文 丨 《BUG》欄目 周文猛
大眾熟知的比格餐飲國際控股有限公司（簡稱：“比格比薩”），正在沖刺港股IPO。
近日，比格比薩遞交招股說明書，準(zhǔn)備在港交所上市。招股書顯示，2023年—2024年及2025年前三季度，比格比薩營收分別為9.43億、11.47億元、13.89億元。然而，營收增長的同時，原材料及消耗品成本、員工成本等支出費用增長，也在拉低公司的利潤率水平。
《BUG》欄目統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年—2024年及2025年前三季度，比格比薩歸母凈利潤僅4751.8萬元、4173.7萬元及5165.1萬元，歸母凈利潤率分別為5.0%、3.6%、3.7%，呈下滑趨勢。
更加值得注意的是，據(jù)招股書說明，未來三年，比格比薩預(yù)計新增約610至790家門店，門店規(guī)模或擴(kuò)增超2倍。高速擴(kuò)張之下，不斷攀升的門店衛(wèi)生、食品安全及營銷宣傳等管理難題，也正在成為比格比薩創(chuàng)始人趙志強的“心頭大患”，致其多次發(fā)表巡店視頻批評門店衛(wèi)生及操作規(guī)范問題。
門店激增，利潤率卻在下滑
招股書顯示，截至2025年9月30日，比格比薩在中國28個省、105個市運營合共342家門店，其中包括265家自營餐廳。而在2026年—2028年，比格比薩預(yù)計分別新開約120至180家、220至280家及270至330家門店，三年合計新增約610至790家，增長約1.78倍-2.31倍。
《BUG》欄目統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年-2025年前三季度，比格比薩凈增自營門店數(shù)量分別為17家、31家、91家，加盟門店數(shù)量分別1家、9家、1家，期內(nèi)累計增加門店分別為18家、40家、92家。這意味著，比格比薩若想完成未來三年新增610家-790家門店數(shù)量的節(jié)奏，公司門店擴(kuò)張速度將保持每年約1倍的速率。
然而，從比格比薩近幾年營收增長的情況來看，雖然門店數(shù)量的擴(kuò)增提升了公司營收體量，但公司的利潤增速，卻并不穩(wěn)定。2023年—2024年，比格比薩營收分別為9.43億、11.47億元。同期，公司歸母凈利潤僅4751.8萬元、4173.7萬元，其中2023年至2024年利潤下滑12.2%，對應(yīng)各期歸母凈利潤率分別為5.0%、3.6%，呈下滑趨勢。
2025年前三季度，比格比薩營收13.89億元，上年同期營收8.33億元；期內(nèi)利潤為5165萬元，上年同期的期內(nèi)利潤為3243萬元；期內(nèi)利潤率為3.7%，上年同期利潤率為3.9%，較上年同期下降0.2個百分點。
據(jù)招股說明書，公司利潤率下滑主要由餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張使得所用原材料及消耗品增長及門店員工福利改善導(dǎo)致。這意味著，在可以預(yù)見的2026年-2028年內(nèi)，伴隨公司門店數(shù)量的持續(xù)提升，公司利潤率仍有可能進(jìn)一步下滑。
《BUG》欄目注意到，2023年至2024年及2025年前三季度，比格比薩自營門店每單消費額分別為70.9元、66.3元、62.8元，加盟門店每單消費額分別為68.2元、66元、63，7元，無論自營門店還是加盟門店，每單消費額均出現(xiàn)明顯下滑。
更加值得注意的是，比格比薩還面臨資產(chǎn)負(fù)債率高、融資風(fēng)險高等潛在風(fēng)險。截至2025年9月30日，比格比薩總負(fù)債8.38億元，總資產(chǎn)9.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率超93%；2024年總資產(chǎn)5.54億元，對應(yīng)總負(fù)債5.43億元，資產(chǎn)負(fù)債率98%；2023年總資產(chǎn)4.09億元，總負(fù)債4.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率107%。
相比海底撈等頭部餐飲企業(yè)，比格比薩資產(chǎn)負(fù)債水平明顯高于行業(yè)水平，且超過了監(jiān)管及銀行機構(gòu)融資貸款的70%警戒線。而對于加速擴(kuò)張（包括開設(shè)新門店）可能導(dǎo)致的更多風(fēng)險與不確定性，比格比薩在招股書中也提示道：“我們的運營系統(tǒng)或許配置不足，難以有效應(yīng)對此類挑戰(zhàn)”。
門店衛(wèi)生、營銷問題頻出，創(chuàng)始人巡店屢“發(fā)飆”
事實上，因加速擴(kuò)張導(dǎo)致的一系列經(jīng)營管理問題，也已經(jīng)開始以門店衛(wèi)生管理不當(dāng)、營銷宣傳爭議等形式，出現(xiàn)在大眾面前。
近期，比格比薩因49.99元“環(huán)衛(wèi)工人福利日”優(yōu)惠活動導(dǎo)致的爭議，側(cè)面折射出了這一問題。據(jù)比格比薩近期發(fā)布宣傳海報，1月26日國際清潔能源日當(dāng)天，環(huán)衛(wèi)工人憑工作證或身著工作服到店，可享49.99元/位的自助優(yōu)惠，市場價為79.99元/位。
此舉一出，迅速引發(fā)爭議。相關(guān)社交平臺話題下的數(shù)百條評論質(zhì)疑該套餐的“定價合理性”，不少人認(rèn)為如此做公益缺乏誠意。有人評論稱，“一般普通的一線環(huán)衛(wèi)工人一天工資可能才一百元，是舍不得花50塊錢去吃頓自助的”。更有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，1月26日為周一，比格比薩平日門店活動周一為“65歲以上老人優(yōu)惠日”，其福利價格也為49.99元，顯然“只是把閑時常規(guī)優(yōu)惠換個由頭”，未給環(huán)衛(wèi)工人額外讓利。
而在此之前，2015年11月29日，比格比薩創(chuàng)始人趙志強在個人社交賬號發(fā)布巡店視頻。怒斥比格比薩山東日照萬象匯店椅子上有多重污漬、裝修痕跡未清理、巧克力機器故障等多重問題，也引發(fā)廣泛關(guān)注。在巡店過程中，趙志強直言不諱地講，“這個店有人做過清潔嗎？你看不著嗎，你這個店鋪跟報廢是一樣的嗎？”
在此之前，2025年3月，趙志強同樣發(fā)布巡店視頻表達(dá)了自己對于西海岸永旺店衛(wèi)生及門店管理的不滿，指出該門店“操作及食材管理不規(guī)范”等問題，并直言“惡心”。
招股書顯示，比格比薩執(zhí)行董事分別為趙志強、馬繼芳、侯雅剛、王紅；獨立非執(zhí)行董事分別為劉若丹、郎祿媛女士、封和平。其中，趙志強與馬繼芳為配偶關(guān)系，趙志強及馬繼芳通過其親屬及直接控股公司合計有權(quán)控制行使公司約86%的表決權(quán)，是公司最高管理人。
公司最高管理者頻頻發(fā)飆的背后，也正暴露著比格比薩快速擴(kuò)張過程中的經(jīng)營難題與管理問題。