進(jìn)入2026年，一股機(jī)器人公司的上市熱潮正在港股市場(chǎng)涌動(dòng)，從人形機(jī)器人新秀，到深耕物流、工業(yè)、家居等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)機(jī)器人公司，都爭(zhēng)相赴港遞交上市申請(qǐng)，這股熱潮將一系列問(wèn)題推至投資者面前：機(jī)器人領(lǐng)域到底有多大？它的產(chǎn)業(yè)鏈如何構(gòu)筑？面對(duì)眾多“故事”與“概念”，投資者又該如何去偽存真，從中發(fā)現(xiàn)真正的價(jià)值？

本文從港股機(jī)器人股的賽道分類(lèi)切入，厘清家用、具身、人形機(jī)器人等核心類(lèi)型的差異與布局邏輯，再穿透產(chǎn)業(yè)鏈上下游，梳理核心零部件、本體制造、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)的港股標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合行業(yè)政策與市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)，剖析板塊投資機(jī)遇與潛在風(fēng)險(xiǎn)，為讀者提供全景式參考。

香港上市機(jī)器人股全景分類(lèi)

港股機(jī)器人板塊已形成多賽道并行格局，不同類(lèi)型標(biāo)的在技術(shù)路線、商業(yè)化進(jìn)度與應(yīng)用場(chǎng)景上差異顯著。

按形態(tài)，或許可將港股上市及擬上市公司分為三大類(lèi)：智能體、具身機(jī)器人和人形機(jī)器人。

1）機(jī)器人服務(wù)智能體：搭載于機(jī)器人上的智能自動(dòng)化系統(tǒng)，用于酒店、醫(yī)療機(jī)構(gòu)或類(lèi)似的服務(wù)場(chǎng)所，集成AI技術(shù)、通過(guò)直接與用戶交互，提供以人為本的端到端服務(wù)，港股核心標(biāo)的包括云跡（02670.HK）；

2）具身機(jī)器人：擁有實(shí)體形態(tài)但非人形的智能機(jī)器人，側(cè)重特定功能的精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)，涵蓋移動(dòng)、操作等細(xì)分品類(lèi)，港股核心標(biāo)的包括$臥安機(jī)器人(HK6600)、$極智嘉-W(HK2590)等，其核心產(chǎn)品如臥安手指/窗簾機(jī)器人、極智嘉AMR倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人等，可應(yīng)用于家庭服務(wù)和倉(cāng)儲(chǔ)物流等；

3）人形機(jī)器人：具備類(lèi)人形態(tài)，有頭部、軀干和四肢，以及自主運(yùn)動(dòng)能力，核心依托具身智能技術(shù)實(shí)現(xiàn)環(huán)境交互，港股核心標(biāo)的包括$優(yōu)必選(HK9880)、越疆（02432.HK）等，它們的核心產(chǎn)品如優(yōu)必選Walker S2、越疆Atom人形機(jī)器人等，可應(yīng)用于工業(yè)巡檢、工廠物料搬運(yùn)、科研教育等。

按使用場(chǎng)景分類(lèi)，或可分為家用服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人、特種機(jī)器人等幾大類(lèi)。

1）家用服務(wù)機(jī)器人：主要面向家庭消費(fèi)場(chǎng)景，解決清潔、陪伴、家務(wù)等剛需的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人，這部分機(jī)器人由于有龐大的需求支撐，且普遍已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，企業(yè)一般都已實(shí)現(xiàn)扭虧，核心代表公司包括臥安機(jī)器人，計(jì)劃赴港上市的A股上市公司石頭科技（688169.SH），其產(chǎn)品較為常見(jiàn)的是掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人、人形家務(wù)機(jī)器人（待發(fā)布）等，應(yīng)用于家庭清潔、日常陪伴。

2）工業(yè)機(jī)器人：服務(wù)于工業(yè)制造環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化生產(chǎn)、物料搬運(yùn)的專(zhuān)業(yè)設(shè)備，含協(xié)作、移動(dòng)等細(xì)分品類(lèi)，代表公司包括已經(jīng)上市的越疆、極智嘉、優(yōu)必選等，而已遞表待上市的機(jī)器人概念公司也多為工業(yè)機(jī)器人，包括珞石機(jī)器人、優(yōu)艾智合、仙工智能、卡諾譜機(jī)器人、凱樂(lè)士等，主要提供協(xié)作機(jī)械臂、工業(yè)物流機(jī)器人，可應(yīng)用于汽車(chē)制造、電子加工、柔性生產(chǎn)等。

3）醫(yī)療機(jī)器人：聚焦精準(zhǔn)醫(yī)療場(chǎng)景，輔助或替代人工完成手術(shù)、康復(fù)等醫(yī)療操作的高精度設(shè)備，代表公司包括微創(chuàng)機(jī)器人（02252.HK）和精鋒醫(yī)療（02675.HK），可提供腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人、血管介入手術(shù)機(jī)器人等，應(yīng)用于外科手術(shù)和術(shù)后康復(fù)。

4）特種機(jī)器人：適配極端或?qū)I(yè)場(chǎng)景，具備抗惡劣環(huán)境、高精度作業(yè)能力的專(zhuān)用機(jī)器人，代表公司包括已提交上市申請(qǐng)但尚未上市的樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人的優(yōu)勢(shì)在于其視覺(jué)感知產(chǎn)品，主要為智能機(jī)器人頭部企業(yè)供貨，而其自身也提供割草機(jī)器人。

港股機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈全景

機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈分為上游核心零部件（成本占比60%—70%，技術(shù)壁壘最高）、中游本體制造與系統(tǒng)集成（賽道核心，連接技術(shù)與應(yīng)用）、下游應(yīng)用場(chǎng)景（商業(yè)化落地關(guān)鍵）。港股上市公司已形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，核心標(biāo)的在關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備國(guó)產(chǎn)替代能力，以下為各環(huán)節(jié)詳細(xì)解析：

1）上游核心零部件：核心零部件是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的“卡脖子”環(huán)節(jié)，涵蓋減速器、電機(jī)、控制器、傳感器等，此前長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷。近年來(lái)，港股及A+H標(biāo)的在該領(lǐng)域持續(xù)突破，推動(dòng)行業(yè)成本下行，為量產(chǎn)落地奠定基礎(chǔ)。

減速器是機(jī)器人關(guān)節(jié)的核心部件，以諧波減速器和RV減速器為代表，時(shí)代電氣（03898.HK）、上海電氣（02727.HK）等港股標(biāo)的已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)技術(shù)突破，可適配工業(yè)機(jī)器人與韌性機(jī)器人關(guān)節(jié)。

電機(jī)領(lǐng)域，伺服電機(jī)與空心杯電機(jī)為機(jī)器人提供核心動(dòng)力輸出，遞表港交所的臥龍電驅(qū)（600580.SH）技術(shù)成熟，已成為頭部機(jī)器人企業(yè)的核心供應(yīng)商，其完善的產(chǎn)能布局應(yīng)可支撐行業(yè)規(guī)?；慨a(chǎn)需求。

控制器作為機(jī)器人的“大腦”，運(yùn)動(dòng)控制器與伺服系統(tǒng)是核心產(chǎn)品，卡諾普機(jī)器人、仙工智能等待上市標(biāo)的作為工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化龍頭，可支持多機(jī)器人協(xié)同作業(yè)，適配柔性制造場(chǎng)景，隨著機(jī)器人智能化升級(jí)，控制器復(fù)雜度不斷提升，其市場(chǎng)規(guī)模增速已高于行業(yè)平均水平。

傳感器則是機(jī)器人實(shí)現(xiàn)環(huán)境感知的關(guān)鍵，3D視覺(jué)、觸覺(jué)、慣性傳感器等品類(lèi)需求旺盛，晶泰控股（02228.HK）通過(guò)整合視覺(jué)感知、AI和機(jī)器人技術(shù)，解決化學(xué)研究中極具挑戰(zhàn)的難題。$禾賽-W(HK2525)、速騰聚創(chuàng)（02498.HK）等激光雷達(dá)龍頭，正從自動(dòng)駕駛領(lǐng)域向機(jī)器人感知系統(tǒng)自然延伸。

執(zhí)行器與關(guān)節(jié)方面，三花智控（02050.HK）從汽車(chē)熱管理跨界而來(lái)，在線性/旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器領(lǐng)域重點(diǎn)投入，被市場(chǎng)視為人形機(jī)器人核心供應(yīng)商。德昌電機(jī)（00179.HK）則憑借精密微電機(jī)技術(shù)，積極參與到關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)模組的開(kāi)發(fā)。已經(jīng)遞表的兆威機(jī)電等企業(yè)則將衛(wèi)星傳動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用于機(jī)器人靈巧手，已成為人形機(jī)器人精細(xì)操作的關(guān)鍵。

2025年實(shí)現(xiàn)A+H上市的均勝電子（00699.HK）、藍(lán)思科技（06613.HK）等則依托在汽車(chē)電子、精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的制造與研發(fā)能力，自然切入機(jī)器人供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

2）中游本體制造與系統(tǒng)集成：商業(yè)化落地核心載體。

中游是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，其中本體制造決定產(chǎn)品性能，系統(tǒng)集成則實(shí)現(xiàn)“機(jī)器人+場(chǎng)景”的精準(zhǔn)適配。港股標(biāo)的在工業(yè)、具形、人形等多條賽道的本體制造領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，系統(tǒng)集成則聚焦高景氣場(chǎng)景。

中游本體制造與系統(tǒng)集成是機(jī)器人商業(yè)化落地的核心載體，其中本體制造直接決定產(chǎn)品性能，系統(tǒng)集成則實(shí)現(xiàn)“機(jī)器人+場(chǎng)景”的精準(zhǔn)適配。

工業(yè)機(jī)器人本體賽道中，越疆、珞石機(jī)器人是核心代表，越疆的協(xié)作機(jī)器人出貨量位居全球前二，2025年推出新一代高負(fù)載協(xié)作機(jī)器人，珞石機(jī)器人的SCARA機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率高，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。

移動(dòng)機(jī)器人本體領(lǐng)域，極智嘉為全球最大的倉(cāng)儲(chǔ)履約機(jī)器人供應(yīng)商，提供倉(cāng)儲(chǔ)履約和工業(yè)搬運(yùn)場(chǎng)景；已經(jīng)遞表的凱樂(lè)士為綜合智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人提供商，擁有三大核心產(chǎn)品線，包括多向穿梭車(chē)機(jī)器人（MSR）、自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）以及輸送分揀機(jī)器人（CSR），兩家企業(yè)均保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

人形與具形機(jī)器人本體賽道是當(dāng)前資本焦點(diǎn)，優(yōu)必選在人形機(jī)器人商業(yè)化領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，2025年交付超500臺(tái)Walker S2，2026年產(chǎn)能目標(biāo)直指萬(wàn)臺(tái)級(jí)，臥安機(jī)器人作為“AI具身家庭機(jī)器人第一股”，產(chǎn)品矩陣豐富，上市獲兩百多倍超額認(rèn)購(gòu)，首日股價(jià)實(shí)現(xiàn)上漲。

系統(tǒng)集成賽道中，斯坦德機(jī)器人（待上市）、優(yōu)艾智合機(jī)器人（待上市）聚焦柔性制造、倉(cāng)儲(chǔ)物流等高景氣場(chǎng)景，具備“機(jī)器人+軟件+運(yùn)維”的全鏈條服務(wù)能力，2026年制造業(yè)成為系統(tǒng)集成的核心陣地，頭部企業(yè)落地案例顯著增加，訂單量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

3）下游應(yīng)用場(chǎng)景：需求驅(qū)動(dòng)，生態(tài)協(xié)同加速滲透。

下游應(yīng)用場(chǎng)景的需求釋放是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，目前工業(yè)制造、醫(yī)療健康、智能家居、倉(cāng)儲(chǔ)物流等場(chǎng)景已成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，港股標(biāo)的通過(guò)與下游龍頭企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)-場(chǎng)景-業(yè)績(jī)”的正向循環(huán)。

下游應(yīng)用場(chǎng)景的需求釋放是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，目前已形成工業(yè)制造、醫(yī)療健康、智能家居、倉(cāng)儲(chǔ)物流四大核心增長(zhǎng)點(diǎn)，港股標(biāo)的通過(guò)與下游龍頭企業(yè)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)“技術(shù)-場(chǎng)景-業(yè)績(jī)”的正向循環(huán)。

工業(yè)制造場(chǎng)景中，中聯(lián)重科（01157.HK）、鄭煤機(jī)（00564.HK）積極推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人在工程機(jī)械領(lǐng)域的集成應(yīng)用，通過(guò)與機(jī)器人本體企業(yè)合作加速生產(chǎn)自動(dòng)化升級(jí)。新能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)寧德時(shí)代（03750.HK）也大規(guī)模應(yīng)用機(jī)器人開(kāi)展電池分揀作業(yè)。

醫(yī)療健康場(chǎng)景下，微創(chuàng)機(jī)器人的腔鏡手術(shù)機(jī)器人國(guó)內(nèi)市占率第一，臨床落地案例持續(xù)增加，復(fù)星醫(yī)藥（02196.HK）重點(diǎn)布局康復(fù)機(jī)器人，推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)智能化轉(zhuǎn)型。

智能家居場(chǎng)景中，海爾智家（06690.HK）、美的集團(tuán)（00300.HK）推動(dòng)家用機(jī)器人與智能家居生態(tài)深度融合，推出掃地、拖地等一體化智能設(shè)備；在消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，家用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。

倉(cāng)儲(chǔ)物流場(chǎng)景里，中國(guó)外運(yùn)（0598.HK）、順豐控股（6936.HK）規(guī)?；瘧?yīng)用AMR機(jī)器人于倉(cāng)儲(chǔ)分揀、物料搬運(yùn)環(huán)節(jié)，有效提升物流效率、降低人力成本；受益于電商與快遞行業(yè)的快速發(fā)展，倉(cāng)儲(chǔ)物流自動(dòng)化需求旺盛，機(jī)器人滲透率持續(xù)提升。

資本驅(qū)動(dòng)與商業(yè)現(xiàn)實(shí)：盛宴下的隱憂與分野

機(jī)器人企業(yè)扎堆港股，是產(chǎn)業(yè)邏輯與資本市場(chǎng)規(guī)則共振的結(jié)果，但也需警惕繁華背后的商業(yè)化挑戰(zhàn)。

為何機(jī)器人企業(yè)選擇赴港上市？我們認(rèn)為或包括以下三個(gè)原因：包容的上市制度、高效的再融資機(jī)制，以及國(guó)際化與估值的考量。

港交所第18C章允許未盈利的特專(zhuān)科技公司上市，為尚處于高研發(fā)、暫未盈利的機(jī)器人企業(yè)提供了關(guān)鍵的融資通道。

同時(shí)，港股靈活的配售機(jī)制使得上市后的再融資更為便捷，例如優(yōu)必選、越疆均在上市后頻繁再融資，以支撐其龐大的技術(shù)攻堅(jiān)支出。

港股是全球資本配置中國(guó)高新技術(shù)資產(chǎn)的重要窗口，有助于上市公司提升國(guó)際品牌形象，吸引長(zhǎng)線資金。

然而，隨著機(jī)器人企業(yè)扎堆上市，投資者在揀選這些企業(yè)時(shí)也會(huì)更加挑剔，因此2026年也被視為機(jī)器人概念股的“商業(yè)化大考”之年。

我們留意到，無(wú)論是已經(jīng)上市的龍頭如優(yōu)必選、越疆，還是已經(jīng)遞表的凱樂(lè)士、樂(lè)動(dòng)等擬上市公司，均處于凈虧損狀態(tài)，研發(fā)投入巨大而收入規(guī)模尚小，是虧損的主要原因。

機(jī)器人等前沿領(lǐng)域，從實(shí)驗(yàn)室原型到穩(wěn)定、低成本的可量產(chǎn)產(chǎn)品，再到規(guī)?；桓叮杂新L(zhǎng)的路要走，只有實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓?，攤釋前期的資本投資，才有望實(shí)現(xiàn)真正的降本增效，從而扭虧為盈。

但是，無(wú)論是工業(yè)機(jī)器人、物流機(jī)器人，還是相對(duì)成熟賽道的消費(fèi)機(jī)器人，都面臨眾多競(jìng)爭(zhēng)，這從多家機(jī)器人企業(yè)遞表上市可見(jiàn)一斑，還有無(wú)數(shù)的初創(chuàng)企業(yè)等待被資本物色，更別提各家企業(yè)已為自家產(chǎn)品開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，這或加劇機(jī)器人企業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

投資邏輯與未來(lái)展望：分化時(shí)代的選擇

在這樣的環(huán)境下，該如何建立理性的投資邏輯？

我們認(rèn)為需要考慮以下幾個(gè)評(píng)估維度：

1）技術(shù)護(hù)城河：關(guān)鍵核心組件（例如芯片、算法等）的自研比例與專(zhuān)業(yè)壁壘以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

2）場(chǎng)景落地與現(xiàn)金流：優(yōu)先評(píng)估那些已確立可行商業(yè)化模式，且已產(chǎn)生穩(wěn)定訂單和現(xiàn)金流的細(xì)分賽道龍頭。

3）商業(yè)化進(jìn)展：緊密跟蹤量產(chǎn)訂單的落地情況、客戶驗(yàn)證反饋以及成本下降曲線，這些是判斷企業(yè)能否最終實(shí)現(xiàn)規(guī)?；б娴年P(guān)鍵。

與此同時(shí)，需要警惕以下風(fēng)險(xiǎn)：

1）部分上市公司的估值包含極高的預(yù)期，一旦量產(chǎn)進(jìn)度或訂單不如預(yù)期，以及競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能面臨顯著的估值回調(diào)。

2）資本不會(huì)沒(méi)有緣故地偏愛(ài)所有機(jī)器人概念股，那些缺乏核心技術(shù)、商業(yè)化模式不清晰的企業(yè)，遲早會(huì)被淘汰。

3）高端芯片、精密配件等存在對(duì)外依賴，供應(yīng)鏈安全可能威脅到訂單的履行，也需警惕。

總而言之，對(duì)于投資者而言，機(jī)會(huì)不在于追逐每一個(gè)機(jī)器人概念，而在于精準(zhǔn)識(shí)別那些手握不可替代的技術(shù)壁壘、在真實(shí)場(chǎng)景中構(gòu)建起可持續(xù)商業(yè)模式的“實(shí)干家”。未來(lái)1-2年，隨著量產(chǎn)訂單的交付和財(cái)報(bào)的披露，板塊內(nèi)部必將經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的價(jià)值重估與格局分化，大浪淘沙，必將選出真正的弄潮兒。

文：毛婷