來源：@華夏時(shí)報(bào)微博

華夏時(shí)報(bào)記者 王瑜 于娜 北京報(bào)道

早盤漲停、午后逼近跌停，次日再探跌停！傳統(tǒng)中藥企業(yè)太龍藥業(yè)（600222.SH）控制權(quán)變更公告一出，股價(jià)上演“天地板”過山車行情，這背后是河南首家醫(yī)藥上市公司四年內(nèi)第二次易主的尷尬現(xiàn)實(shí)。

江西國資背景的江藥控股豪擲超10億元，通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定向增發(fā)”組合拳入主，實(shí)控人從鄭州高新區(qū)管委會變更為江西省國資委。

太龍藥業(yè)早在2015年開始布局轉(zhuǎn)型，當(dāng)年公司收購北京新領(lǐng)先醫(yī)藥發(fā)展有限公司（下稱“新領(lǐng)先”）100%股權(quán)，將其作為布局藥品研發(fā)服務(wù)和創(chuàng)新藥領(lǐng)域的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。太龍藥業(yè)相關(guān)人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，目前新領(lǐng)先的業(yè)務(wù)是為國內(nèi)大型藥企提供研發(fā)服務(wù)。

在太龍藥業(yè)集采承壓，新領(lǐng)先還未成為業(yè)績擔(dān)當(dāng)?shù)拇蟊尘跋?，這場跨區(qū)域國資接盤，能否讓太龍藥業(yè)突破轉(zhuǎn)型困局？

四年兩度易主

近日，太龍藥業(yè)披露控制權(quán)變更預(yù)案，國資背景的江藥控股將通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定向增發(fā)”組合方式斥資超10億元入主太龍藥業(yè)，公司實(shí)際控制人將從鄭州高新區(qū)管委會變更為江西省國資委。這家有32年歷史的河南省醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，在不到四年時(shí)間內(nèi)再度“易主”，成為近年來A股醫(yī)藥板塊控制權(quán)變動最頻繁的案例之一，也折射出傳統(tǒng)中藥企業(yè)在集采承壓下的轉(zhuǎn)型困局。

據(jù)公告，太龍藥業(yè)控股股東鄭州泰容產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“泰容產(chǎn)投”）擬將其持有的5010萬股股份（占總股本8.73%）以11.043元/股的價(jià)格分兩次轉(zhuǎn)讓給江藥控股，交易總價(jià)約5.53億元，此次交易分兩次交割。過渡期內(nèi)，泰容產(chǎn)投與江藥控股簽署一致行動協(xié)議，江藥控股可控制公司14.37%股份，提前鎖定控制權(quán)。此外，公司擬向江藥控股定向增發(fā)不超過7460.5萬股，募資不超過4.54億元用于補(bǔ)充流動資金及償債，交易完成后江藥控股持股比例將達(dá)19.23%，成為新控股股東。

江藥控股成立于2025年5月，尚無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，其背后為江西省屬醫(yī)藥龍頭企業(yè)江藥集團(tuán)。太龍藥業(yè)表示，引入江藥控股旨在“更好地推進(jìn)公司在中醫(yī)藥、CXO、大健康等領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)展與實(shí)施，江藥控股作為國內(nèi)省級醫(yī)藥領(lǐng)域的代表性企業(yè)，有意愿為公司經(jīng)營發(fā)展提供全方位的協(xié)同支持，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局和高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

對于此次引入江藥控股，太龍集團(tuán)希望借助其在院外市場、醫(yī)藥流通及政策資源方面的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。江藥集團(tuán)2024年凈利潤為0.74億元。

值得注意的是，此次易主距上一次控制權(quán)變更不足四年。2021年11月，泰容產(chǎn)投以9.7元/股的價(jià)格受讓原控股股東鄭州眾生實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“眾生實(shí)業(yè)”）8244.11萬股，成為控股股東，此次轉(zhuǎn)讓5010萬股可獲利約6713萬元。而泰容產(chǎn)投當(dāng)前已有50%股份處于質(zhì)押狀態(tài)，第二大股東眾生實(shí)業(yè)股份則被100%凍結(jié)（含輪候凍結(jié)），股東財(cái)務(wù)壓力與公司業(yè)績承壓成為此次控制權(quán)變更的重要背景。

資本市場對此情緒“矛盾”，12月9日復(fù)牌當(dāng)日，股價(jià)上演“天地板”行情：早盤漲停開盤，午后一度逼近跌停，最終收跌4.43%，報(bào)收于8.20元/股。次日再度逼近跌停，報(bào)收于7.4元/股。

主業(yè)承壓

近年來，曾因“雙黃連口服液”一度出圈的太龍藥業(yè)陷入經(jīng)營困境。2025年前三季度，公司營收11.87億元同比下滑11.47%，歸母凈利潤2532.55萬元同比下降12.36%，核心板塊藥品制劑營收暴跌37.73%；中藥飲片營收下跌8.75%。

公司表示，藥品制劑板塊主要產(chǎn)品參加全國中成藥集采的執(zhí)標(biāo)工作尚未全面覆蓋，“以價(jià)換量”效果未能充分顯現(xiàn)，疊加零售端藥店整合、醫(yī)保支付改革及執(zhí)標(biāo)產(chǎn)品價(jià)格體系維護(hù)的影響，銷售收入下降；受部分產(chǎn)品價(jià)格下降、未能均衡生產(chǎn)導(dǎo)致單位成本上升的影響，毛利率有所下降。

公司近三年業(yè)績波動明顯，2022年曾虧損7220萬元，2023年、2024年歸母凈利潤分別為4356萬元、5053萬元。截至2025年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)55.88%，高于行業(yè)平均水平。

業(yè)績持續(xù)承壓的背后，是多重結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的集中爆發(fā)。首當(dāng)其沖的是中成藥集采的深度沖擊。在2021年的集采中，核心產(chǎn)品雙黃連口服液中選價(jià)格為11.25元/盒，丹參口服液中選價(jià)格10.43元/盒，價(jià)格幾乎打了對折。

盡管公司寄望“以價(jià)換量”，但銷售端未見明顯放量，導(dǎo)致銷量階段性下滑。

與此同時(shí)，公司研發(fā)投入急劇收縮。2024年研發(fā)費(fèi)用下降21%，今年上半年研發(fā)投入2590萬元，同比驟降56.93%。公司表示，研發(fā)投入下降的原因是研發(fā)項(xiàng)目所處階段不同、費(fèi)用投入不同，同時(shí)強(qiáng)化研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)評估，聚焦研發(fā)資源等。然后，今年上半年，負(fù)責(zé)公司研發(fā)業(yè)務(wù)的控股子公司新領(lǐng)先的凈利潤僅為560萬元。

此外，公司正背負(fù)與前控股股東泰容產(chǎn)投的三年業(yè)績對賭壓力。

這份對賭協(xié)議簽署于2021年，由于2022年公司經(jīng)營業(yè)績虧損，眾生實(shí)業(yè)與泰容產(chǎn)投協(xié)商調(diào)整了業(yè)績承諾。調(diào)整后，太龍藥業(yè)在2023—2025年累計(jì)凈利潤需不低于1.485億元。但是截至2025年三季度末，太龍藥業(yè)僅完成約1.19億元，而太龍藥業(yè)要在四季度狂攬近3000萬元凈利潤才能履約，難度極大。對賭協(xié)議約定，若上市公司在業(yè)績承諾期內(nèi)實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤累計(jì)金額低于承諾凈利潤的90%，眾生實(shí)業(yè)要以現(xiàn)金方式向太龍藥業(yè)支付差額部分。

值得注意的是，眾生實(shí)業(yè)持有的太龍藥業(yè)股份均被凍結(jié)，據(jù)天眼查，眾生實(shí)業(yè)在去年被列為失信被執(zhí)行人，另被曝拖欠增值稅110萬元。本報(bào)記者就眾生實(shí)業(yè)是否有能力支付補(bǔ)償，太龍藥業(yè)相關(guān)人士表示，不清楚眾生實(shí)業(yè)的資金情況。

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融法研究中心主任徐化耿告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，如果舊股東沒有可以執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)，股權(quán)也被質(zhì)押，投資者無法從舊股東處獲得賠償，則只能由自己承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

在呼吸系統(tǒng)主力產(chǎn)品增長乏力、中藥飲片競爭加劇、第二增長曲線尚未成型的背景下，這家河南首家醫(yī)藥上市公司，恐將持續(xù)在轉(zhuǎn)型陣痛中掙扎。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬