó)、日本、英國(guó)和前西德聯(lián)手壓低美元匯率。
去年年初，特朗普政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬?米蘭曾發(fā)表一份關(guān)于主動(dòng)壓低美元匯率的研究報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)所謂 “海湖莊園協(xié)議” 的討論。
頂峰投資管理公司首席投資策略師安東尼?多伊爾指出：“當(dāng)美國(guó)財(cái)政部開(kāi)始主動(dòng)致電市場(chǎng)機(jī)構(gòu)時(shí)，這通常意味著事件已超出正常外匯波動(dòng)的范疇。聯(lián)合干預(yù)的可能性將限制美元兌日元的上行空間，也會(huì)讓做多美元的交易變得更加脆弱?！?/p>
市場(chǎng)連鎖反應(yīng)
- 匯率市場(chǎng)：周一亞洲交易時(shí)段，日元漲幅超 1%，彭博美元即期指數(shù)下跌 0.4%，延續(xù)上周 1.6% 的跌幅。此前特朗普曾因格陵蘭島相關(guān)訴求威脅對(duì)歐洲加征關(guān)祱，隨后又突然取消；周六，他再次威脅稱，若加拿大與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，將對(duì)其征收 100% 關(guān)祱，政策反復(fù)進(jìn)一步打壓美元情緒。
- 黃金市場(chǎng)：黃金價(jià)格首次突破每盎司 5000 美元大關(guān)。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫的背景下，貴金屬迎來(lái)歷史性上漲行情，投資者紛紛逃離法定貨幣，涌入被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，推動(dòng) “貨幣貶值交易” 熱度攀升。
- 亞洲貨幣：多款亞洲貨幣兌美元匯率升至關(guān)鍵高位，新加坡元觸及 2014 年以來(lái)最高點(diǎn)，馬來(lái)西亞林吉特匯率達(dá)到 2018 年以來(lái)最強(qiáng)水平，韓元漲幅超 1%。本月初，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特?貝森特曾罕見(jiàn)口頭表態(tài)支持韓元匯率。
政策立場(chǎng)的矛盾之處
市場(chǎng)對(duì)于特朗普政府是否真的傾向于弱勢(shì)美元仍存爭(zhēng)議。貝森特去年曾表示，美國(guó)將繼續(xù)奉行 “強(qiáng)勢(shì)美元” 政策，并駁斥了關(guān)于美元全球關(guān)鍵貨幣地位的擔(dān)憂。他當(dāng)時(shí)在接受采訪時(shí)稱：“美元匯率水平與強(qiáng)勢(shì)美元政策本身并無(wú)關(guān)聯(lián)?！?/p>
Frontclear 高級(jí)副總裁丹尼爾?巴埃薩則認(rèn)為，任何聯(lián)合干預(yù)的信號(hào)都可能打擊市場(chǎng)對(duì)美元的信心。他表示：“更重要的信號(hào)在于政策協(xié)同。如果市場(chǎng)將這種協(xié)同解讀為各方愿意容忍全球美元流動(dòng)性寬松的環(huán)境，尤其是疊加美聯(lián)儲(chǔ)偏向鴿派的政策傾向，那么短期內(nèi)美元的下行趨勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化?！?/p>