中信證券：內外兼顧，尋求交集
從此次中央經(jīng)濟工作會議內容來看，做大內循環(huán)仍是重心，定位和去年相似。但對于股票市場而言，內需品種和外需品種的預期和定價與去年存在巨大差異：去年底，投資者對外需普遍謹慎，對內需充滿期待，但最終外需的表現(xiàn)大超預期；今年是重倉布局外需敞口品種，預期相對充分，但對內需品種欠缺信心。實際上，明年外需繼續(xù)超預期的難度在加大，但內需可期待的因素在增多。
從這些角度來看，海外敞口品種業(yè)績兌現(xiàn)力強，但估值繼續(xù)提升難度大；內需敞口品種景氣度一般，但一旦超預期修復，估值彈性不小。配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內需積極變化也會產(chǎn)生催化的品種。
國泰海通：當下是布局春季行情的重要窗口
對于后市，我們比市場共識更樂觀：部分投資者以政策表述從“超常規(guī)”到“跨周期”解讀政策不積極，但這存在謬誤，2025年超常規(guī)是相較于2024年尾部風險暴露而言。面向2026年，中央經(jīng)濟工作會議明確“鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭”，并要求財政政策“更加積極”與“內需主導”，首次提出“推動投資止跌回穩(wěn)”，并時隔十年重提房地產(chǎn)“去庫存”；中財辦副主任韓文秀表示將根據(jù)形勢變化出臺實施增量政策，繼續(xù)實施“國補”與靠前實施“十五五”重點項目，隱含了實現(xiàn)“十五五”良好開局的開門紅重要性。考慮近期經(jīng)濟活動轉淡與房地產(chǎn)銷售面積下滑加快，政策預期有望上修。在人民幣穩(wěn)定的前提下，2026年初中國央行降息預期有望提高。在交易層面，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機構資金回流有望改善市場流動性和活躍成交，跨年攻勢已經(jīng)開始。
考慮到前期股指的大幅調整、總量政策加碼與增量入市環(huán)境，當下是布局春季行情的重要窗口。春節(jié)前具備產(chǎn)業(yè)趨勢的大盤成長有望占優(yōu)，受益險資“開門紅”配置的大盤價值也有望反彈?？春每萍?券商保險/消費。
中信建投：跨年有望迎來新一波行情
從9月初至12月初，AH兩地市場經(jīng)歷了較長時間的調整，投資者情緒趨于謹慎，而近期，多項關鍵事件與數(shù)據(jù)相繼公布，整體基調符合或略好于市場預期。我們認為牛市底層邏輯仍在，主要由結構性行情和資本市場改革政策推動。目前市場已經(jīng)基本完成調整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來新一波行情。
中期行業(yè)配置方面，重點關注具有一定景氣催化的有色金屬和AI算力，主題上以商業(yè)航天為主，可控核聚變和人形機器人為輔；港股也具有投資機會，潛在熱點板塊主要有互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)新藥。重點關注：有色、商業(yè)航天、AI、人形機器人、可控核聚變、創(chuàng)新藥、非銀金融等。
中銀證券：A股整體仍處于上行通道之中
往后看，A股整體仍處于上行通道之中。首先，政策從“托底”到“提質”的平滑過渡，為市場創(chuàng)造了穩(wěn)定的宏觀預期環(huán)境。隨著政策預期趨于穩(wěn)定，市場動能將從前期主要由政策與資金驅動，逐步向盈利基本面驅動轉換。A股當前正處于“牛市中繼”階段，2026年中長期資金入市等政策性利好依然可期，而價格中樞回暖、內需復蘇以及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新帶來的盈利增長將有助于市場走向全面牛。
短期來看，美聯(lián)儲繼任人選以及國內貨幣財政政策的落地或將成為歲末年初市場關注的焦點。隨著地緣政治風險的緩和以及中美政策預期的逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前啟動，圍繞“春躁”布局，可重點關注科技+“反內卷”兩條主線。
興業(yè)證券：市場的結構線索有望進一步豐富
美聯(lián)儲議息會議、中央經(jīng)濟工作會議相繼落地，明年國內外政策基調進一步明確。我們認為，其釋放的“海外偏寬松，國內偏積極、偏呵護”的政策組合，奠定了有利于風險資產(chǎn)演繹的良好環(huán)境，跨年行情有望在尋找共識的過程中逐步展開。
歲末年初的市場結構，本質上是對來年景氣預期的映射。明年，隨著企業(yè)盈利繼續(xù)回暖帶動高增長行業(yè)占比提升，市場結構有望從今年科技的“一枝獨秀”，轉向各板塊齊頭并進的、更全面的牛市。本次經(jīng)濟工作會議對于“穩(wěn)增長+結構轉型”做出的全面部署，更加夯實了這一邏輯，政策關注的重點領域進一步明晰后，市場的結構線索也有望進一步豐富。結合經(jīng)濟工作會議對重點任務的部署，我們認為對市場主線的指引集中在人工智能+、反內卷、新能源、服務消費等領域。
光大證券：A股跨年行情可期
新一輪政策部署護航，A股跨年行情可期：一方面，未來國內經(jīng)濟政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟增長有望保持在合理區(qū)間，進一步夯實資本市場繁榮發(fā)展的基礎；另一方面，政策紅利釋放，有望提振市場信心，進一步吸引各類資金積極流入；此外，從歷史來看，“十三五”和“十四五”開局之年A股市場均有不錯的表現(xiàn)，歷史上開局之年的積極表現(xiàn)有望在2026年得到延續(xù)。
行業(yè)配置方面，關注TMT和先進制造板塊；若受外部因素影響，短期內市場偏震蕩，則可關注防御及消費板塊。
國金證券：經(jīng)濟的齒輪不會因為預期變化而停滯
金融市場預期的波動不會改變實體經(jīng)濟運行的趨勢。盡管AI股票波動在放大、降息預期存在反復，但未來投資和降息方向都相對更為明確，經(jīng)濟的齒輪不會因為預期變化而停滯，與現(xiàn)實相關的資產(chǎn)將繼續(xù)前行。
因此投資者的關注點應該在于基本面未來潛在的變化，而非在于資產(chǎn)定價本身所隱含的預期波動?；谏鲜鲞壿嫞覀兺扑]：第一，繼續(xù)受益于AI投資指引上調和降息周期下全球制造業(yè)復蘇預期的工業(yè)資源品鏈條（銅、鋁、錫、鋰、原油、油運）；第二，非銀（保險、券商）資本擴容與長期資產(chǎn)端受益于資本回報見底回升形成共振；第三，中國的設備出口（電網(wǎng)設備、儲能、鋰電、光伏、工程機械、商用車、照明設備）和中國制造業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)行業(yè)底部反轉的機會（印染、煤化工、農藥、聚氨酯、鈦白粉）；第四，在資本回流和入境人數(shù)增加下，中國的消費進入回升通道（航空、酒店、免稅、食品飲料）。
中國銀河證券：臨近年底，行情輪動速度較快
美聯(lián)儲降息符合市場預期，但內部分歧有所擴大。12月中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議為2026年經(jīng)濟工作指明方向，也為市場進一步指引投資線索。其中，中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)中央政治局會議表述，強調“穩(wěn)中求進、提質增效”。內需作為重點任務首位，反映出明年首要解決“有效需求不足”這一最緊迫的現(xiàn)實矛盾，創(chuàng)新驅動下科技創(chuàng)新重要性突出，反內卷政策有望深入推進。與此同時，資本市場作用有望進一步強化，會議明確“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。短期來看，臨近年底，市場震蕩結構的特征或將延續(xù)，行情輪動速度較快，重點關注明年政策紅利與景氣方向的布局機會。
配置機會上，全球百年未有之大變局加速演進，國內經(jīng)濟底層邏輯轉向新質生產(chǎn)力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚變、量子科技、航空航天等“十五五”重點領域值得關注。與此同時，反內卷政策溫和推進，在供需結構優(yōu)化疊加價格回升預期帶動下，制造業(yè)、資源板塊盈利修復路徑清晰。此外，擴大內需政策導向下消費板塊迎來布局窗口，出海趨勢將帶動企業(yè)盈利空間進一步打開。
東方財富：留意外部擾動因素，耐心伺機布局
我們認同當前市場預期的后續(xù)微觀流動性溫和改善確實是大概率事件，但短期增量資金可能以中低風險偏好的保險與固收+為主，而整體微觀流動性改善最顯著階段往往是春節(jié)后。建議短期繼續(xù)以險資等資金偏好的金融、紅利板塊為底倉，注意外部擾動，隨著增量資金平緩流入，伺機布局。
重點關注泛AI鏈：半導體、海外算力、互聯(lián)網(wǎng)、有色、電網(wǎng)設備、端側AI等；周期反轉：新能源等；國際化：創(chuàng)新藥等。
信達證券：跨年行情或成為成長反彈的第一個窗口期
當前成長主線或仍處于高位震蕩區(qū)間。指數(shù)縮量震蕩期間，美聯(lián)儲2026年降息節(jié)奏的不確定性、日本央行重啟加息周期、海外科技股的調整、大盤風格偏強等因素都會對科技板塊反彈空間形成一定限制。短期維度上，跨年行情或成為成長反彈的第一個窗口期。成長板塊作為高彈性品種，在跨年行情中通常受益于流動性充裕，往往不會缺席。
長期維度上，考慮到AI產(chǎn)業(yè)長期邏輯仍在持續(xù)演進和強化的過程中，我們假設當前仍處于成長股牛市的早期，成長主線在牛市中期波動較大（漲1—2個季度調整1個季度），牛市后期在增量資金驅動下大概率出現(xiàn)第二波加速上漲，如果更多成長股能兌現(xiàn)業(yè)績，第二波上漲的速度和空間均有望比牛初更大。與此同時，成長股內部大概率會繼續(xù)輪動和擴散。當前成長股估值大多不低，高性價比細分行業(yè)或更具配置價值，可以關注消費電子、游戲、風電、電池等細分行業(yè)。后續(xù)可關注右側漲業(yè)績帶來的PB抬升機會，可能的機會來源于AI應用商業(yè)化拐點、端側AI加速落地，電力設備基本面反轉等。