作者：凱利?埃文斯作者身份：美國消費者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）《午間財經(jīng)》聯(lián)合主持人

　　新冠疫情之后，財政赤字激增是最令人擔(dān)憂的經(jīng)濟問題之一。盡管通脹在 2022 年達(dá)到峰值，但受 ** 巨額財政支出與高利率疊加形成的 “財政厄運循環(huán)”** 影響，財政赤字狀況持續(xù)惡化。

　　去年同期，美國財政形勢依舊慘淡：過去 12 個月的滾動財政赤字規(guī)模維持在 2.1 萬億美元左右，占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的 7.3%，這一比例創(chuàng)下了非緊急狀態(tài)時期的歷史新高。與此同時，10 年期美國國債收益率長期徘徊在 4.7% 以上，進(jìn)一步加劇了財政困境。不過，當(dāng)前美國財政赤字狀況已出現(xiàn)顯著改善。

　　昨日下午公布的最新數(shù)據(jù)，直觀地體現(xiàn)了這一劇烈轉(zhuǎn)變：在 2026 財年的前三個月（10 月至 12 月），美國財政赤字較去年同期減少 1090 億美元，降幅達(dá) 15%。其中，關(guān)稅收入（即 “海關(guān)稅收”）的大幅增長是核心驅(qū)動因素 —— 本財年前三個月關(guān)稅收入達(dá)到 900 億美元，而去年同期僅為 200 億美元。

　　事實上，市場早在去年夏天就已預(yù)見到赤字狀況將有所好轉(zhuǎn)。去年秋季，10 年期美債收益率甚至一度短暫跌破 4%。但目前的核心問題在于，赤字改善的勢頭能夠持續(xù)多久。從當(dāng)前趨勢來看，月度關(guān)稅收入已顯現(xiàn)觸頂企穩(wěn)跡象，基本維持在 300 億美元左右。此外，美國擬推出的 “宏偉統(tǒng)一法案”（One Big Beautiful Bill），預(yù)計將在未來數(shù)月內(nèi)擴大財政赤字規(guī)模。

　　貝爾德金融集團(tuán)旗下機構(gòu)思略特（Strategas）分析師丹?克利夫頓指出：“財政支出規(guī)模始終居高不下?！?他強調(diào)，當(dāng)前財政支出占 GDP 的比重仍維持在 23% 左右，而歷史平均水平僅為 20%。本輪財政赤字收窄，本質(zhì)是個人所得稅與關(guān)稅收入超預(yù)期增長共同作用的結(jié)果?？死蝾D表示：“如果財政支出規(guī)模無法下降，美國財政赤字占 GDP 的比重，就很難從當(dāng)前的 6% 降至 3% 的目標(biāo)水平?！?/p>

　　或許正是這一因素，導(dǎo)致近期市場利率難以進(jìn)一步下行。要知道，總統(tǒng)推動住房可負(fù)擔(dān)性計劃的各項舉措，都高度依賴 10 年期美債收益率的大幅走低 —— 畢竟住房抵押貸款利率正是錨定這一收益率指標(biāo)定價。而過去一年的市場實踐也表明，即便美聯(lián)儲開啟降息周期，也無法直接帶動 10 年期美債收益率下行。

　　白宮方面一直將利率高企的責(zé)任歸咎于美聯(lián)儲，呼吁其降息；但不少分析師卻將矛頭對準(zhǔn)了白宮，認(rèn)為正是政府的財政政策導(dǎo)致利率維持在高位。

　　這一觀點的依據(jù)是什么？羅斯?梅克馬克證券公司（Roth MKM）分析師邁克爾?達(dá)爾達(dá)本周在報告中寫道：“實現(xiàn)市場利率持續(xù)下行的唯一路徑，在于維持物價穩(wěn)定、樹立央行公信力與保障財政可持續(xù)性。而削弱央行獨立性、將關(guān)稅收入揮霍在各類財政噱頭政策上，只會產(chǎn)生截然相反的效果。”

　　綜上，美國財政赤字狀況近期確實顯著好轉(zhuǎn)，這無疑是個積極信號。但需要正視的是，在經(jīng)歷了一系列政策爭議后，削減財政支出這一關(guān)鍵舉措，仍是本屆政府至今未能實現(xiàn)的目標(biāo)。