曾有望成為A股“協(xié)作機(jī)器人第一股”的節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（以下簡稱“節(jié)卡股份”），其歷時(shí)兩年多的科創(chuàng)板上市征程最終畫上了休止符。2025年12月19日，節(jié)卡股份與其保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)文件，上海證券交易所隨即終止了對(duì)其的審核。這次從“已受理”到“終止”的過程，不僅是一起獨(dú)立的IPO案例，更清晰地揭示了在當(dāng)前市場環(huán)境下，監(jiān)管對(duì)硬科技企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的審視重點(diǎn)正變得更為全面和嚴(yán)格。
審核進(jìn)程屢遭“卡殼”，核心疑點(diǎn)難消成關(guān)鍵障礙
節(jié)卡股份的上市之路可謂一波三折，其審核進(jìn)程多次因財(cái)務(wù)資料過期而中斷，這在某種程度上已預(yù)示了最終的不確定性。但更關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2025年8月，上市委員會(huì)在審議會(huì)議前一日突然公告，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步核查”而取消了對(duì)其的審議，使其成為當(dāng)年首家在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)前被緊急叫停的IPO公司。這一罕見操作直接將市場的目光引向了公司可能存在的深層次問題。
根據(jù)監(jiān)管問詢及市場分析，這些“待核查事項(xiàng)”主要集中在幾個(gè)核心領(lǐng)域。其一，是公司持續(xù)經(jīng)營能力與業(yè)績穩(wěn)定性的審慎判斷。盡管營收呈現(xiàn)增長，但其凈利潤在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，盈利基礎(chǔ)顯得較為脆弱。其二，收入確認(rèn)的合規(guī)性與內(nèi)部控制的有效性受到重點(diǎn)關(guān)注，特別是收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的變更是否合理、相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)控是否健全。其三，作為沖刺科創(chuàng)板的企業(yè)，其核心技術(shù)的先進(jìn)性、來源獨(dú)立性以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的掌控力，始終是穿透式問詢的焦點(diǎn)。此外，公司較為分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)及實(shí)際控制人認(rèn)定的穩(wěn)定性，也引發(fā)了對(duì)其未來治理結(jié)構(gòu)的關(guān)切。這些懸而未決的根本性質(zhì)疑，最終可能導(dǎo)致了公司與保薦機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)撤回材料。
行業(yè)狂熱期后的理性審視，資本更重可持續(xù)性與真實(shí)壁壘
節(jié)卡股份IPO的終止，也是當(dāng)前機(jī)器人乃至整個(gè)硬科技賽道經(jīng)歷資本狂熱后，市場與監(jiān)管回歸理性的一面鏡子。協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域曾吸引大量資本涌入，但行業(yè)已進(jìn)入競爭深化階段，產(chǎn)品均價(jià)面臨下行壓力，企業(yè)需要證明的是在市場化競爭中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的能力，而非僅僅講述一個(gè)關(guān)于未來的宏大故事。
這一案例明確傳遞出，在全面注冊(cè)制背景下，資本市場對(duì)擬上市企業(yè)的評(píng)價(jià)維度正在深化。監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅關(guān)注企業(yè)的技術(shù)概念和增長潛力，更著重審視其商業(yè)模式的成熟度、財(cái)務(wù)健康的真實(shí)性以及面對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)的韌性。對(duì)于仍處發(fā)展期的科技企業(yè)而言，清晰的技術(shù)商業(yè)化路徑、扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)與訂單，比單純的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃更具說服力。同時(shí)，隨著近期多家機(jī)器人企業(yè)尋求上市，審核中對(duì)于技術(shù)路徑差異、市場空間論證以及是否避免低水平重復(fù)建設(shè)的辨析也更為嚴(yán)格。
節(jié)卡股份的上市嘗試雖告一段落，但其反映出的議題——即硬科技企業(yè)如何平衡技術(shù)研發(fā)、市場開拓、財(cái)務(wù)規(guī)范與公司治理，以經(jīng)受住公開市場的嚴(yán)格檢驗(yàn)——將成為后續(xù)眾多尋求資本化的同賽道企業(yè)必須深思的課題。這標(biāo)志著，中國高科技產(chǎn)業(yè)的資本化進(jìn)程正步入一個(gè)更注重內(nèi)涵與質(zhì)量的新階段。
注：本文結(jié)合AI生成，請(qǐng)仔細(xì)甄別。