專題：結構市能否轉向全面牛？緊盯資金、估值、風險溢價三大信號

浪潮涌動，又一鋰電企業(yè)計劃赴港二次上市。

12月12日盤后，鵬輝能源（300438.SZ）公告，籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，以深化全球化戰(zhàn)略布局，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，同時打造公司國際化資本運作平臺，增強境外融資能力。

鵬輝能源于2015年在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，截至目前累計募資70.32億元，其中首發(fā)時募資3.12億元，股權再融資32.98億元，間接融資34.22億元。

盡管上市以來已通過多渠道募集資金，但面對大規(guī)模的擴產(chǎn)計劃和全球化布局，公司當前資金壓力不小。

其三季報顯示，截至2025年9月末，公司貨幣資金17.03億元，同期短期借款高達14.60億元，應付賬款50.71億元，應付票據(jù)22.15億元，資金鏈處于緊平衡狀態(tài)。

業(yè)績修復期

從上市公司業(yè)績來看，鵬輝能源也正處于業(yè)績修復的關鍵期。

2024年，正值鋰電行業(yè)價格激烈博弈的關鍵期，鵬輝能源上市以來首次虧損，全年歸母凈利潤為-2.52億元，到2025年上半年仍虧損8822.67萬元。不過，三季報顯示，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.81億元，同比增長34.23%；歸母凈利潤實現(xiàn)扭虧1.15億元，同比增長89.33%。三季度單季歸母凈利潤暴增977%。

這背后，是下半年鋰電池需求回暖、量價齊升帶來的結構性復蘇。

鵬輝能源11月在投資者互動平臺明確表示，目前主要儲能產(chǎn)品基本滿產(chǎn)滿銷，相關產(chǎn)品價格較上半年有一定上漲。

從產(chǎn)能利用率來看，鵬輝能源314Ah大儲專線、100Ah/50Ah小儲產(chǎn)線均已全線滿產(chǎn)，核心生產(chǎn)基地之一的衢州基地2025年已實現(xiàn)滿產(chǎn)，該基地三成產(chǎn)能供應出口、七成服務內銷，當前訂單排期已至2026年春節(jié)后。

不過，業(yè)績修復的同時，公司現(xiàn)金流狀況仍有待改善。

2025年前三季度，鵬輝能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1150.65萬元，雖較上年同期的-4.81億元大幅收窄，但仍處于凈流出狀態(tài)。

由于儲能行業(yè)具有項目周期長、回款慢的特點，疊加公司激進擴產(chǎn)帶來的資金占用，短期現(xiàn)金流壓力仍將持續(xù)。

不只如此，回溯歷史數(shù)據(jù)，鵬輝能源資金緊張的局面早有端倪。

截至2024年末，公司貨幣資金余額為16.46億元，較上年末減少26.55%；同期應收賬款余額則達到26.01億元，同比增加57.28%。公司在年報中解釋，貨幣資金減少與應收賬款增加的主要原因，均為2024年大型儲能項目數(shù)量增加，導致回款速度有所減慢。

但在業(yè)績修復期內，鵬輝能源并未放緩擴張腳步。

據(jù)公告，自2024年下半年起，公司開啟了一輪激進的擴產(chǎn)計劃，涉及儲能電芯與系統(tǒng)、半固態(tài)電池等多個核心領域，總投資金額合計達到83億元，且資金來源均為公司自有資金或自籌資金。

事實上，在對2025年經(jīng)營計劃的表述中，鵬輝能源提出將固態(tài)電池視為“一號工程”。

2024年7月公告的年產(chǎn)1GWh半固態(tài)電池項目是鵬輝能源首次披露半固態(tài)電池量產(chǎn)時間表。而后，公司在今年9月的接待投資者調研的紀要中透露，公司固態(tài)電池中試線正在建設，預計三季度末建成，建成后將盡快進行中試生產(chǎn)。

技術方面，持續(xù)迭代優(yōu)化。該公司宣布其固態(tài)電池能量密度已由280Wh/Kg提升至320Wh/Kg，新一代固態(tài)電池中固態(tài)電解質層自動適應活性材料體積的變化，不需要加壓模組，固態(tài)電池性能更穩(wěn)定。當前在按計劃推進固態(tài)電池中試線建設。

按計劃，公司的全固態(tài)電池中試線的建設將于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)。

全球化邁進

深化全球化戰(zhàn)略是鵬輝能源赴港二次上市的另一核心訴求。

“在海外方面，除了公司的電芯隨客戶系統(tǒng)產(chǎn)品出口，今年4月份起，公司的海外大型儲能項目陸續(xù)批量交付?！冰i輝能源副董事長魯宏力在接受投資者調研時表示。

今年以來，港股市場異?；鸨蔀橹T多A股公司二次上市的重要目的地。鵬輝能源的赴港選擇，并非個例。

12月11日，電解液龍頭新宙邦（300037.SZ）也發(fā)布公告，籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，旨在深化全球化發(fā)展戰(zhàn)略。此前，陽光電源（300274.SZ）、先導智能（300450.SZ）、欣旺達（300207.SZ）等新能源賽道的企業(yè)也欲圖赴港二次上市。

新能源公司之所以頻頻“轉戰(zhàn)”H股，一方面在于在當前周期低谷之下，企業(yè)需要繼續(xù)籌措子彈維持穩(wěn)健擴張；另一方面，當前A股IPO、再融資趨嚴，赴港股融資的時間成本較小、成功率更高。港股不僅提供了更靈活的融資渠道，更是企業(yè)出海的“資本跳板”和應對市場風險的“雙保險”。在當前行業(yè)競爭白熱化、全球化加速推進的背景下，赴港二次上市已成為新能源企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。

而新能源企業(yè)研發(fā)投入大、產(chǎn)能擴張快，需要持續(xù)大規(guī)模資金支持，在競爭加劇的當下，更需“儲糧過冬”。

鵬輝能源總裁甄少強在此前接受媒體采訪時談到，鵬輝能源凝練出一套獨特的“低空飛行”理念。

所謂“低空飛行”，主要包含兩層含義：一是像海鳥捕食一樣，貼近“海面”，也就是貼近市場和客戶，更加精準了解市場需求；二是擁有過硬的技術本領，用技術創(chuàng)新引領降本增效，滿足客戶需求。

而此次鵬輝能源的謀求二次上市，能否為其“低空飛行”儲備足夠的冬糧，或許還需要市場的驗證。

（作者：費心懿 編輯：巫燕玲）