編者按：
2026年，是“十五五”開局之年，市場正在尋找新的方向。
面對宏觀環(huán)境的變化、產業(yè)格局的調整，投資者需要穿透短期波動，看清中長期的主線。這不容易，但值得嘗試。
為此，中信保誠基金推出“2026，預見”系列，圍繞宏觀、固收、固收+、權益、商品、紅利、周期、科技八個領域，分享我們的研究和思考。
我們不預測市場，而是梳理邏輯；不給出答案，而是提供視角。希望這些內容能幫助您在做投資決策時，多一份參考。
本系列共八篇，將陸續(xù)發(fā)布。感謝您的關注。
回望過去的2025年，權益市場在全球流動性寬松與估值修復共振下，科技與資源板塊領漲，機構資金成為核心支撐，K型分化特征延續(xù)。隨著庫存與盈利周期逐步啟動，市場邏輯正從估值抬升轉向盈利兌現(xiàn)，在此背景下，2026年溫和復蘇與產業(yè)升級共振的新機遇或值得重點把握。
中信保誠基金認為，2026年全球經濟呈現(xiàn)溫和修復態(tài)勢，內外部流動性整體充裕，庫存與盈利周期逐步修復，為權益資產表現(xiàn)提供有力支撐。宏觀敘事將從估值修復轉向盈利支撐，政策端全球寬貨幣、國內跨周期調節(jié)與逆周期調節(jié)協(xié)同發(fā)力，市場資金面有望維持凈流入格局，產業(yè)升級與消費升級可能成為核心主線。
一、海外宏觀：修復延續(xù)，分化收窄
（一）經濟與就業(yè)
全球經濟將持續(xù)修復，K型經濟特征延續(xù)但分叉收窄。2025年就業(yè)市場走弱主因高利率、勞動力囤積、移民供給下降等因素，AI替代效應有限；隨著通脹緩釋與利率下行，政府裁員縮減、關稅風險減弱，2026年勞動力市場有一定可能將維持低增長中樞下的弱平衡。主要經濟體GDP增速分化：美國預計增長2.4%，歐元區(qū)1.0%，日本0.8%，新興市場整體增長4.2%。
（二）通脹與利率
全球通脹呈趨勢性回落。流動性寬松成共識，市場預期美聯(lián)儲2026年可能降息2-3次，短期利率下降；歐洲央行維持利率水平，日本逐步加息，全球寬貨幣環(huán)境支撐經濟復蘇。
（三）關鍵產業(yè)
AI資本開支仍是重要增長點，預計規(guī)模處于5000-6000億區(qū)間，年增速或有回落，對2026-2027年GDP或有一定貢獻；但自由現(xiàn)金流占比抬升、電力約束等構成潛在風險。標普500指數(shù)CapEx占運營現(xiàn)金流比例仍有上行空間，支撐企業(yè)投資韌性。
注：上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來產品進行投資決策之必然依據(jù)。
二、國內宏觀：溫和修復，前低后高
（一）政策與經濟走勢
財政前置發(fā)力，經濟大省投資增速修復，貨幣政策協(xié)同配合，形成“基建托底、制造業(yè)修復、地產降幅收窄”的投資格局。展望2026年，經濟可能溫和修復呈“前低后高”，地產銷售與投資降幅可能收窄，中游制造固投增速回升；出口增速或放緩，東盟、非洲等新興經濟體或為主要增長區(qū)域，我們認為新能源車等消費品出口表現(xiàn)可能相較突出；消費“服務先行”，服務消費占比有望抬升，實際利率下降與政策紅利推動消費有望維持韌性。
（二）價格與盈利
我們認為價格層面，PPI全年均值節(jié)奏可能先升后平；CPI或溫和回升。盈利周期逐步修復，A股非金融企業(yè)ROE企穩(wěn)，銷售利潤率或提振，中游材料（有色金屬、鋼鐵）、中游制造（電力設備、機械）、TMT（電子、傳媒、通信）等行業(yè)環(huán)比有一定可能改善顯著。上市公司庫存周期或由被動補庫轉向主動補庫，產能擴張指標有望回升。
注：上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來產品進行投資決策之必然依據(jù)。
三、流動性環(huán)境：整體寬松，資金充裕
（一）宏觀流動性
全球流動性寬松基調明確，美聯(lián)儲降息引領海外流動性改善；國內貨幣政策以配合財政為主，全年或降息，一季度降準降息可能性大，我們認為，央行可能通過多種工具保證流動性合理充裕。
（二）微觀流動性
資金供給可能以保險資金等機構資金為主，私募基金或帶動高凈值人群回歸權益配置，主動權益基金發(fā)行或有起色；資金需求端，南向資金或以放量為主要流出項，產業(yè)資本凈減持邊際上升但仍可能處低位，IPO與再融資節(jié)奏或較穩(wěn)定。我們認為，2026年資金凈流入或可維持萬億以上，居民存款搬家空間充足，12萬億可搬家存款、8萬億到期超儲及到期中長期理財或將形成資金供給支撐。
注：上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來產品進行投資決策之必然依據(jù)。
四、策略配置方向
（一）核心邏輯：從估值修復到盈利支撐
2024-2025年A股連續(xù)兩年估值提升，歷史上無連續(xù)三年估值上行先例，2026年市場或將轉向盈利驅動。中國資產估值仍有修復空間，中證A500與標普500估值比低于歷史中樞，恒生指數(shù)估值已回升至中樞水平，新質生產力推進、AI商業(yè)化兌現(xiàn)將進一步支撐估值修復。
注：投資需綜合考慮多種因素，未來市場也不是過去的簡單重復；我國股市運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。
（二）四大配置方向
產業(yè)周期紅利：出清末期-擴張期板塊：聚焦科技與先進制造（AI產業(yè)鏈、半導體設備）、傳統(tǒng)出口鏈（有色、汽車、家電、機械）、海外收入占比提升行業(yè)（鋼鐵），爭取把握收入利潤企穩(wěn)、產能利用率抬升的行業(yè)機會。
注：基金管理人對提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。
外需周期或企穩(wěn)：全球需求受益板塊：全球財政貨幣雙寬下，工業(yè)金屬、海外建筑鏈（工程機械、叉車、家居）有望受益于PMI擴張；風電整機、輪胎、變壓器等海外市占率快速提升的行業(yè)，以及政策支持與全球交易活躍度提升的創(chuàng)新藥板塊或值得關注。
注：基金管理人對提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。
十五五產業(yè)主題：未來產業(yè)布局：或關注未來制造（智能制造、工業(yè)互聯(lián)網）、未來信息（下一代通信、量子信息）、未來材料（高性能碳纖維、先進半導體材料）、未來能源（氫能、新型儲能）、未來空間（空天裝備、深海裝備）、未來健康（細胞基因技術、高端醫(yī)療裝備）六大領域。
服務消費升級：供需協(xié)同與AI賦能：基礎型服務（餐飲住宿、家政、養(yǎng)老托育）受益于提質擴容與金融工具支持；改善型服務（文旅、體育、教育培訓）依托場景創(chuàng)新與業(yè)態(tài)融合激活增量；AI賦能的新型服務（智能電商、數(shù)字教育、互聯(lián)網醫(yī)療）滲透率與付費意愿有望提升。
備注：以上截圖均源于中信保誠基金整理，數(shù)據(jù)截至：2025.12.28。
風險提示：如上內容僅用于展示基金經理的投資思路和當前市場研判，不作為投資承諾。對提及的板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。本材料僅供參考，上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來中信保誠基金旗下產品進行投資決策之必然依據(jù)。如因為發(fā)布日后的各種因素變化而不再準確或失效，中信保誠基金不承擔更新義務。本材料并非意在提供金融信息服務或構成出售或購買任何證券或金融產品的要約邀請或宣傳材料，亦非有關任何公司、證券或金融產品的投資意見或推薦建議。本材料中的信息均來源于已公開的資料，中信保誠基金對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。若本材料轉載第三方報告或資料，轉載內容僅代表該第三方觀點，不代表中信保誠基金立場。本材料可能含有非僅基于過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關信息可能涵蓋預計及預測，但并不保證任何作出之預測將會實現(xiàn)。讀者需全權自行決定是否依賴本文件所提供的信息。本材料版權歸中信保誠基金所有，未獲得事先書面授權，任何人不得對本材料內容進行任何形式的發(fā)布、復制。如引用、刊發(fā)，需注明出處為“中信保誠基金”，且不得對本材料中的任何內容進行有違原意的刪節(jié)和修改?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，投資人自行承擔任何投資行為的風險與后果?；疬^往業(yè)績不代表未來，其他基金業(yè)績不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件?；鹩酗L險，投資需謹慎 。