中國人民銀行12月12日發(fā)布的2025年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，前11個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元；前11個(gè)月人民幣貸款增加15.36萬億元。11月末，廣義貨幣（M2）余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣（M1）余額112.89萬億元，同比增長4.9%。

　　11月末，社會(huì)融資規(guī)模同比增長8.5%，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長8%，繼續(xù)保持較高增速。業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前社會(huì)融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境。

　　具體到11月，中國11月新增社會(huì)融資規(guī)模2.49萬億元，新增人民幣貸款3900億元。11月末的M2-M1剪刀差為3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　貸款利率保持在歷史低位水平。據(jù)悉，11月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，社會(huì)融資規(guī)模、廣義貨幣供應(yīng)量M2和人民幣貸款等金融總量數(shù)據(jù)從全年平均水平看，總體處于相對穩(wěn)定的水平，也明顯高于同期名義經(jīng)濟(jì)增速，較好體現(xiàn)了逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。

　　政府債券對社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)度明顯提高

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年前十一個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加14.93萬億元，同比少增1.28萬億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少1368億元，同比少減1873億元；委托貸款增加895億元，同比多增1453億元；信托貸款增加3003億元，同比少增823億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1605億元，同比多增3568億元；企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；政府債券凈融資13.15萬億元，同比多3.61萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，對提振內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。特別是隨著財(cái)政赤字率提升，政府債券對社會(huì)融資規(guī)模的貢獻(xiàn)度明顯提高。今年新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，普通國債、特別國債和地方政府專項(xiàng)債額度都明顯增加，相應(yīng)帶動(dòng)政府債券在社會(huì)融資規(guī)模中占比提升，今年1-11月累計(jì)增量占比達(dá)到21.4%，同比高1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　除政府債券之外，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)做出的明確部署。直接融資具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動(dòng)能領(lǐng)域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。

　　政府債券和企業(yè)債券是支撐11月社融增長的主要力量。

　　具體到11月，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4053億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少222億元；委托貸款減少188億元；信托貸款增加844億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1490億元；企業(yè)債券凈融資4169億元；政府債券凈融資12041億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資342億元。

　　還原地方化債影響后人民幣貸款同比增速在7.5%左右

　　11月末人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。據(jù)悉，還原地方化債影響后人民幣貸款同比增速在7.5%左右，仍高于名義經(jīng)濟(jì)增速。

　　市場人士分析認(rèn)為，目前社會(huì)融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些，既體現(xiàn)了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險(xiǎn)的下拉作用有關(guān)。有研究測算，去年以來，地方政府發(fā)行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當(dāng)前貸款增速的下拉影響超過1個(gè)百分點(diǎn)。此外，今年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷的規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會(huì)下拉貸款增速，但這些資金仍在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮支持作用，沒有因?yàn)楹虽N而退出經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，住戶貸款連續(xù)兩個(gè)月減少，其中中長期住戶貸款在11月恢復(fù)增長，對公短期、中長期貸款11月均實(shí)現(xiàn)增長。

　　具體來說，分部門看，11月住戶貸款減少2063億元，其中，短期貸款減少2158億元，中長期貸款增加100億元；企（事）業(yè)單位貸款增加6100億元，其中，短期貸款增加1000億元，中長期貸款增加1700億元，票據(jù)融資增加3342元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少147億元。

　　11月末，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%，制造業(yè)中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，中長期來看，貸款增速回落是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換在金融領(lǐng)域的反映。一方面是傳統(tǒng)信貸大戶需求回落。前些年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)等領(lǐng)域是信貸投放的主力，經(jīng)過幾十年大規(guī)模開發(fā)建設(shè)后，傳統(tǒng)投資驅(qū)動(dòng)模式的邊際效益在遞減，房地產(chǎn)市場從“增量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量提質(zhì)”，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作也在有序推進(jìn)，導(dǎo)致這些傳統(tǒng)領(lǐng)域的信貸需求有所降溫。另一方面是新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)較少依賴銀行貸款。經(jīng)濟(jì)增長由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，但居民日常消費(fèi)多依賴自有資金，相關(guān)融資需求較少；科技創(chuàng)新等新動(dòng)能領(lǐng)域往往與股權(quán)融資更為適配，對信貸資金的依賴度也不高。加總起來看，舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補(bǔ)，導(dǎo)致當(dāng)前貸款增速出現(xiàn)趨勢性放緩，這也是經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型在信貸領(lǐng)域的反映。