為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行在11月25日以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展1萬億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。鑒于11月有9000億元MLF到期，當月央行MLF凈投放規(guī)模將達到1000億元，為央行連續(xù)第九個月對MLF加量續(xù)作。

MLF如何發(fā)揮作用？

MLF是央行在2014年9月創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，其通過招標方式向符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣，期限主要為3個月、6個月和1年，采用質(zhì)押方式發(fā)放，質(zhì)押品包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券。該工具通過調(diào)節(jié)中期融資成本引導金融機構(gòu)向“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域提供低成本資金，并作為貸款市場報價利率（LPR）的定價基準。

此前，MLF主要采用“單一價位中標”，所有中標機構(gòu)均按央行設(shè)定的統(tǒng)一利率獲得資金，2025年3月調(diào)整后改為多重價位中標，允許金融機構(gòu)根據(jù)自身資金需求和市場預期差異化投標。此舉通過引入更市場化的利率形成機制，進一步優(yōu)化資源配置，促進資金向?qū)嶓w經(jīng)濟精準滴灌，最終提升金融服務實體經(jīng)濟的質(zhì)效。

南開大學金融學教授田利輝向記者表示，MLF操作是央行調(diào)節(jié)中期流動性的核心工具，通過向銀行體系注入中長期資金，降低銀行負債成本，引導LPR下行，從而降低實體經(jīng)濟融資成本。同時，MLF能精準支持關(guān)鍵領(lǐng)域，如地方政府債券接續(xù)、小微企業(yè)信貸及災后重建，體現(xiàn)“財政發(fā)債、貨幣托底”的政策協(xié)同效應，穩(wěn)定市場預期并促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

為什么央行連續(xù)第九個月對MLF加量續(xù)作？田利輝對此分析，今年以來，央行貨幣政策工具運用靈活精準，既保持了流動性合理充裕，又避免了過度寬松。通過MLF與買斷式逆回購組合操作，央行有效應對了市場流動性需求變化，特別是在政府債發(fā)行、信貸投放等關(guān)鍵時點提供了有力支持。這種“長短結(jié)合、以長補短”的操作模式，既穩(wěn)定了市場預期，又為實體經(jīng)濟提供了適宜的貨幣金融環(huán)境，體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性與靈活性。

對于此次1萬億元規(guī)模的MLF操作，田利輝表示，10月安排5000億元地方政府債務結(jié)存限額，需為年底地方債發(fā)行提供流動性支持；10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，將帶動配套中長期貸款較快投放；11月銀行同業(yè)存單到期量明顯增加，需央行給予流動性支持，這些因素共同構(gòu)成央行持續(xù)注入中期流動性的必要性。

1萬億元的操作規(guī)模如何影響市場？“此次1萬億MLF操作規(guī)模較大，結(jié)合9000億元到期量，凈投放1000億元，延續(xù)了央行維持流動性充裕的政策取向?！碧锢x說，對市場而言，這將有效緩解銀行體系流動性壓力，降低融資成本，特別是有助于穩(wěn)定債券市場預期，抑制利率上行空間，并為銀行加大信貸投放提供資金保障，最終惠及企業(yè)和居民融資需求。

也有業(yè)內(nèi)專家表示，央行目前已形成固定的中短期流動性投放模式，每月5日前后開展3個月期買斷式逆回購、15日前后開展6個月期買斷式逆回購、25日開展MLF操作，這種規(guī)律性操作為市場提供了穩(wěn)定的預期。央行連續(xù)第九個月加量續(xù)作MLF，再次傳遞了貨幣政策保持適度寬松的立場。這不僅體現(xiàn)了2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中“持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)境”的政策要求，更通過可預期的政策行為，為市場注入積極信心，助力經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量增長。（實習生余秋蘋對此文亦有貢獻）