12月24日，A股震蕩攀升，滬指錄得6連陽，市場逾4100股上漲。上證指數(shù)收漲0.53%報(bào)3940.95點(diǎn)，深證成指漲0.88%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.77%，北證50漲0.39%，科創(chuàng)50漲0.9%，中證A500漲0.54%。滬深兩市成交額1.88萬億，較上一個(gè)交易日縮量196億。板塊層面，高彈性板塊今日漲幅居前，軍工、消電、光伏、通信等表現(xiàn)較好；養(yǎng)殖、煤炭及紅利類板塊表現(xiàn)居后。風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性較高。個(gè)股漲多跌少，全A超4100股飄紅。風(fēng)格層面，小盤強(qiáng)于大盤，成長強(qiáng)于價(jià)值，雙創(chuàng)強(qiáng)于主板?？傮w而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏強(qiáng)狀態(tài)。
近期盤面熱點(diǎn)輪動加快，想要精準(zhǔn)押注單一賽道的難度越來越大，“均衡配置”或是更穩(wěn)妥的投資策略。中證A500指數(shù)作為新一代核心寬基指數(shù)，恰好契合了這一市場需求。
- 一是行業(yè)覆蓋全面且均衡。實(shí)現(xiàn)了中證二級行業(yè)全覆蓋、三級行業(yè)基本覆蓋，行業(yè)均衡不偏科，更能反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。
- 二是成長屬性突出?；跍?00指數(shù)，中證A500指數(shù)在非銀金融、銀行、食品飲料上共降低了10%左右的權(quán)重，并將其均勻分配到新興行業(yè)，使得指數(shù)的新質(zhì)生產(chǎn)力特征更為鮮明，也更具成長性。（數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司、Wind，申萬一級行業(yè)，截至2025年12月23日。行業(yè)占比動態(tài)變化，僅供參考）
- 三是龍頭薈萃，質(zhì)地過硬。中證A500指數(shù)從各行業(yè)中選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，且在篩選過程中剔除中證ESG評價(jià)結(jié)果在C及以下的上市公司證券。在每個(gè)中證三級行業(yè)中，若將截至2025年9月30日市值排名前兩位的公司定義為“行業(yè)龍頭”，那么中證A500指數(shù)覆蓋了97%中證三級行業(yè)的龍頭企業(yè)，既包含傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭，也囊括了許多具有高成長潛力的“隱形冠軍”，堪稱A股“尖子班”。
短期來看，市場或?qū)⒀永m(xù)震蕩結(jié)構(gòu)行情。隨著2026年即將到來，A股或進(jìn)入跨年布局的關(guān)鍵窗口期。2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，政策紅利釋放節(jié)奏預(yù)計(jì)相對靠前，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將集中在政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)景氣共振的賽道，后續(xù)春季躁動行情值得期待。建議投資者關(guān)注更多人選擇的中證A500ETF（159338），一鍵打包各行業(yè)龍頭。（根據(jù)基金2025年中報(bào)，中證A500ETF（159338）持有人戶數(shù)位居同類38只產(chǎn)品首位）
我們對權(quán)益市場的觀點(diǎn)為：遠(yuǎn)期保持樂觀，近期關(guān)注結(jié)構(gòu)。遠(yuǎn)期樂觀的原因是政策關(guān)于“擴(kuò)大內(nèi)需”的論述，包括“收入支撐的小幅需求、有合理回報(bào)的投資需求，以及有本金和債務(wù)約束的金融需求”。我們認(rèn)為，A股市場目前的堵點(diǎn)來自于經(jīng)濟(jì)的K型分化，而內(nèi)需政策發(fā)力則是解決該問題的重要方式。“K”型分化中，高度景氣的為AI、反內(nèi)卷及出口鏈，低景氣的則為消費(fèi)地產(chǎn)，而高景氣板塊的增長正在面臨不確定性。市場質(zhì)疑AI巨頭資本開支的可持續(xù)性，從而放大了美股與A股相關(guān)板塊的波動；推進(jìn)不及預(yù)期，市場對反內(nèi)卷的成效也存在下調(diào)；我國貿(mào)易順差突破1.2萬億美元，盡管證明了中國制造的強(qiáng)競爭力，但貿(mào)易保護(hù)主義也可能隨之抬頭，出口增長前景也存在風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，內(nèi)需與地產(chǎn)若能回暖，邊際貢獻(xiàn)或許最大。
短期來看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的景氣結(jié)構(gòu)仍然不變，但若AI等領(lǐng)域爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場可能再度轉(zhuǎn)為紅利，如現(xiàn)金流ETF（159399）。面對交易相對擁擠的單一賽道，參考國金證券觀點(diǎn)，我們建議關(guān)注AI投資的擴(kuò)散效應(yīng)，配置一些更具確定性的板塊，如與電力基建相關(guān)的礦業(yè)ETF（561330）、有色60ETF（159881）、電網(wǎng)ETF（561380）等。
貴金屬漲勢如虹。在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響、全球供應(yīng)持續(xù)短缺以及強(qiáng)勁投資需求的共同推動下，黃金、白銀和鉑金價(jià)格再一次沖上歷史新高。倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格有史以來首次突破4500美元/盎司，紐約鉑金期貨價(jià)格也飆升突破2300美元/每盎司創(chuàng)歷史新高，倫敦銀現(xiàn)突破70美元/盎司關(guān)口后漲勢延續(xù)。
近期黃金現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢主要受12月降息落地、失業(yè)率高于預(yù)期及CPI低于預(yù)期導(dǎo)致1月降息預(yù)期升溫、日本央行加息靴子落地等因素驅(qū)動。長期來看，貨幣信用格局重塑持續(xù)，美國財(cái)政赤字率提升將支撐金價(jià)中樞上行。此外，據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，各國央行的持續(xù)大量買入為此輪牛市提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，資金正源源不斷地流入黃金ETF，今年除5月外，全球黃金ETF的總持倉量每個(gè)月都在上升；全球最大的貴金屬ETF（SPDR Gold Trust），其持倉量今年已增長超過五分之一。
中長期看，黃金價(jià)格中樞仍有望上行，投資者或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局。關(guān)注直接投資實(shí)物黃金，免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產(chǎn)業(yè)鏈股票、更具彈性的黃金股票ETF（517400）。
白銀基金引發(fā)場內(nèi)LOF狂歡。今天國投白銀LOF繼續(xù)漲停，溢價(jià)已經(jīng)高達(dá)接近70%，利用LOF場內(nèi)交易價(jià)格與凈值的價(jià)差進(jìn)行套利的方法引發(fā)市場關(guān)注。由于該LOF場內(nèi)價(jià)格相較場外凈值有高溢價(jià)，故若在T日證券賬戶內(nèi)選擇“場內(nèi)申購”（非直接買入）按凈值申購，投資者可以在T+2日份額到賬后，以場內(nèi)高價(jià)賣出，賺取一定差價(jià)。高溢價(jià)漲停帶來資金溢出效應(yīng)，場內(nèi)多只商品LOF產(chǎn)品漲停，有色金屬LOF（160221）開盤后一路走高并漲停。但也要提醒投資者，套利并不是穩(wěn)賺不賠，背后也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，一定要做好風(fēng)險(xiǎn)管理，謹(jǐn)慎參與。
在低利率、資產(chǎn)荒、外部環(huán)境干擾的背景下，現(xiàn)金流類資產(chǎn)一方面具有“類黃金”的安全屬性，另一方面也更有能力提供穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)，其配置價(jià)值凸顯。
近日現(xiàn)金流ETF（159399）標(biāo)的指數(shù)完成四季度調(diào)倉。從中信一級行業(yè)分布的視角看：富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)25Q4調(diào)倉大幅增加通信的行業(yè)權(quán)重，提升電子、商貿(mào)零售、鋼鐵、汽車等行業(yè)的配置權(quán)重，削減石油石化、食品飲料、有色金屬等行業(yè)的權(quán)重。指數(shù)調(diào)整后行業(yè)分布更加均衡，成分股自由現(xiàn)金流率略有提升。
?。〝?shù)據(jù)來源：WIND，調(diào)整前數(shù)據(jù)截至2025年11月28日，指數(shù)調(diào)整于2025年12月22日生效。注：根據(jù)指數(shù)編制方案，自由現(xiàn)金流收益率按最近12個(gè)月的自由現(xiàn)金流除以企業(yè)價(jià)值計(jì)算，取截至審核月份前一個(gè)月最后一個(gè)交易日收盤時(shí)的數(shù)據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)分布根據(jù)中信一級行業(yè)劃分，會隨行情，公司行為和成分股變化波動）
與市場上常見的現(xiàn)金流類指數(shù)相比，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)僅從A股大中盤股中篩選，因此具備更鮮明的大中盤屬性。此外，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)的負(fù)面剔除指標(biāo)設(shè)置相對更全面，比如剔除盈利質(zhì)量較低的企業(yè)（僅依靠自由現(xiàn)金流率指標(biāo)篩選，可能存在階段性偏差）、預(yù)期收益增長和預(yù)期銷售增長為負(fù)的企業(yè)（規(guī)避一些成長性較差）波動率較高的行業(yè)等。
回顧2014年以來，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)與國證現(xiàn)金流、中證現(xiàn)金流以及800現(xiàn)金流2014年以來總體表現(xiàn)接近，強(qiáng)于中證紅利指數(shù)與紅利低波指數(shù)。對比同類現(xiàn)金流指數(shù)走勢，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)的年化波動率相對較低、卡瑪比率相對較高，具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。
?。〝?shù)據(jù)來源：WIND，截至2025/12/19，近十年時(shí)間區(qū)間為2015/12/21-2025/12/19。圖表中均采用全收益指數(shù)進(jìn)行計(jì)算，指數(shù)歷史走勢不代表未來業(yè)績）
此外，現(xiàn)金流ETF（159399）也有一個(gè)很吸引人的特征，就是月月可評估分紅。分紅的條件是基金業(yè)績可以超越它的業(yè)績比較基準(zhǔn)，即產(chǎn)生超額收益就可以進(jìn)行分紅。由于基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是凈價(jià)指數(shù)，而基金在運(yùn)作的過程中是全價(jià)的。指數(shù)成分股較高的股息率，為月月評估分紅提供了扎實(shí)的基礎(chǔ)。月度分紅的評估頻率，可以為投資者提供兼顧投資需求與投資獲得感的選擇。
在科技板塊火熱、貴金屬創(chuàng)新高的氛圍下，投資者也可以關(guān)注現(xiàn)金流ETF（159399）作為底倉的配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
特約作者：國泰基金