界面新聞?dòng)浾?| 韓理
QDII基金仍在密集披露溢價(jià)公告。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，今年有十多家公募機(jī)構(gòu)發(fā)布提示旗下產(chǎn)品溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的公告，涉及QDII基金超過(guò)30只。
一位QDII基金經(jīng)理告訴界面新聞，近期QDII持續(xù)溢價(jià)，一方面來(lái)自市場(chǎng)表現(xiàn)與投資需求提升，海外熱門市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁，投資者對(duì)海外資產(chǎn)的配置意愿顯著增強(qiáng)。另一方面是QDII基金受到外匯額度影響，不少產(chǎn)品處于限購(gòu)狀態(tài)，投資者無(wú)法正常申購(gòu)，只能轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)交易。“這種供需失衡，使得交易價(jià)格明顯高于基金凈值?！?/p>
不過(guò)這一現(xiàn)象或?qū)⒌靡跃徑狻?/p>
據(jù)中國(guó)基金報(bào)此前報(bào)道，根據(jù)最新的監(jiān)管要求，基金公司QDII額度將優(yōu)先用于公募產(chǎn)品，并設(shè)定了明確的調(diào)整目標(biāo)：到2027年底，用于專戶的QDII額度占比必須降至20%以下，2026年底前進(jìn)度應(yīng)該過(guò)半。
在過(guò)渡期內(nèi)，若基金公司的專戶QDII額度占比或單一專戶產(chǎn)品的占比不降反升，可能會(huì)影響其新增QDII專戶產(chǎn)品的備案，甚至波及基金公司的分類評(píng)價(jià)考核。
有公募人士表示，這意味著，QDII額度在專戶和公募間的“一般比例”正在從過(guò)去的公司自主決定，轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)一的監(jiān)管目標(biāo)：公募產(chǎn)品使用額度占比將不低于80%，專戶產(chǎn)品則被壓縮至20%以內(nèi)。
界面新聞經(jīng)過(guò)多方采訪后了解到，在此次要求之前，不少基金公司會(huì)把QDII額度給專戶產(chǎn)品，“有部分基金公司專戶產(chǎn)品的QDII額度能達(dá)到90%?！?/p>
另有華東某公募產(chǎn)品人士表示，各家情況不太一樣，但是中小公司會(huì)更多把額度傾斜在專戶產(chǎn)品上；而大公司額度相對(duì)較多，如果有QDII-ETF這類產(chǎn)品，這類公司會(huì)給公募產(chǎn)品分配更多額度。
隨著此次調(diào)整要求，部分公募的專戶業(yè)務(wù)將受到影響。
晨星中國(guó)基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴認(rèn)為，短期可能導(dǎo)致公募公司的專戶跨境投資規(guī)模收縮、相關(guān)管理費(fèi)收入下滑，客戶或轉(zhuǎn)向券商資管等替代渠道。
“只能在監(jiān)管框架內(nèi)，通過(guò)存量調(diào)整、增量?jī)?yōu)化和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，最大限度地維護(hù)專戶客戶關(guān)系和公司利益了?！蹦炒笮凸蓟鹑耸勘硎?。
該人士表示，公司已經(jīng)開始全面梳理現(xiàn)有專戶產(chǎn)品，評(píng)估其額度占用、收益貢獻(xiàn)和客戶重要性，對(duì)于非核心或到期的產(chǎn)品，通過(guò)有序縮減規(guī)?；蚯灞P來(lái)釋放額度。同時(shí)，積極與可能受影響的高凈值客戶溝通，提供其他境內(nèi)或非QDII的全球配置方案作為替代。
“對(duì)于新增的專戶業(yè)務(wù)，會(huì)更傾向于設(shè)計(jì)額度占用效率更高、服務(wù)附加值更大的策略，例如布局非熱門市場(chǎng)、采用對(duì)沖策略等，以實(shí)現(xiàn)專戶業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。
華南某公募人士表示，雖然要求是“在2027年底之前將用于專戶的QDII額度占比調(diào)整至20%之內(nèi)”，但實(shí)際上可能從現(xiàn)在起，就需要對(duì)QDII額度的使用情況做出規(guī)劃，特別是新增QDII專戶產(chǎn)品的備案，更加審慎一些。
“可能未來(lái)對(duì)于需要用到QDII額度配置于海外的專戶產(chǎn)品，整體會(huì)出現(xiàn)‘控制增量，調(diào)整存量’的局面，同時(shí)我們也希望開發(fā)一些新的策略作為組合中的QDII替代”。
上述華東某公募人士對(duì)界面新聞表示，基金公司或?qū)嚎s低效專戶產(chǎn)品額度，傾向于保留費(fèi)率較高的產(chǎn)品，如主動(dòng)偏股QDII專戶；或通過(guò)港股通、債券通等非QDII額度依賴的路徑進(jìn)行境外市場(chǎng)投資，提供差異化海外配置方案，引導(dǎo)客戶將部分QDII專戶倉(cāng)位轉(zhuǎn)移至QDII公募。
近年來(lái)，隨著投資者出海投資需求增大，QDII公募基金產(chǎn)品穩(wěn)步擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，QDII產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)1.7萬(wàn)億元，產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)320只。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，國(guó)家外匯管理局累計(jì)批準(zhǔn)的QDII額度達(dá)1708.69億美元，其中證券基金類額度為942.9億美元。
那么此次調(diào)整之后是否能有效緩解當(dāng)前持續(xù)溢價(jià)的情況？
上述大型公募基金人士認(rèn)為，這次專戶到公募的QDII額度比例調(diào)整，能在一定程度上緩解QDII基金的高溢價(jià)問(wèn)題，但作用可能是有限且是漸進(jìn)的，難以完全消除溢價(jià)。
“核心原因在于，政策主要解決的是額度分配結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而QDII基金高溢價(jià)的根本原因是總量供給持續(xù)落后于旺盛的投資需求。增加公募額度有助于恢復(fù)這一機(jī)制，但該政策是在現(xiàn)有的QDII總額度盤子內(nèi)進(jìn)行‘蛋糕重切’，而不是大幅增加‘蛋糕’的總尺寸，不直接增加總供給。”
李一鳴也表示，若海外核心權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走高，或是市場(chǎng)投機(jī)情緒升溫，即便公募 QDII 額度供給有所增加，短期內(nèi)的買入需求仍可能推動(dòng)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格再度走高。
排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳表示，短期內(nèi)，由于新增額度落地及存量額度騰挪需要時(shí)間，溢價(jià)難以完全消除，但仍會(huì)得到明顯平抑，尤其是熱門產(chǎn)品。若后續(xù)增量資金持續(xù)入場(chǎng)，溢價(jià)可能維持在較低水平波動(dòng)。從長(zhǎng)期看，隨著供給端將持續(xù)優(yōu)化，QDII基金溢價(jià)有望回歸至更合理的區(qū)間。