1月11日，金種子酒發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤仍為負(fù)值．盡管虧損幅度同比收窄，但這已是公司連續(xù)第5年陷入虧損。

　　這份預(yù)虧公告，不僅揭開了企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)困境，更讓市場重新審視華潤系入主三年來的改革成效 —— 在剝離非核心資產(chǎn)、推動產(chǎn)品升級等一系列動作后，這家老牌徽酒企業(yè)仍未走出低谷期。

　　資產(chǎn)剝離引爭議 輸血式自救難掩主業(yè)疲軟

　　此次預(yù)虧公告發(fā)布前，金種子酒的一場資產(chǎn)處置已引發(fā)市場廣泛關(guān)注。2025 年 11 月 7 日，公司公告稱以 1.26 億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓控股子公司金太陽藥業(yè) 92% 股權(quán)，接盤方為成立僅 25 天、注冊資本僅 100 萬元的深圳珺澄藥業(yè)。

　　金太陽藥業(yè)曾是金種子酒的重要利潤支柱，2020 年其營收占比高達(dá) 42%。但 2024 年以來該業(yè)務(wù)急轉(zhuǎn)直下，營收大幅下滑 62% 至 1.61 億元，2025 年前三季度更是由盈轉(zhuǎn)虧 250.34 萬元，從 “利潤奶?！?淪為 “業(yè)績拖累”。對于金種子酒而言，此次剝離看似聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略收縮，實(shí)則更像是緩解資金壓力的無奈之舉 —— 截至 2025 年三季度末，公司賬面現(xiàn)金僅 3.67 億元，而有息負(fù)債合計(jì)達(dá) 3.75 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)多年為負(fù)，1.26 億元的轉(zhuǎn)讓款成為難得的 “救命錢”。

　　市場質(zhì)疑的焦點(diǎn)在于，為何在藥業(yè)業(yè)務(wù)收入開始大幅下滑的 2024 年才啟動剝離，且最終選擇突擊成立的受讓方，是否存在低價(jià)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的嫌疑。這些疑問尚未得到公司明確回應(yīng)，而這筆 “輸血” 能否真正改善經(jīng)營，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

　　高端化戰(zhàn)略遇挫

　　2022 年 2 月，華潤戰(zhàn)投以戰(zhàn)略投資者身份入主金種子酒，市場曾期待這場 “央地合作” 能為企業(yè)注入新活力。華潤系隨即派駐何秀俠、金昊等高管執(zhí)掌經(jīng)營，推出 “以馥合香為核心，種子品牌與醉三秋為兩翼” 的產(chǎn)品戰(zhàn)略，試圖通過高端化轉(zhuǎn)型擺脫低端依賴，并依托華潤啤酒渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張市場。

　　然而三年過去，改革成效與市場預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。2024 年公司白酒業(yè)務(wù)收入大幅下滑 24.33% 至 7.44 億元，回到 2021 年水平；2025 年前三季度白酒收入進(jìn)一步降至 5.12 億元。高端化核心產(chǎn)品馥合香系列表現(xiàn)慘淡。

　　更嚴(yán)峻的是盈利能力的持續(xù)惡化。2024 年公司白酒業(yè)務(wù)毛利率下滑 10.44 個百分點(diǎn)至 38.4%，其中高端酒和中端酒毛利率分別大幅下降 18.58 和 20.91 個百分點(diǎn)；2025 年前三季度毛利率雖回升至 43.26%，但遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。而同期銷售費(fèi)用率卻逆勢攀升至 31.84%，疊加 12.47% 的管理費(fèi)用率，合計(jì) 44.31% 的費(fèi)用率已超過 34.94% 的綜合毛利率，形成 “越虧越投、越投越虧” 的惡性循環(huán)。

　　2025 年 7 月至 9 月，華潤系派駐的總經(jīng)理何秀俠、財(cái)務(wù)總監(jiān)金昊相繼離職，標(biāo)志著首輪改革的階段性失敗。高管團(tuán)隊(duì)的變動，讓市場對公司戰(zhàn)略延續(xù)性產(chǎn)生疑慮，也折射出華潤系在白酒行業(yè)轉(zhuǎn)型中的經(jīng)驗(yàn)短板。

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