來源：風(fēng)云IPO
騰訊既是客戶又是股東。
作者|劉欽文
編輯|高遠山
熒幕上，《凡人修仙傳》的主角韓立正面臨生死決戰(zhàn)。他掐動法訣的瞬間，手指的殘影、靈力波動的紋理，乃至衣袍因靈力鼓蕩而產(chǎn)生的每一絲褶皺，都需要在虛擬世界中以毫米級的精度被創(chuàng)造和呈現(xiàn)。
這不是藝術(shù)家純手繪的奇跡，而是一套精密工業(yè)流程的產(chǎn)物。其背后是正在沖刺北交所的江蘇原力數(shù)字科技股份有限公司（簡稱“原力數(shù)字”）。作為這部國漫標桿作品的全流程動畫制作方，原力數(shù)字為其提供了從造型設(shè)計到最終3D內(nèi)容的全方位服務(wù)。
除了《凡人修仙傳》外，原力數(shù)字還參與過電影《哪吒2》，游戲“王者榮耀”的3D制作。而原力數(shù)字也走到了上市前的關(guān)鍵一步，于12月12日迎來北交所的上會審核。
01#
為《哪吒2》做特效，
還參與王者榮耀制作
原力數(shù)字作為一家3D數(shù)字內(nèi)容制作企業(yè)，不僅參與了《哪吒2》《捉妖記2》《凡人修仙傳》等知名動畫項目，也參與過《王者榮耀》《三角洲行動》《陰陽師》《永劫無間》《第五人格》《博德之門3》等知名游戲項目。
“游戲+動畫”也成為原力數(shù)字的重要營收來源。其中，來自動畫3D內(nèi)容受托制作的收入正在穩(wěn)步增長，2022年-2024年、2025年1-6月（下稱“報告期”），分別為1.83億元、2.32億元、2.24億元和1.2億元。
不過，游戲3D內(nèi)容受托制作才是原力數(shù)字的第一大營收來源。其為騰訊、網(wǎng)易、索尼、阿里巴巴等提供游戲3D內(nèi)容受托制作服務(wù)，曾參與了《三角洲行動》《God of War》（中譯：戰(zhàn)神）《王者榮耀》《陰陽師》等游戲的內(nèi)容制作。
報告期內(nèi)，這部分營收分別為2.69億元、2.75億元、2.99億元和1.54億元，營收占比為53.78%、52.34%、54.85%和54.1%。
圖源：
《招股書》
除了游戲和動畫兩大領(lǐng)域外，原力數(shù)字還為一些其他行業(yè)做3D內(nèi)容。
例如為浦發(fā)銀行的AI數(shù)字人模特進行3D面部數(shù)據(jù)掃描及高精度模型構(gòu)建；對已完成的模型添加骨骼、蒙皮、權(quán)重和控制器，測試表情和口型等；為每年春節(jié)爆火的支付寶五福樂園項目提供場景設(shè)計、五福數(shù)字人角色設(shè)計、互動小游戲套圈、飛飛兔等制作；為中國移動的虛擬代言人提供數(shù)字人原畫設(shè)計、面部口型綁定、肢體骨骼綁定、服裝效果制作等。
多項業(yè)務(wù)的集合下，原力數(shù)字的營收穩(wěn)定增長。報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收5.01億元、5.26億元、5.45億元和2.85億元，凈利潤分別為6799.8萬元、8388.25萬元、8537.71萬元和4668.37萬元。
值得一提的是，原力數(shù)字也曾嘗試發(fā)展原創(chuàng)業(yè)務(wù)，于2015年籌備拍攝原創(chuàng)動畫電影《媽媽咪鴨》，以及多個自主原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容項目。
不過《媽媽咪鴨》于2018年上映后票房情況不佳，該項目虧損及計提存貨跌價準備對公司凈利潤的影響合計超過3億元。這也導(dǎo)致原力數(shù)字在當年出現(xiàn)虧損，虧損金額為-2.86億元。
“如果從國產(chǎn)動畫近十年的行業(yè)發(fā)展來看，包括若森、玄機、原力數(shù)字、藝畫等一眾國產(chǎn)動畫獨角獸正在依托華夏文化璀璨奪目的成果來不斷加大影響力，創(chuàng)作出許多叫好叫座的作品。不過不少獨角獸的融資之路非?？部?，市場格局并不完善，其發(fā)展瓶頸都還比較明顯?！豹毩H策略研究員陳佳表示。
這期間，原力數(shù)字也展開了A股IPO之旅，于2021年6月，原力數(shù)字試圖沖擊創(chuàng)業(yè)板，但經(jīng)歷兩輪問詢后終止。隨后原力數(shù)字將目光轉(zhuǎn)向北交所，于2024年底向北交所遞交《招股書》，目前進入上會階段。
02#
騰訊既是客戶又是股東，
毛利率被問詢
為眾多“騰訊系”游戲做過3D內(nèi)容背后，原力數(shù)字和騰訊是股權(quán)與業(yè)務(wù)層面的雙重綁定。
2017年5月，樂視影業(yè)、林芝利創(chuàng)、北京信中利等對原力數(shù)字進行E輪融資，其中林芝利創(chuàng)信息技術(shù)有限公司為騰訊旗下公司，截至目前，林芝利創(chuàng)持有原力數(shù)字12.13%的股份，為原力數(shù)字第四大股東。
成為股東后，原力數(shù)字來自騰訊的銷售金額逐年走高。
《招股書》顯示，報告期內(nèi)，原力數(shù)字為騰訊集團提供的服務(wù)包括游戲3D內(nèi)容受托制作和動畫3D內(nèi)容受托制作，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6685.81萬元、7686.87萬元、8465.24萬元和8850.33萬元，營收占比分別為13.22%、14.5%、15.54%和31%。始終為第一大客戶。
且根據(jù)原力數(shù)字于2024年12月2日發(fā)布的公告顯示，公司預(yù)計2025年度將與騰訊集團發(fā)生總額為1.01億元的日常關(guān)聯(lián)交易。其中，高達1億元的金額被指定用于“3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)”，另有10萬元為“技術(shù)服務(wù)費”采購。
“公司向騰訊集團的采購價格參照市場價格并協(xié)商確定，關(guān)聯(lián)交易定價公允；公司為騰訊集團提供3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)業(yè)務(wù)為定制化服務(wù)，無第三方公開市場價格，公司與關(guān)聯(lián)方之間交易的價格與非關(guān)聯(lián)方同類項目的價格不存在重大差異，相關(guān)交易定價公允?！痹?shù)字表示。
并且，原力數(shù)字對騰訊集團銷售的毛利率和無關(guān)聯(lián)方第三方之間存在差異。
游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務(wù)方面，原力數(shù)字對騰訊集團銷售的毛利率高于無關(guān)聯(lián)第三方網(wǎng)易集團，差異較大。
報告期內(nèi)，原力數(shù)字對騰訊集團銷售的平均項目規(guī)模分別為21.06萬元/個，38.58萬元/個、53.03萬元/個和40.56萬元/個，平均項目制作周期分別為2.97個月、3.27個月、3.54個月和5.09個月；對網(wǎng)易集團銷售的平均項目規(guī)模分別為17.17萬元/個、26.90萬元/個、23.04萬元/個和14.09萬元/個，平均項目制作周期分別為2.25個月、2.69個月、2.68個月和2.67個月。
不過，原力數(shù)字對毛利率數(shù)據(jù)進行了豁免處理，未做披露，因此毛利率的具體差異不得而知。對此北交所也進行了問詢。
對于差異原因，原力數(shù)字表示，報告期內(nèi)，網(wǎng)易集團對游戲3D受托制作環(huán)節(jié)的外包進行較大調(diào)整，導(dǎo)致整體發(fā)包計劃和項目規(guī)模大幅下降，但對項目的質(zhì)量要求較高，而騰訊集團的發(fā)包具有計劃性且整體項目規(guī)模較大，發(fā)行人可提前進行人員安排、控制項目銜接、提高人員效率，進而使得相較騰訊集團，對網(wǎng)易集團項目的人員投入更高。
不僅是游戲業(yè)務(wù)，從整體來看，原力數(shù)字對騰訊集團3D內(nèi)容受托制作的銷售毛利率，低于該類業(yè)務(wù)整體毛利率。
“報告期內(nèi)，公司對騰訊集團的銷售毛利率低于公司當期主營業(yè)務(wù)毛利率，主要系公司與騰訊集團之間的交易以境內(nèi)業(yè)務(wù)為主，境內(nèi)客戶毛利率一般明顯低于境外客戶，同時公司為騰訊集團提供的《故宮里的大怪獸》、王者劇集動畫劇集3D數(shù)字內(nèi)容受托制作項目的項目規(guī)模較大，但項目毛利率較低導(dǎo)致。上述均為正常的業(yè)務(wù)往來，具有合理性?！痹?shù)字表示。
03#
公司曾對賭失敗，
高管小舅子曾是網(wǎng)吧老板
原力數(shù)字獲得騰訊、網(wǎng)易等大廠青睞背后，實際上是一位前銀行工程師。
原力數(shù)字實控人趙銳出生于1976年，本科畢業(yè)后，于1996年-1999年在中國農(nóng)業(yè)銀行任工程師，1999年離開體制內(nèi)，創(chuàng)立南京原力動畫，2010年組建原力數(shù)字，憑借《捉妖記2》《凡人修仙傳》等爆款躋身行業(yè)頭部。
除趙銳外，《招股書》披露，公司董事、副總經(jīng)理兼董秘周頡，正是趙銳配偶的兄弟。這位高中畢業(yè)的高管，從網(wǎng)吧老板轉(zhuǎn)型為上市公司“門面”，職業(yè)軌跡與姐夫深度綁定：2006年加入趙銳的動畫公司任總裁助理，2014年共同創(chuàng)立南京云貔，至今，任董事、副總經(jīng)理兼董事會秘書。
值得注意的是，周頡因個人資金需求，還存在向公司臨時資金拆借情形。2018年、 2019年，周頡分別從公司拆出資金526萬元、680.55萬元。截至2020年末，周頡已全額歸還。
此外，原力數(shù)字還與周頡的前妻存在關(guān)聯(lián)交易，周頡的前妻韋薇間接持有中智騰飛90%的股權(quán)并擔(dān)任執(zhí)行董事。原力數(shù)字主要向中智騰飛提供其他行業(yè)3D數(shù)字受托制作及服務(wù)業(yè)務(wù)，2022年6-12月、2023年和2024年1-6月，實現(xiàn)銷售收入分別為70.32萬元、127.68萬元和1.85萬元。
公司曾與投資者簽訂一系列對賭協(xié)議，其中因預(yù)計無法在2020年10月31日前實現(xiàn)合格公開發(fā)行，對賭失敗，趙銳不得不向上海漢發(fā)無償轉(zhuǎn)讓所持公司53萬股股份，同時上海漢發(fā)不再享有回購權(quán)。按原力數(shù)字遞表前的股本計算，此次轉(zhuǎn)讓使得趙銳的持股降低了約2.2%。
趙銳通過向銀行金融機構(gòu)、同事或朋友借款的方式以籌措資金支付股份轉(zhuǎn)讓款，其中向三名自然人借款共計1147萬元，一筆200萬元已經(jīng)償還，剩余的一筆300萬元在2025年12月31日到期，647萬元在2026年8月31日到期，這兩筆借款均尚未償還。以上借款均無利率。
圖源：
《招股書》
“實際控制人股權(quán)受讓發(fā)生均系趙銳先生應(yīng)股東海洋基石退出需求而承接受讓其持有的公司股份。趙銳及其配偶的家庭資產(chǎn)主要為不動產(chǎn)以及公司股份，資產(chǎn)變現(xiàn)的及時性受限，而趙銳所需支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款金額較大，短期內(nèi)存在資金缺口，故通過向同事或朋友借款、銀行貸款等方式籌措部分資金?！痹?shù)字表示。
原力數(shù)字進一步解釋，“實際控制人通過第三方借款受讓公司股份具有合理性，出借方各方從未持有過公司股份且不存在其他安排，不存在通過趙銳或其他第三方代為持有公司股份的情形。實際控制人已提前清償部分借款，其余借款均尚未到期且相關(guān)資產(chǎn)可以覆蓋應(yīng)償還的債務(wù)，實際控制人具備相應(yīng)的還款能力，不存在重大償債風(fēng)險，不影響趙銳先生所持公司股權(quán)的穩(wěn)定性。”