◎記者 趙明超

蓬勃發(fā)展的ETF市場(chǎng)，正吸引基金公司加速進(jìn)場(chǎng)。從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，ETF規(guī)模已經(jīng)逼近5.8萬(wàn)億元且還在繼續(xù)增長(zhǎng)，百億級(jí)產(chǎn)品批量涌現(xiàn)，但同時(shí)也有100多只產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬(wàn)元。從基金公司打法看，頭部公司憑借資源優(yōu)勢(shì)廣撒網(wǎng)，完善全產(chǎn)品線布局；新入局者則避開(kāi)正面交鋒，以特色化產(chǎn)品尋求突圍。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在規(guī)模分化加劇、監(jiān)管引導(dǎo)理性發(fā)展的背景下，ETF行業(yè)正從“跑馬圈地”邁入“精耕細(xì)作”的新階段。

規(guī)模分化 唱響“冰與火”之歌

從ETF市場(chǎng)最新發(fā)展態(tài)勢(shì)看，馬太效應(yīng)日趨明顯。據(jù)Choice測(cè)算，截至12月12日，ETF總規(guī)模達(dá)到5.78萬(wàn)億元，較去年底增超2萬(wàn)億元。從產(chǎn)品規(guī)?？?，百億級(jí)ETF批量涌現(xiàn)，已有120只ETF規(guī)模超過(guò)百億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達(dá)到4226.71億元，易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF規(guī)模均超過(guò)2200億元。

然而，頭部“狂歡”的背后是尾部產(chǎn)品的“生存危機(jī)”，132只規(guī)模不足5000萬(wàn)元的ETF正面臨清盤的風(fēng)險(xiǎn)。其中，40只ETF規(guī)模不足2000萬(wàn)元，4只更是只有幾百萬(wàn)元，幾乎喪失流動(dòng)性。由于規(guī)模較小，部分ETF流動(dòng)性匱乏，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)。

即使是核心寬基賽道，規(guī)模差距也十分懸殊。在25只滬深300ETF中，領(lǐng)先者規(guī)模高達(dá)4226.71億元，墊底者規(guī)模僅0.83億元。

新興熱門賽道也是少數(shù)領(lǐng)先者的“盛宴”。以自由現(xiàn)金流主題ETF為例，截至12月12日，今年以來(lái)共有29只自由現(xiàn)金流主題ETF成立，其中華夏國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF和國(guó)泰富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流ETF規(guī)模分別為77.88億元和46.31億元。與此同時(shí)，有7只自由現(xiàn)金流主題ETF規(guī)模不足9000萬(wàn)元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，ETF產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，需要基金公司持續(xù)投入資源運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，ETF同樣看重先發(fā)優(yōu)勢(shì)，規(guī)模越大，流動(dòng)性越好，尾部ETF會(huì)逐漸喪失流動(dòng)性。部分熱門賽道看似有風(fēng)口加持，但格局并未確定，成為頭部基金公司的競(jìng)技場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，最后贏家也常常只有兩三家。

策略各異 基金管理人打法紛呈

由于基金公司資源稟賦不同，打法也有所差異。頭部基金公司憑借多年深耕積累的資源稟賦，采取“廣撒網(wǎng)”策略，加速完善產(chǎn)品線布局。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，今年以來(lái)易方達(dá)基金上報(bào)了34只ETF，既有上證580ETF、上證380ETF等寬基ETF，亦覆蓋稀有金屬、科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)、工程機(jī)械主題等多類細(xì)分行業(yè)ETF。同時(shí)，在債券ETF上也持續(xù)發(fā)力，構(gòu)建全品類產(chǎn)品矩陣。

臨近年底，部分頭部基金公司加快布局步伐，一口氣上報(bào)多只ETF新品。比如，12月10日以來(lái)，博時(shí)基金上報(bào)了6只ETF，涵蓋工業(yè)有色金屬ETF、光伏產(chǎn)業(yè)ETF、電網(wǎng)設(shè)備ETF等，均為當(dāng)下熱門賽道。

在頭部基金公司全面出擊之時(shí)，更多基金公司紛至沓來(lái)。今年以來(lái)，超10家基金公司重啟或新進(jìn)ETF業(yè)務(wù)。其中，創(chuàng)金合信基金、鑫元基金、長(zhǎng)城基金、興證全球基金等均是在今年首次布局ETF產(chǎn)品。另外，交銀施羅德基金則是時(shí)隔14年回歸ETF賽道。

從這些新勢(shì)力的打法看，鑫元基金、長(zhǎng)城基金、創(chuàng)金合信基金等中小基金公司均從紅利主題ETF入手，暫避寬基ETF鋒芒。其中，鑫元基金布局了中證800紅利低波動(dòng)ETF，長(zhǎng)城基金則布局了中證紅利低波動(dòng)100ETF。興證全球基金、交銀施羅德基金等權(quán)益投資能力較強(qiáng)的公司則主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品端創(chuàng)新。其中，興證全球基金推出了滬深300質(zhì)量ETF，從發(fā)行情況來(lái)看，該ETF提前結(jié)束募集，發(fā)行規(guī)模超11億元。交銀施羅德基金布局了中證智選滬深港科技50ETF，發(fā)行規(guī)模近4億元。

值得注意的是，同頭部公司的“快節(jié)奏、高密度”布局相比，新入局者普遍采取“穩(wěn)扎穩(wěn)打”策略，今年僅布局1至2只核心產(chǎn)品，聚焦打磨單品競(jìng)爭(zhēng)力。

內(nèi)卷無(wú)益 邁向“精耕細(xì)作”新階段

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前ETF規(guī)?？焖倥噬a(chǎn)品數(shù)量大幅增長(zhǎng)，需要進(jìn)入“精耕細(xì)作”階段，盲目?jī)?nèi)卷并不可取。據(jù)測(cè)算，ETF產(chǎn)品的運(yùn)行費(fèi)用較高，包括運(yùn)營(yíng)推廣費(fèi)用、員工薪酬、指數(shù)使用費(fèi)、做市商費(fèi)用等，單只ETF產(chǎn)品規(guī)模至少要達(dá)到一兩百億元，才能覆蓋基本的運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)公司資源的消耗比較大。

監(jiān)管層面已明確引導(dǎo)行業(yè)理性發(fā)展。近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》指出，支持基金管理人市場(chǎng)化開(kāi)發(fā)運(yùn)作ETF產(chǎn)品，也請(qǐng)基金管理人結(jié)合自身實(shí)際，深入研判市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)和投資者需求，專業(yè)審慎進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，避免跟風(fēng)布局、扎堆申報(bào)，以及隨之出現(xiàn)的募集發(fā)行不及預(yù)期、持續(xù)運(yùn)作不穩(wěn)健等問(wèn)題。

從未來(lái)布局方向來(lái)看，方正證券分析師劉洋在近期發(fā)布的研報(bào)中表示，寬基ETF賽道現(xiàn)有產(chǎn)品布局已基本完備，不同指數(shù)均有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)牢固的頭部產(chǎn)品，若基金公司無(wú)特定渠道優(yōu)勢(shì)，布局成熟寬基產(chǎn)品做大難度較高。目前仍有想象空間的A股寬基ETF僅有跟蹤中證綜指、創(chuàng)業(yè)綜指等全指指數(shù)的ETF以及北證50ETF。北證50ETF產(chǎn)品稀缺性高，基金公司布局意愿強(qiáng)，首發(fā)資格競(jìng)爭(zhēng)激烈，但產(chǎn)品策略容量上限相對(duì)偏低。展望未來(lái)，科技主題仍將是資金密切關(guān)注的方向，即便在現(xiàn)有產(chǎn)品布局飽和的情況下，科技主題仍是值得關(guān)注的產(chǎn)品創(chuàng)新布局方向。

在滬上某基金研究人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，頭部基金公司憑借規(guī)模與品牌優(yōu)勢(shì)，維持著相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)地位，但腰部企業(yè)也通過(guò)產(chǎn)品布局優(yōu)化與市場(chǎng)機(jī)遇把握實(shí)現(xiàn)份額增長(zhǎng)，市場(chǎng)格局并非一成不變。部分熱門ETF產(chǎn)品的集中發(fā)行，既凸顯了行業(yè)的熱度，也暴露出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的隱憂?；鸸究梢钥紤]通過(guò)積極開(kāi)發(fā)新型ETF產(chǎn)品、在服務(wù)上實(shí)現(xiàn)差異化等方法，提高ETF的競(jìng)爭(zhēng)力。