專題：2025基金四季報前瞻：AI應用、商業(yè)航天、核聚變，誰領2026投資主線？

　　公募基金2025年四季報披露工作已啟動，市場迎來新一輪的持倉觀察窗口。在目前已披露季報的70余只主動權益類基金中，中歐數(shù)字經濟混合成為少數(shù)率先亮相的百億基金，該產品由馮爐丹擔任基金經理。

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，該基金2025年第四季度回報率為0.92%，年內回報為5.39%，而2025年全年回報達到143.07%。截至2026年1月16日，基金單位凈值為3.2438元，近一年回報率為159.42%，近六個月回報率為72.84%。從階段表現(xiàn)來看，該基金在近一年、近六個月等中長期維度上表現(xiàn)較為突出，但在今年以來及去年四季度表現(xiàn)相對平緩。

　　在四季報中，馮爐丹重點回應了市場對人工智能產業(yè)“泡沫化”的擔憂。她認為，“泡沫”是一個中性概念，是幾乎所有顛覆性技術在高速發(fā)展階段不可避免的現(xiàn)象。關鍵問題并不在于是否存在泡沫，而在于技術進步的速度是否足以持續(xù)打開新的應用邊界，以及商業(yè)化進展是否能夠逐步吸納新增資本并轉化為真實收入與利潤。

　　她基于歷史經驗提出三點認知：快速上漲并不必然意味著泡沫；泡沫并不必然以劇烈破裂收場，相當一部分通過時間換空間完成消化；從泡沫初現(xiàn)到風險真正釋放，往往以年為時間尺度，而非季度。

　　馮爐丹判斷，人工智能產業(yè)正處于泡沫初現(xiàn)并逐步形成的階段，而非泡沫末期。她表示將“讓子彈再飛一會兒”，持續(xù)跟蹤技術迭代節(jié)奏、商業(yè)模式驗證和企業(yè)盈利能力變化，在動態(tài)評估中不斷校準認知，并通過組合結構優(yōu)化來應對潛在波動。

　　從四季度投資操作與持倉調整來看，該基金持續(xù)聚焦五大核心投資方向，包括AI基礎設施、AI應用、智能機器人與智能駕駛、國產AI產業(yè)鏈、端側AI。四季度主要進行了結構調整：增加國產AI和AI基礎設施配置；優(yōu)化智能機器人個股選擇；減倉了智能駕駛和端側AI。

　　與三季度相比，四季度前十大重倉股中新增了深南電路、陽光電源、浪潮信息和東山精密。而阿里巴巴-W、天孚通信、三花智控和中芯國際則退出了前十大重倉股名單。

　　在個股配置上，基金加大了對AI硬件基礎設施的布局。中際旭創(chuàng)從三季度第三大重倉股上升為四季度第一大重倉股，持倉占比從8.63%增加至9.89%；新易盛保持在前兩大重倉股之列，占比為9.76%。同時，與算力基礎設施相關的深南電路、滬電股份和生益科技合計持倉占比超過15%，顯示基金在AI投資上進一步向硬件基礎設施集中。

　　馮爐丹在季報中坦言，經過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處于低位區(qū)間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預期。

　　她指出，當前投資機遇與風險并存，機遇在于AI技術正處于加速迭代和商業(yè)化落地的黎明期，產業(yè)天花板較高。但風險在于，高估值意味著對業(yè)績兌現(xiàn)的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的沖擊，板塊波動性會顯著加大。

　　基于此，馮爐丹建議投資者分散投資，將AI板塊作為整體資產配置的一部分，力求在享受AI行業(yè)成長紅利的同時，通過在不同行業(yè)和資產類別間的分散配置，平滑投資組合的收益波動。