摩根士丹利策略師指出，當前美債基差交易規(guī)模已膨脹至約1.5萬億美元，這凸顯出密切監(jiān)控該交易規(guī)模的必要性，以避免重演2020年市場劇烈波動的局面。

　　這種交易策略由對沖基金主導，核心是捕捉美債現(xiàn)貨市場與期貨市場間的微小價差套利。該行測算，該策略規(guī)模較2019年峰值已增長75%，其名義交易規(guī)模的擴張速度，近年來已超過美國國債的發(fā)行增速。

　　包括Eli Carter和Shaun Zhou在內(nèi)的策略師在周二發(fā)布的研報中表示，當前的交易活躍度“并非史無前例”，但仍需密切關注，尤其是在資金面趨緊或市場陷入動蕩的時期。

　　從交易本質(zhì)來看，一旦對沖基金被迫快速平倉，債券交易商可能無力承接短時間內(nèi)暴增的交易量。

　　摩根士丹利強調(diào)，相關風險目前高度集中在5年期國債期貨合約，其次是超長期和10年期合約；近年來，收益率曲線中段的風險敞口也在持續(xù)擴大。

　　據(jù)了解，2020年，美債現(xiàn)貨表現(xiàn)曾弱于期貨，這與基差交易賴以盈利的市場環(huán)境截然相反，導致對沖基金蒙受巨額損失，該交易也因此成為當年市場波動的推手之一。彼時，美聯(lián)儲不得不出手干預，購入數(shù)萬億美元債券以維持市場平穩(wěn)運行，并向回購等短期拆借市場注入緊急流動性。

　　值得注意的是，2020年該交易的總規(guī)模僅約5000億美元，僅為當前規(guī)模的三分之一。

　　目前，全球監(jiān)管機構已加大對這一交易的審查力度。英國央行及位于巴塞爾的國際清算銀行均發(fā)出警示，少數(shù)大型對沖基金的加杠桿操作，可能會對金融穩(wěn)定構成潛在威脅。