近日，杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州聯(lián)合銀行”）一筆內(nèi)部職工股在阿里司法拍賣平臺(tái)完成競(jìng)拍。

　　此次拍賣經(jīng)過多輪競(jìng)價(jià)，最終以111.3萬元成交，較評(píng)估價(jià)折讓約8.5%，共吸引9人報(bào)名、83次出價(jià)。與此前該行超3000萬股股權(quán)多次流拍相比，此次小額職工股的成交形成了鮮明對(duì)比。

　　內(nèi)部職工股因轉(zhuǎn)讓對(duì)象受限、流動(dòng)性較弱，其定價(jià)往往需綜合考量銀行未來成長性與當(dāng)前可實(shí)現(xiàn)價(jià)值。金樂函數(shù)分析師廖鶴凱分析稱，本次成交反映了市場(chǎng)對(duì)杭州聯(lián)合銀行內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)也表明中小銀行股權(quán)拍賣市場(chǎng)正逐步走向成熟，定價(jià)日趨理性。

　　成交價(jià)111.3萬元

　　阿里拍賣平臺(tái)信息顯示，標(biāo)的物為一名自然人持有的杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司內(nèi)部職工股136517股，起拍價(jià)為85.5萬元，于2026年1月4日正式開拍，并在多輪競(jìng)價(jià)后成交，最終成交價(jià)為111.3萬元。以評(píng)估價(jià)計(jì)算，本次成交價(jià)較評(píng)估值折讓約8.5%。

　　從競(jìng)拍過程來看，該標(biāo)的雖體量不大，但關(guān)注度不低。平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本次拍賣共吸引9人報(bào)名參拍，累計(jì)83次出價(jià)，期間觸發(fā)68次延時(shí)；共有402人設(shè)置提醒，圍觀次數(shù)達(dá)52818次。

　　所謂內(nèi)部職工股，是商業(yè)銀行向本行在職員工依法配售的股份，與可在市場(chǎng)上自由流通的普通股權(quán)有本質(zhì)區(qū)別。這類股權(quán)雖具備所有權(quán)性質(zhì)，但在轉(zhuǎn)讓和流通上受到較多制度性約束和合規(guī)限制。

　　據(jù)了解，內(nèi)部職工股的交易對(duì)象受限，原則上僅限符合條件的銀行內(nèi)部員工或特定主體，不得向社會(huì)公眾投資者隨意出售；其轉(zhuǎn)讓程序相對(duì)復(fù)雜，往往需要經(jīng)過銀行董事會(huì)、股東大會(huì)以及監(jiān)管部門的審批；在銀行推進(jìn)上市或其他資本運(yùn)作階段，相關(guān)股份還可能面臨一定期限的鎖定安排；此外，職工股的價(jià)格形成與受讓方資質(zhì)等均需符合監(jiān)管規(guī)定，并履行必要的信息披露義務(wù)。

　　正因如此，與普通股權(quán)相比，內(nèi)部職工股的實(shí)際交易流動(dòng)性明顯偏弱。市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)往往更多依賴對(duì)該行未來增長預(yù)期與當(dāng)前可實(shí)現(xiàn)價(jià)值的綜合判斷，而非單純賬面估值或公開市場(chǎng)價(jià)格。

　　金樂函數(shù)分析師廖鶴凱在接受記者采訪時(shí)指出，“本次起拍價(jià)設(shè)為85.5萬元，約為評(píng)估價(jià)值的70.2%，這一折價(jià)水平在拍賣市場(chǎng)中較為常見，有助于吸引潛在買家參與競(jìng)拍。”

　　廖鶴凱分析稱，此次起拍價(jià)較評(píng)估價(jià)存在一定折讓，主要源于兩方面因素。一是內(nèi)部職工股自身流動(dòng)性較低，在缺乏公開交易渠道、轉(zhuǎn)讓對(duì)象受限的情況下，需要通過價(jià)格讓渡來提升成交可能性；二是評(píng)估價(jià)值通常包含對(duì)銀行未來經(jīng)營和成長性的預(yù)期，而起拍價(jià)更側(cè)重于當(dāng)前可實(shí)現(xiàn)價(jià)值，這一差異在制度性約束較強(qiáng)的股權(quán)交易中尤為明顯。

　　他同時(shí)指出，與大額法人股權(quán)相比，小額職工股雖然降低了資金門檻，但受限于轉(zhuǎn)讓審批、受讓主體范圍等制度性約束，在實(shí)際交易中并不一定更容易成交。本次標(biāo)的能夠順利完成拍賣，既與起拍價(jià)設(shè)置較為合理有關(guān)，也在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)杭州聯(lián)合銀行內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可。

　　中小銀行股權(quán)拍賣市場(chǎng)逐步成熟

　　值得關(guān)注的是，自2017年啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)以來，杭州聯(lián)合銀行相關(guān)股權(quán)多次出現(xiàn)在司法拍賣平臺(tái)，其中以中大額法人股權(quán)為主。公開信息顯示，2024年8月，該行一筆3199.3萬股股權(quán)在阿里司法拍賣平臺(tái)掛牌拍賣，起拍價(jià)為2.56億元，此前兩次起拍價(jià)分別為3.13億元和2.82億元，最終因無人出價(jià)而流拍。

　　廖鶴凱向記者表示，此次杭州聯(lián)合銀行內(nèi)部職工股拍賣能夠順利成交，并非偶然，而是市場(chǎng)對(duì)杭州聯(lián)合銀行價(jià)值認(rèn)可的體現(xiàn)，也在一定程度上反映出中小銀行股權(quán)拍賣市場(chǎng)正在逐步成熟。從價(jià)格形成機(jī)制看，最終成交價(jià)雖略低于評(píng)估價(jià)，但明顯高于起拍價(jià)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)這類具有流動(dòng)性和制度約束特征的股權(quán)所形成的理性定價(jià)。

　　廖鶴凱認(rèn)為，該成交價(jià)格對(duì)后續(xù)類似標(biāo)的拍賣具有一定參考意義，但不宜被簡(jiǎn)單視為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。若未來同類內(nèi)部職工股或其他小體量銀行股權(quán)能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)成交，將更有力地驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)杭州聯(lián)合銀行整體價(jià)值的認(rèn)可度。

　　杭州聯(lián)合銀行前身是杭州聯(lián)合農(nóng)村合作銀行，于2005年6月成立，是在原杭州市區(qū)農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社及所轄農(nóng)村信用合作社的基礎(chǔ)上改制，由農(nóng)民、農(nóng)村工商戶、企業(yè)法人和其他經(jīng)濟(jì)組織入股設(shè)立的股份合作制銀行，成立初期，實(shí)收資本為5.13億元。

　　2011年初，發(fā)行人由股份合作制銀行改制成為股份制商業(yè)銀行，并更名為“杭州聯(lián)合農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司”。2011-2020年，發(fā)行人連續(xù)十年利潤分配轉(zhuǎn)增股本，截至2024年末，發(fā)行人注冊(cè)資本為21.80億元。截至2025年6月末，發(fā)行人擁有分支機(jī)構(gòu)138家，主發(fā)起設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行總數(shù)為14家。

　　截至2025年6月末，杭州聯(lián)合銀行資產(chǎn)總額5911.90億元，發(fā)放貸款及墊款凈值3386.76億元，吸收存款合計(jì)4270.86億元。2025年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.46億元，歸屬于母公司股東的凈利潤25.05億元，資產(chǎn)利潤率為0.93%，資本利潤率為12.56%。截至2025年6月末，不良貸款率為0.91%，期末撥貸比達(dá)3.90%，撥備覆蓋率達(dá)426.15%。