出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，京基智農(nóng)控股股東披露減持結(jié)果，近三個(gè)月時(shí)間，總共減持套現(xiàn)6.04億元。與此同時(shí)，管理層也在9月-11月進(jìn)行了一輪減持。

　　而在控股股東及管理層減持之后，公司拋出了1億元-2億元的回購計(jì)劃。在控股股東本身面臨債務(wù)壓力、大比例質(zhì)押的情況下，此舉能否穩(wěn)定股價(jià)呢？

　　從京基智農(nóng)自身來看，隨著房地產(chǎn)開業(yè)業(yè)務(wù)的萎縮，公司主業(yè)切換到了生豬養(yǎng)殖業(yè)，而10月份以來生豬售價(jià)的大幅下挫讓公司業(yè)績再度面臨考驗(yàn)。

　　控股股東及管理層減持之后拋出回購方案 能否穩(wěn)住股價(jià)？

　　12月18日，京基智農(nóng)發(fā)布控股股東減持結(jié)果公告，其控股股東京基集團(tuán)于2025年11月 21日通過大宗交易的方式減持公司股份150股，2025年11月24日至2025年12月5日通過集中競價(jià)方式減持公司股份505.36萬股，2025年12月5日通過大宗交易方式減持791.6萬股。

　　減持后，京基集團(tuán)及其一致行動(dòng)人京基時(shí)代持股比例從53.11%下降至50.33%，合計(jì)減持2.78%的股份。

　　根據(jù)公開信息估算，本次京基集團(tuán)總共套現(xiàn)1.78億元。此前的9月11日，京基智農(nóng)發(fā)布公告，控股股東京基集團(tuán)以16.06元/股的價(jià)格向中恒通轉(zhuǎn)讓5%的股份，套現(xiàn)4.26億元。僅僅三個(gè)月時(shí)間，控股股東京基集團(tuán)已經(jīng)套現(xiàn)6.04億元。

　　除了控股股東之外，管理層也在減持。今年9月22日至11月6日期間，公司董事、聯(lián)席總裁蔡新平，董事、副總裁吳志君，副總裁謝永東，副總裁王鴻鶴，副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)顧彬，副總裁尚鵬超合計(jì)減持套現(xiàn)679.16萬元。

　　而就在控股股東、管理層減持的同時(shí)，京基智農(nóng)拋出了回購計(jì)劃。12月5日京基智農(nóng)董事會(huì)通過了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，12月8日予以披露。根據(jù)公告，公司擬使用自有資金和/或自籌資金回購股份，回購總額不低于1億元，不高于2億元。擬回購股份的數(shù)量不低于421.94萬股且不超過 843.88 萬股，占公司總股本的比例為 0.80%至1.59%。回購的股份將用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

　　從股價(jià)來看，11月中旬以來，京基智農(nóng)股價(jià)出現(xiàn)大幅下挫，最大跌幅達(dá)到24%。在上一輪生豬不景氣周期中，從2023年4月到2024年9月，京基智農(nóng)股價(jià)最大跌幅接近50%。而目前公司股價(jià)在13元左右。

　　京基智農(nóng)在公告中表示，回購目的為“對公司未來發(fā)展前景的信心，同時(shí)為進(jìn)一步健全公司長效激勵(lì)機(jī)制”。事實(shí)上，回購?fù)瑫r(shí)也是出于穩(wěn)定股價(jià)的目的。

　　京基集團(tuán)自身存在大比例質(zhì)押，截至11月11日，京基集團(tuán)及京基時(shí)代持股的94.37%處在質(zhì)押狀態(tài)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，從2021年8月到今年10月，多筆質(zhì)押跌破平倉線。

　　2018年，京基集團(tuán)拿下康達(dá)爾（京基智農(nóng)前身）控股權(quán)，后來一路增持，持股最高達(dá)到72.89%。從2022年下半年起，京基集團(tuán)及京基時(shí)代開始減持，目前持股相比高峰已經(jīng)減少22.56%。

　　京基集團(tuán)是一家從舊改起家的深圳房企，隨著房地產(chǎn)市場的下滑，京基集團(tuán)也面臨償債問題。除了質(zhì)押京基智農(nóng)之外，京基集團(tuán)所持陽光新業(yè)股權(quán)大部分也處在質(zhì)押狀態(tài)。

　　公告稱，“京基集團(tuán)高比例質(zhì)押股份主要系基于其自身資金需求、為其自身及其下屬公司融資提供擔(dān)?！?。截至今年9月底，京基集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為64.08%，有息借款余額為86.42億元，未來半年內(nèi)和未來半年至一年內(nèi)需償付的債務(wù)金額分別為6.99億元、9.73億元。截至9月底流動(dòng)比率為1.56，速動(dòng)比率僅為0.59，相比2024年均大幅下滑。

　　值得一提的是，2024年及2025年前三季，京基集團(tuán)分別虧損6.32億元及1.87億元。

　　事實(shí)上，京基智農(nóng)自身也面臨償債壓力。截至三季末，公司賬面貨幣資金為6.45億元，而短期有息負(fù)債合計(jì)12.2億元，現(xiàn)金短債比低至0.53。此外還有長期借款6.02億元。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.49及0.17，甚至大幅低于京基集團(tuán)。在這種情況下，公司斥資1億-2億元回購股份，是否會(huì)對經(jīng)營產(chǎn)生影響呢？

　　豬價(jià)跌破成本線 京基智農(nóng)業(yè)績將迎來考驗(yàn)？

　　京基智農(nóng)是一家多主業(yè)公司，主營業(yè)務(wù)包含生豬養(yǎng)殖與銷售；飼料生產(chǎn)與銷售；種雞、肉雞養(yǎng)殖與銷售；房地產(chǎn)開發(fā)。

　　從2024年起，京基智農(nóng)業(yè)績開始大幅下滑，2024年?duì)I收和歸母凈利潤分別減少52%及59.13%；今年前三季度分別減少20.12%及50.5%。

　　從2024 年開始，京基智農(nóng)主營業(yè)務(wù)從房地產(chǎn)開發(fā) 切換到生豬養(yǎng)殖，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入大幅縮減。

　　2019年京基智農(nóng)就確立了“農(nóng)業(yè)主業(yè)”的發(fā)展方向，以生豬養(yǎng)殖為核心。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)僅限于對既有的存量土地以自行或與第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)合作等形式開發(fā)和運(yùn)營，不再新增其他房地產(chǎn)項(xiàng)目。截至今年11月，地產(chǎn)存貨約為4.3億元，存量在售產(chǎn)品僅剩余山海公館公寓項(xiàng)目及部分商鋪。

　　從生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)來看，近幾年收入規(guī)模不斷增長，2024年達(dá)到了39.77億元。今年上半年養(yǎng)殖業(yè)收入繼續(xù)增長，同時(shí)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)大幅萎縮，養(yǎng)殖業(yè)占比達(dá)到81%。

　　2023年京基智農(nóng)養(yǎng)殖業(yè)毛利率為負(fù)，主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤。2024年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)萎縮，凈利潤約2.4億元，較上年同期下降約90%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受生豬養(yǎng)殖成本下降及生豬市場價(jià)格回升影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5億元。今年前三季度，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.08億元，成為主要利潤來源。

　　根據(jù)公司披露，1-10月生豬銷售均價(jià)約為14.7元每千克，而1-9月完全成本約為13.4元每千克。高于行業(yè)的售價(jià)使得京基智農(nóng)養(yǎng)殖業(yè)保持了盈利。

　　不過較高的銷售均價(jià)主要得益于1-8月。今年7月以來，豬價(jià)經(jīng)歷了一輪快速下滑，跌破了成本線，部分豬企重新陷入虧損。京基智農(nóng)10月及11月售價(jià)分別為11.87元及12.44元，同樣低于成本。這意味著四季度公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)又將迎來考驗(yàn)。

　　對于京基智農(nóng)來說，隨著主業(yè)的切換，公司未來業(yè)績將依賴于豬周期。養(yǎng)豬業(yè)務(wù)同樣依賴融資，2024年公司曾經(jīng)推動(dòng)過定增，擬最高募資19.3億元，用于養(yǎng)殖業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)能，為了順利推進(jìn)，京基集團(tuán)擬認(rèn)購3000萬元-2億元，不過該方案無果而終。

　　對于京基智農(nóng)來說，未來如果豬價(jià)持續(xù)低迷，公司有陷入虧損的風(fēng)險(xiǎn)。