來源：財聯(lián)社
今日，人民銀行公布11月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年11月末社會融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長6.3%。
11月末，廣義貨幣（M2）余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣（M1）余額112.89萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣（M0）余額13.74萬億元，同比增長10.6%。前十一個月凈投放現(xiàn)金9175億元。
貸款方面，11月末，本外幣貸款余額274.84萬億元，同比增長6.3%。月末人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。從結構上看，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%，制造業(yè)中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%，上述貸款增速均高于同期各項貸款增速。
“當前社會融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)?！睓嗤＜覍ω斅?lián)社記者表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調節(jié)力度，對提振內需、穩(wěn)定經濟發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。
積極財政支撐金融總量增長，直接融資將在金融體系中發(fā)揮更重要作用
數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2025年前十一個月社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。
權威專家對財聯(lián)社記者解讀，今年以來，宏觀政策加大逆周期調節(jié)力度，對提振內需、穩(wěn)定經濟發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。
“特別是隨著財政赤字率提升，政府債券對社會融資規(guī)模的貢獻度明顯提高?！毕嚓P數(shù)據(jù)顯示，今年新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，普通國債、特別國債和地方政府專項債額度也均明顯增加。
除政府債券之外，企業(yè)債券、股權融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。
數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，社會融資規(guī)模中，企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內股票融資4204億元，同比多1788億元。
上述權威專家表示，積極發(fā)展股權、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設金融強國目標做出的明確部署。“直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。”
貸款增速回落原因：與地方化債和中小銀行改革化險下拉作用有關
數(shù)據(jù)顯示，11月末，本外幣貸款余額274.84萬億元，同比增長6.3%。人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。
整體看，前十一個月人民幣貸款增加15.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長期貸款增加8.49萬億元，票據(jù)融資增加1.31萬億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少332億元。
相較于目前社會融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，貸款增速略低一些。
權威專家對財聯(lián)社記者表示，這其中，有多元化融資方式對銀行貸款的替代因素，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。
有研究測算顯示，去年以來，地方政府發(fā)行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。此外，今年金融機構貸款核銷的規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速，但這些資金仍在實體經濟中發(fā)揮支持作用，沒有因為核銷而退出經濟循環(huán)。
“中長期來看，貸款增速回落是經濟新舊動能轉換在金融領域的反映。”上述權威專家表示，一方面是傳統(tǒng)信貸大戶需求回落。前些年，基礎設施建設、房地產和地方融資平臺等領域是信貸投放的主力，經過幾十年大規(guī)模開發(fā)建設后，傳統(tǒng)投資驅動模式的邊際效益在遞減，房地產市場從“增量擴張”轉向“存量提質”，地方債務風險化解工作也在有序推進，導致這些傳統(tǒng)領域的信貸需求有所降溫。
另一方面是新的經濟增長點較少依賴銀行貸款。經濟增長由投資驅動轉向消費驅動，但居民日常消費多依賴自有資金，相關融資需求較少；科技創(chuàng)新等新動能領域往往與股權融資更為適配，對信貸資金的依賴度也不高。加總起來看，舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導致當前貸款增速出現(xiàn)趨勢性放緩，這也是經濟向高質量發(fā)展轉型在信貸領域的反映。
如何看物價合理回升？2%的通脹目標是一個中長期引導性目標
近日，中央經濟工作會議在北京舉行，其中明確指出，把促進經濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策重要考量。
對此，上述專家對財聯(lián)社記者表示，近年來，更加積極有為的宏觀政策綜合施策，促進物價合理回升，從近期主要價格指標走勢看，物價已呈現(xiàn)出積極的邊際變化。核心CPI同比漲幅超過1%，漲幅連續(xù)擴大；PPI降幅也趨于收斂，環(huán)比連續(xù)兩個月正增長。
上述專家坦言，今年以來，國際油價大幅下行，對我國物價回升也有負向的輸入性影響，如果剔除國際油價下跌因素的影響，物價指標改善還會更加明顯。
“我國經濟正在加快轉型升級，高質量發(fā)展扎實推進，在這個過程中，傳統(tǒng)需求有所回落，新的增長點和有效需求不斷涌現(xiàn)，新舊動能轉換接替短期內會對實體經濟供需關系和物價造成一定的擾動，但這對經濟長期高質量發(fā)展是有好處的。
”上述專家表示，我國長期經濟發(fā)展基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，貨幣金融條件也是比較寬松的，物價長期向合理水平回歸是有堅實基礎的。
專家同時表示，2%的通脹目標實際上應該是一個中期趨近的引導性目標，要從長期發(fā)展的眼光看待物價目標，國際上一些經濟體央行制定的通脹目標也大多是中長期政策目標。