每經(jīng)記者|張壽林每經(jīng)編輯|張益銘

　　1月19日起，人民銀行正式下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率為1.75%，專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，一季度是銀行信貸投放高峰，在2026年初及時推出一系列結(jié)構(gòu)性工具改革舉措，有利于降低銀行負(fù)債成本，提高結(jié)構(gòu)性工具的吸引力，在保證銀行息差的同時，增強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性。

　　人民銀行副行長鄒瀾日前表示，還將繼續(xù)加大流動性投放力度，靈活搭配公開市場操作各項(xiàng)工具，保持流動性充裕，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，一季度是銀行信貸投放高峰，在2026年初及時推出一系列結(jié)構(gòu)性工具改革舉措，有利于降低銀行負(fù)債成本，提高結(jié)構(gòu)性工具的吸引力，在保證銀行息差的同時，增強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性；同時最大程度發(fā)揮貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)功能，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

　　此外，人民銀行決定增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，將支農(nóng)支小再貸款額度與再貼現(xiàn)額度打通使用。在支農(nóng)支小再貸款項(xiàng)下設(shè)立民營企業(yè)再貸款，額度1萬億元；合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具，拓展多項(xiàng)工具的支持范圍（碳減排支持工具、增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款）等。

　　溫彬指出，打通使用和合并工具、擴(kuò)大支持范圍，也有利于降低政策操作成本，避免政策資源冗余，提升政策工具的支持精準(zhǔn)度和使用效率。

　　鄒瀾表示，按照國務(wù)院常務(wù)會議部署，在實(shí)施過程中，將與財政貼息、擔(dān)保和風(fēng)險成本分擔(dān)等財政政策協(xié)同配合，進(jìn)一步放大政策效能，共同促進(jìn)擴(kuò)大有效內(nèi)需。

　　針對提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，人民銀行貨幣政策司司長謝光啟日前表示，下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，為提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)揮好貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能，不斷提升金融支持消費(fèi)的適配性、有效性。

　　對于2026年總量型貨幣政策，日前，人民銀行副行長鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息，從今年看還有一定的空間。

　　鄒瀾指出，從法定存款準(zhǔn)備金率看，目前金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率平均為6.3%，降準(zhǔn)仍然有空間。從政策利率來看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，總體來看匯率不構(gòu)成很強(qiáng)的約束；內(nèi)部約束方面，2025年以來銀行凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，連續(xù)兩個季度保持在1.42%，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，這次人民銀行也下調(diào)了各項(xiàng)再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。

　　溫彬指出，關(guān)鍵是時間點(diǎn)和節(jié)奏，預(yù)計短期落地可能性降低，仍需相機(jī)抉擇，等待合適和必要時機(jī)。

　　結(jié)合當(dāng)前情況看，溫彬判斷，本次結(jié)構(gòu)性降息，可能意味著短期內(nèi)降息的必要性降低；同時，2026年開年以來股市如火如荼，為防止股市等資產(chǎn)價格進(jìn)一步過熱，短期內(nèi)降息的可能性也在降低。從降準(zhǔn)來看，目前央行貨幣投放的工具很多，買斷式逆回購效果很好，加上近期大額凈投放，短期降準(zhǔn)的概率也在降低。下一步還要靈活開展國債買賣，與其他工具一起，保持流動性寬裕，為政府債順利發(fā)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　綜合來看，溫彬指出，2026年，央行會繼續(xù)加大流動性投放力度，靈活搭配公開市場操作各項(xiàng)工具，保持流動性充裕；并通過靈活開展國債買賣來實(shí)現(xiàn)貨幣投放、貨幣財政協(xié)同、調(diào)整國債收益率曲線等多重功能。但降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)工具的空間和操作幅度降低，更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具、類財政工具、強(qiáng)化政策一致性等來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和多重平衡目標(biāo)。同時，繼續(xù)完善價格型的貨幣政策調(diào)控機(jī)制，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行，隔夜利率邁向基準(zhǔn)利率，逐步暢通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

　　封面圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝