文丨李壯

　　編輯丨承承

　　AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，勝宏科技、瀾起科技等硬件龍頭業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，部分概念股增速放緩。

　　在AI浪潮推動(dòng)下，AI產(chǎn)業(yè)鏈包括服務(wù)器、GPU、AI終端、AI硬件模組、顯示交互、先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。

　　作為AI服務(wù)器“隱形冠軍”，瀾起科技（688008.SH）預(yù)告2025年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。而作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備800G高速光模塊配套PCB及AI服務(wù)器GPU加速卡高階HDI板批量供應(yīng)能力的核心廠(chǎng)商之一，勝宏科技則預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)達(dá)41.6億元~45.6億元，同比增長(zhǎng)260.35%~295.00%。

　　AI浪潮驅(qū)動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)分化

　　芯片設(shè)計(jì)、印制電路板成贏家

　　2025年，全球人工智能（AI）技術(shù)加速?gòu)乃惴▽用嫦蛴布A(chǔ)設(shè)施與終端應(yīng)用全面滲透。在此背景下，AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐漸步入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。

　　就2026年1月16日-17日發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告的11家電子公司來(lái)看，AI算力基建類(lèi)公司明顯受益，而未能深入布局AI景氣賽道的公司則普遍承壓。

　　在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮中，服務(wù)器、高速互聯(lián)與先進(jìn)封裝構(gòu)成了支撐算力發(fā)展的核心支柱，相關(guān)企業(yè)成為最大受益者。其中，勝宏科技（300476.SZ）2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.6億元-45.6億元，同比增長(zhǎng)260.35%~295.00%（見(jiàn)表1）。勝宏科技的預(yù)告凈利潤(rùn)上限不僅在新披露業(yè)績(jī)預(yù)告的11家電子公司中位列首位，同時(shí)也在披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告的37家電子公司中位列第二位。

　　勝宏科技是AI服務(wù)器高端多層PCB（印制電路板）核心供應(yīng)商，其產(chǎn)品獲得英偉達(dá)、特斯拉、AMD、英特爾、Continental、諾和諾德、臺(tái)達(dá)等知名客戶(hù)認(rèn)證，直接受益于全球AI服務(wù)器出貨量的激增。

　　在2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，勝宏科技表示：2025年度，公司堅(jiān)定“擁抱AI，奔向未來(lái)”，精準(zhǔn)把握AI算力技術(shù)革新與數(shù)據(jù)中心升級(jí)浪潮帶來(lái)的歷史新機(jī)遇，持續(xù)鞏固在全球PCB制造領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。隨著全球AI基礎(chǔ)設(shè)施與算力需求的持續(xù)擴(kuò)張，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)能力、品質(zhì)能力、交付能力和全球化服務(wù)能力，成為國(guó)內(nèi)外眾多頭部科技企業(yè)的核心合作伙伴。在AI算力、數(shù)據(jù)中心、高性能計(jì)算等關(guān)鍵領(lǐng)域，多款高端產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價(jià)值量、高技術(shù)復(fù)雜度方向升級(jí)，高端產(chǎn)品占比顯著提升，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　預(yù)期凈利潤(rùn)規(guī)模緊排在勝宏科技之后的是瀾起科技。瀾起科技預(yù)計(jì)，2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.50億元~23.50億元，同比增長(zhǎng)52.29%~66.46%。作為全球內(nèi)存接口芯片龍頭，瀾起科技內(nèi)存接口芯片已成功進(jìn)入全球主流內(nèi)存、服務(wù)器和云計(jì)算領(lǐng)域，2024年市場(chǎng)占有率達(dá)36.8%，穩(wěn)居全球第一。

　　瀾起科技是全球僅有的三家能量產(chǎn)DDR5（計(jì)算機(jī)內(nèi)存規(guī)格之一，比上一代DDR4內(nèi)存性能更強(qiáng)，功耗更低）內(nèi)存接口芯片的企業(yè)之一。在2025年業(yè)績(jī)變化的主要原因中，瀾起科技介紹：受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)需求旺盛，公司互連類(lèi)芯片出貨量顯著增加，推動(dòng)公司2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　與瀾起科技同處PCB賽道的廣合科技（001389.SZ）同樣預(yù)喜。廣合科技業(yè)績(jī)預(yù)告披露，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.8億元~10.2億元，同比增長(zhǎng)44.95%~50.87%。對(duì)此，公司表示，“受益于算力基礎(chǔ)設(shè)施需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，公司所處的算力供應(yīng)鏈需求旺盛?！?/p>

　　然而，因?yàn)锳I浪潮對(duì)產(chǎn)業(yè)滲透的階段不同，部分“AI概念股”所享受AI時(shí)代的紅利仍然有限。比如，在AI眼鏡領(lǐng)域具有重要影響力的艾為電子，其預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元~3.3億元，同比增長(zhǎng)17.70%到29.47%。在2023年和2024年時(shí)，艾為電子實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)195.55%和399.68%的同比增長(zhǎng)。

　　為Meta AR眼鏡提供核心組件的偉時(shí)電子（維權(quán)），預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2149萬(wàn)元到2616萬(wàn)元，同比減少61.61%到53.27%。對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)減的主要原因，偉時(shí)電子解釋稱(chēng)，“一是公司為保持行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，持續(xù)加大研發(fā)投入，以致公司報(bào)告期利潤(rùn)承壓；二是子公司新建生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能利用率處于爬升階段，其折舊、能耗、人員等固定成本未能被充分?jǐn)偙?，?dǎo)致單位固定成本分?jǐn)傒^高，對(duì)當(dāng)期毛利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生階段性壓力；三是匯率變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，較大程度拉低本期利潤(rùn)總額。”

　　勝宏科技第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比不及預(yù)期

　　瀾起科技投資收益有望擴(kuò)大2026年業(yè)績(jī)

　　值得一提的是，雖然勝宏科技2025年業(yè)績(jī)最高增速近300%，但機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為其第四季度業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期。比如招商證券在2026年1月18日發(fā)布的研報(bào)中就指出，勝宏科技第四季度業(yè)績(jī)預(yù)告中值不及預(yù)期，靜待AI PCB產(chǎn)能爬坡及客戶(hù)導(dǎo)入。

　　招商證券認(rèn)為，勝宏科技2025年第四季度歸母凈利潤(rùn)9.2億元—13.2億元，中值11.2億元，同比增長(zhǎng)186.1%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)9億元—13億元，中值11億元，同比增長(zhǎng)202.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。公司第四季度利潤(rùn)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，其原因可能包括：“新產(chǎn)能爬坡，惠州廠(chǎng)房四和泰國(guó)工廠(chǎng)的算力PCB產(chǎn)線(xiàn)于2025年第三季度陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，新增員工較多導(dǎo)致用工成本顯著增加，且折舊攤銷(xiāo)以及海外產(chǎn)能良率爬坡對(duì)整體毛利率亦有所拖累；費(fèi)用增加，目前大客戶(hù)前沿的NPI項(xiàng)目增加，研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)有所增加，且第四季度匯率逆風(fēng)，公司美元收入占比高，存在一定的匯兌損失；供應(yīng)鏈格局，N客戶(hù)算力PCB供應(yīng)體系持續(xù)導(dǎo)入新玩家，公司在部分料號(hào)份額有所損失?！?/p>

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，勝宏科技的歸母凈利潤(rùn)在2025年第一季度、第二季度和第三季度環(huán)比增速分別為136.17%、32.78%、-9.88%。

　　招商證券在勝宏科技2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出，“公司第四季度大客戶(hù)訂單需求旺盛，且亦有新的ASIC客戶(hù)訂單導(dǎo)入，第四季度業(yè)績(jī)有望恢復(fù)同環(huán)比高增態(tài)勢(shì)?！蓖瑫r(shí)，招商證券彼時(shí)預(yù)計(jì)，2025年-2027年，勝宏科技預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.22億元、86.98億元、135.93億元，分別同比增長(zhǎng)335%、73%、56%。

　　現(xiàn)如今，招商證券對(duì)勝宏科技2025年-2027年盈利預(yù)測(cè)做了下調(diào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為43.57億元、80.71億元、135.04億元，同比增長(zhǎng)分別為277%、85%、67%。不過(guò)，招商證券仍給出了“增持”投資評(píng)級(jí)，理由是“公司深耕PCB領(lǐng)域多年，積極布局AI算力、新能源及新能車(chē)等領(lǐng)域，目前公司已成功進(jìn)入英偉達(dá)、AMD、英特爾、特斯拉、微軟、博世、亞馬遜、谷歌、臺(tái)達(dá)等國(guó)際知名企業(yè)的供應(yīng)鏈，優(yōu)質(zhì)的核心客戶(hù)群體驅(qū)動(dòng)公司訂單需求的增長(zhǎng)。伴隨全球AI算力旺盛需求持續(xù)釋放，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步改善，且軟硬板協(xié)同推進(jìn)，加速?lài)?guó)內(nèi)以及海外產(chǎn)能擴(kuò)張，看好公司中長(zhǎng)線(xiàn)高端產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)”。

　　和勝宏科技相比，尚未有券商對(duì)瀾起科技2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)作出點(diǎn)評(píng)。不過(guò)，根據(jù)瀾起科技近期公告，公司有部分投資收益可能影響其2026年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　據(jù)瀾起科技2026年1月7日公告，瀾起科技全資子公司Montage Technology Holdings Company Limited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瀾起開(kāi)曼”）參股的XConn Technologies Holdings， Ltd．（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“XConn 公司”）收到數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施半導(dǎo)體解決方案領(lǐng)導(dǎo)者M(jìn)arvell Technology， Inc．（納斯達(dá)克股票代碼：MRVL，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Marvell”）要約，Marvell擬收購(gòu)XConn 公司全部股權(quán)，其中包括瀾起開(kāi)曼持有的XConn 公司全面攤薄后的13.075%股權(quán)。Marvell收購(gòu)XConn公司全部股權(quán)總對(duì)價(jià)為5.4億美元，瀾起開(kāi)曼所持股份交易對(duì)價(jià)預(yù)計(jì)為5800萬(wàn)美元-6500萬(wàn)美元。

　　瀾起科技對(duì)XConn公司初始投資約為897萬(wàn)美元，此次交易對(duì)價(jià)與XConn公司截至2025年9月30日在公司的賬面值相比的溢價(jià)區(qū)間為152%-182%（以美元為貨幣單位）。Marvell的支付方式為約60%現(xiàn)金和40%股票，該交易預(yù)計(jì)將于2026年年初完成。

　　若以60%現(xiàn)金測(cè)算，則將有3480萬(wàn)美元-3900萬(wàn)美元（約合2.42億元-2.71億元人民幣）計(jì)入瀾起科技2026年投資收益。瀾起科技在公告中表示，“本次交易如在2026年完成交割，預(yù)計(jì)將對(duì)公司2026年凈利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響，具體影響金額以年審會(huì)計(jì)師審計(jì)確認(rèn)后的結(jié)果為準(zhǔn)?！?/p>

　　從Marvell的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，其2026財(cái)年前三季度（2025年2月2日-2025年11月1日）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.76億美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.74億美元。從賬面價(jià)值而言，公司具備履約能力。

　　廣合科技購(gòu)置員工宿舍房產(chǎn)

　　艾為電子AI眼鏡業(yè)務(wù)穩(wěn)增

　　對(duì)于高端PCB制造廠(chǎng)商廣合科技來(lái)說(shuō)，其在2024年登陸資本市場(chǎng)，上市時(shí)間較短。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在2022年到2024年，公司歸母凈利潤(rùn)從2.80億元增長(zhǎng)到6.76億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為55.38%。公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)增速在44.95%~50.87%，這一水平與其歷史表現(xiàn)相當(dāng)。

　　同時(shí)，廣合科技未分配利潤(rùn)已經(jīng)從2022年的3.41億元增長(zhǎng)到2025年三季度末的17.31億元。

　　據(jù)廣合科技2025年12月30日公告，公司擬購(gòu)買(mǎi)位于廣州市黃埔區(qū)保盈西路8號(hào)A1塔樓5-24層的房產(chǎn)作為公司的職工宿舍，房產(chǎn)成交價(jià)格32384.25萬(wàn)元。公司指出，“本次擬購(gòu)買(mǎi)的房產(chǎn)將作為公司的職工宿舍，為公司自用，上述房產(chǎn)毗鄰公司廣州工廠(chǎng)，具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，能夠進(jìn)一步穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀人才，改善員工現(xiàn)有的住宿條件及生活環(huán)境，減少員工通勤成本，滿(mǎn)足公司發(fā)展的需求，不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東利益的情形。”

　　從機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，2026年1月以來(lái)至19日，已發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告的37家電子行業(yè)公司中，僅艾為電子、中科藍(lán)訊、艾比森、優(yōu)迅股份獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，調(diào)研次數(shù)均為1次（見(jiàn)表2）。

　　艾為電子在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中介紹，公司綜合毛利率預(yù)計(jì)超過(guò)35%，較上年同期提升約5個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于高附加值產(chǎn)品的規(guī)?；瘧?yīng)用及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在研發(fā)方面，公司表示，“重點(diǎn)保障端側(cè)AI芯片、車(chē)載芯片、運(yùn)動(dòng)控制芯片等戰(zhàn)略領(lǐng)域的突破”。

　　在2026年1月8日接受特定對(duì)象調(diào)研時(shí)，據(jù)艾為電子介紹，2025年前三季度，公司整體毛利率達(dá)到35.72%，較2024年同期提升6.04個(gè)百分點(diǎn)。這表明其毛利率在2025年第四季度仍保持在較高水平上。

　　同時(shí)，有投資者詢(xún)問(wèn)公司在AR/AI眼鏡上的拓展情況，艾為電子表示，公司高度重視AR/AI眼鏡作為下一代人機(jī)交互中心的發(fā)展?jié)摿Γ⒎e極進(jìn)行戰(zhàn)略布局。“2025年以來(lái)，多家廠(chǎng)商新發(fā)布的AR/AI設(shè)備均采用了公司的芯片解決方案。隨著市場(chǎng)認(rèn)可度的持續(xù)提升，公司芯片產(chǎn)品在單臺(tái)AI眼鏡中的搭載種類(lèi)和數(shù)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)?！?/p>

　　值得一提的是，艾為電子在2026年1月1日公告，公司已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于同意上海艾為電子技術(shù)股份有限公司向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券注冊(cè)的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2025〕2972號(hào)）。根據(jù)艾為電子之前所發(fā)公告，其擬向不特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)19013200張（含本數(shù)）可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過(guò)19.01億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于全球研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、端側(cè)AI及配套芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、車(chē)載芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，以及運(yùn)動(dòng)控制芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。這些項(xiàng)目總投資額24.55億元，擬使用募集資金19.01億元。

　　中郵證券認(rèn)為，艾為電子通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，加速布局端側(cè)AI、汽車(chē)電子?！半S著AI技術(shù)向縱深發(fā)展，智能終端的AI算力需求高速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)數(shù)?；旌闲酒趧?dòng)態(tài)響應(yīng)精度、能效比優(yōu)化等關(guān)鍵指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)突破性升級(jí)。同時(shí)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也向電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化加速轉(zhuǎn)型，智能座艙、ADAS等核心領(lǐng)域?qū)?chē)載芯片的性能、集成度及環(huán)境適應(yīng)性提出了嚴(yán)苛要求?！?/p>

　　事實(shí)上，艾為電子的客戶(hù)名單覆蓋了消費(fèi)電子、工業(yè)互聯(lián)和汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域的主要品牌，包括小米、OPPO、vivo、傳音、TCL、聯(lián)想、現(xiàn)代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微軟、Samsung、Meta、Amazon、Google等。

　?。ㄎ闹刑峒皞€(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）