南方財經(jīng)全媒體記者 林漢垚 實習(xí)生 徐若萱

　　在人口老齡化加劇與預(yù)期壽命延長的雙重背景下，僅靠基本養(yǎng)老保險難以滿足公眾對高品質(zhì)退休生活的期待，“退休后錢從哪來”成為全社會普遍的焦慮。

　　作為補充養(yǎng)老保險制度的“第二支柱”，企業(yè)年金其實在為職工賺取“養(yǎng)老錢”方面表現(xiàn)不俗。

　　人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，全國企業(yè)年金基金單一計劃、集合計劃下的固定收益類組合和含權(quán)益類組合，每項投資組合近三年累計收益率均超過10%。

　　其中，單一計劃下含權(quán)益類組合的三年累計收益率更是達到了12.53%。

　　然而，與這份亮眼的投資成績單形成鮮明反差的是，企業(yè)年金長期面臨“叫好難叫座”的窘境：企業(yè)年金長期存在年金參與率低、中小企業(yè)滲透率低等問題。

　　如今，這一局面將隨著新政落地迎來改變。人力資源社會保障部、財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步做好企業(yè)年金工作的意見》（以下簡稱《意見》），明確各類企業(yè)及符合條件的用人單位均可建立企業(yè)年金，并提出“靈活繳費”、“推廣集合計劃”及“園區(qū)試點”等具體舉措。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次《意見》通過降低門檻和簡化程序，意在將企業(yè)年金的覆蓋范圍從大型國企向廣大中小微企業(yè)延伸。這意味著，長期以來被視為央企、國企“專屬福利”的企業(yè)年金，正被推向更廣泛的職工群體。

　　在這一政策變革中，專業(yè)養(yǎng)老保險公司作為企業(yè)年金市場的重要參與主體，其角色定位、業(yè)務(wù)機遇備受市場關(guān)注。

　　政策向中小企業(yè)下沉 為險企打開增量市場

　　在我國多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系中，第一支柱基本養(yǎng)老保險已實現(xiàn)廣覆蓋，發(fā)展相對完善；第三支柱個人養(yǎng)老金制度2024年12月15日起已在我國全面實施，但尚處于起步階段。作為第二支柱的企業(yè)年金，長期以來扮演著補充養(yǎng)老的關(guān)鍵角色。

　　企業(yè)年金是企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，通過集體協(xié)商自主建立的補充養(yǎng)老保險制度。

　　回顧歷史，國務(wù)院早在1991年發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》中便鼓勵企業(yè)為勞動者建立補充養(yǎng)老計劃。2004年《企業(yè)年金試行辦法》的實施，開啟了中國補充養(yǎng)老保險基金規(guī)范化、專業(yè)化、市場化的運作之路。然而，經(jīng)過二十余年發(fā)展，企業(yè)年金的參與主體仍高度集中于國企和大型企業(yè)，中小企業(yè)參與意愿和覆蓋率始終偏低。

　　這種“不平衡”在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得尤為明顯：雖然資金規(guī)模已破4萬億，但截至2025年三季度末，全國企業(yè)年金參與企業(yè)僅超17.5萬家、覆蓋職工超3300萬人。相較于全國數(shù)以千萬計的中小企業(yè)基數(shù)，制度的普惠性和滲透率仍有巨大的提升空間。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院風(fēng)險管理與保險學(xué)系主任鄭偉向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，企業(yè)未建立年金的原因通常包括不了解、怕麻煩、擔(dān)心被捆綁等。

　　針對上述痛點，《意見》明確規(guī)定，經(jīng)濟負(fù)擔(dān)能力有限的企業(yè)，可以先從低繳費比例或額度起步，以后有條件了再逐步提高。這一“松綁”政策直接降低了中小企業(yè)的準(zhǔn)入門檻。

　　北京工商大學(xué)中國保險研究院副院長兼秘書長寧威向記者表示，以往企業(yè)年金多由經(jīng)營效益較好的大型企業(yè)組建，此次文件專門提及中小企業(yè)，通過稅收優(yōu)惠下沉，不僅有助于解決中小企業(yè)員工的養(yǎng)老問題，從整體布局看更是一次積極的擴面信號。

　　在企業(yè)年金管理生態(tài)中，專業(yè)養(yǎng)老保險公司扮演著重要角色。從企業(yè)年金基金法人受托管理情況來看，12家法人受托機構(gòu)中有6家為專業(yè)養(yǎng)老險公司。

　　截至2025年三季度末，企業(yè)年金基金法人受托管理資產(chǎn)金額排名前五的有四家為養(yǎng)老險公司。其中，國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老和太平養(yǎng)老的受托管理資產(chǎn)金額分別位列第一、第二、第四和第五，展現(xiàn)了養(yǎng)老險企在受托領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢。

　　對于養(yǎng)老保險公司而言，《意見》落地將影響其客戶結(jié)構(gòu)。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時指出，企業(yè)年金市場空間將從少數(shù)大企業(yè)擴展至海量中小企業(yè)，開啟了廣闊的“長尾市場”。

　　推廣集合計劃重構(gòu)險企服務(wù)模式

　　客戶群體的下沉雖然打開了增量空間，但也對保險公司的運營能力提出了挑戰(zhàn)。面對海量且分散的中小微企業(yè)客戶，傳統(tǒng)的“一對一”服務(wù)模式將難以為繼。

　　龍格認(rèn)為，養(yǎng)老險公司的業(yè)務(wù)模式需從服務(wù)大客戶的“單一計劃”轉(zhuǎn)向服務(wù)中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化“集合計劃”，未來的競爭焦點將轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)能力、成本控制和規(guī)?；\營效率。

　　對此，《意見》特別強調(diào)要積極推進企業(yè)年金“集合計劃”管理模式創(chuàng)新，豐富集合計劃供給類型，并探索依托集合計劃推行簡易程序。

　　集合計劃是指同一受托人將多個委托人交付的企業(yè)年金基金，集中進行受托管理。華源證券研報數(shù)據(jù)顯示，相比于單一計劃，集合計劃通過標(biāo)準(zhǔn)化流程顯著提升運營效率，基于多企業(yè)分?jǐn)偣潭ǔ杀緳C制，大幅降低單家企業(yè)的人均管理成本。

　　龍格分析認(rèn)為，相比銀行和基金公司，養(yǎng)老保險公司的核心優(yōu)勢在于能夠提供受托、賬管、投資一體化的綜合服務(wù)，以及與客戶人力資源深度結(jié)合所帶來的高粘性。大力推廣集合計劃可能會強化頭部機構(gòu)的規(guī)模和品牌優(yōu)勢，加劇行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。

　　寧威在接受采訪時進一步佐證了這一觀點。他指出，養(yǎng)老金經(jīng)營核心在于“安全”與“增值”，大型險企在防范倒閉風(fēng)險的安全性及投資能力上往往更具優(yōu)勢。

　　盡管頭部效應(yīng)顯著，中小型養(yǎng)老險企仍存在差異化突圍的機會。寧威認(rèn)為，中小險企雖在規(guī)模上不占優(yōu)，但若能通過獨特渠道形成高回報的投資亮點，在確保安全的前提下，也并非處于絕對劣勢。

　　龍格建議，中小公司可以通過區(qū)域深耕、垂直細(xì)分（如專注高新科技企業(yè)）以及科技賦能提升客戶體驗來實現(xiàn)差異化突圍。

　　長周期考核倒逼險資優(yōu)化資產(chǎn)配置

　　隨著企業(yè)年金規(guī)模的擴大和覆蓋面的下沉，其投資收益的穩(wěn)健性與長期性同樣受到關(guān)注。

　　根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年三季度，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達到4.09萬億，近三年累計收益率為12.08%，環(huán)比增加5.81個百分點，華創(chuàng)證券研報分析稱，這主要受益于權(quán)益市場的回暖。

　　但在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，單純依靠固定收益類資產(chǎn)已難以滿足長期的養(yǎng)老回報需求。數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類資產(chǎn)在提升收益方面正發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　截至2025年三季度末，單一計劃下含權(quán)益類組合近三年累計收益率從二季度的5.84%大幅上漲至12.53%；集合計劃下的含權(quán)益類組合近三年累計收益率也從4.61%上漲到10.76%。

　　為引導(dǎo)資金“長錢長投”，監(jiān)管部門正在推動考核機制向長期化轉(zhuǎn)變。人社部2025年一季度首次公布三年累計收益率替代短期指標(biāo)。

　　近日出臺的完善年金基金長周期考核指導(dǎo)意見，進一步通過延長合同與考核周期、優(yōu)化評價機制等方式，旨在建立科學(xué)合理、權(quán)責(zé)明確、運行規(guī)范的年金基金長周期考核機制。

　　考核機制的變化直接驅(qū)動養(yǎng)老險企資產(chǎn)配置策略的調(diào)整。華源證券認(rèn)為，未來隨著年金規(guī)模擴容，頭部機構(gòu)或進一步通過提升自身的權(quán)益資產(chǎn)配置和差異化能力鞏固競爭壁壘。

　　龍格分析稱，在長周期考核下，投資策略將更注重長期價值，提升對權(quán)益類資產(chǎn)占比波動的容忍度以博取更高收益。他預(yù)測，“啞鈴型”配置將更受青睞，即同時配置高穩(wěn)健性的固收資產(chǎn)和高彈性的權(quán)益/另類資產(chǎn)，投資重心將從短期“擇時”轉(zhuǎn)向通過大類資產(chǎn)配置和精選標(biāo)的來獲取長期穩(wěn)健回報。

　　展望未來，寧威指出，在對第一支柱（基本養(yǎng)老保險）比較重視的國家，養(yǎng)老體系往往呈現(xiàn)“第一支柱與第三支柱（個人養(yǎng)老金）占比大、第二支柱（企業(yè)年金）占比小”的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)。由于第二、第三支柱均屬商業(yè)保險范疇，如何把兩者進行有效銜接乃至合并是發(fā)展方向。

　　龍格也指出，企業(yè)年金與個人養(yǎng)老金在賬戶層面的打通是必然趨勢，養(yǎng)老險企應(yīng)充當(dāng)“連接器”，提供賬戶轉(zhuǎn)移的技術(shù)運營支持。