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　　中央經(jīng)濟工作會議12 月10 日至11 日在北京舉行。會議整體延續(xù)政治局會議相對積極的表態(tài)。短期來看，過去10 年間，會后7 天大盤風格往往相對占優(yōu)。

　　行業(yè)表現(xiàn)上，從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個行業(yè)會后7 天平均超額水平相對更高。中長期來看，建議重點關(guān)注會議“推動投資止跌回穩(wěn)”下，明年重大項目的安排。

　　中央經(jīng)濟工作會議召開，建議關(guān)注四個增量信息：

　　一是經(jīng)濟形勢研判中添加了“供強需弱”表述，意味著對當前需求側(cè)下滑的重視程度提高，后續(xù)針對需求側(cè)的政策有望密集出臺。

　　二是明年狹義赤字率有望維持4%。本次會議提到“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強財政科學管理”。相較于去年的“提高財政赤字率…加大財政支出強度…增加發(fā)行超長期特別國債…增加地方政府專項債券發(fā)行使用”有明確表明安排增量的表述不多。但通稿同時提到“重視解決地方財政困難”、“適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)?！?，后續(xù)中央財政發(fā)力仍有訴求，因此狹義赤字率有望維持4%。

　　三是貨幣政策提到“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，明年在多項貨幣政策目標中，促進經(jīng)濟發(fā)展、物價回升的優(yōu)先級較高。

　　四是擴內(nèi)需仍然置于明年重點任務(wù)篇幅之首。在具體舉措方面，擬主要通過三個方面提振消費。一是提高居民收入。會議提到“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”。

　　二是以舊換新。會議提到，“優(yōu)化‘兩新’政策實施”。但值得注意的是，相較于去年的“加力擴圍”，“優(yōu)化”二字或意味著資金支持規(guī)模或難以進一步擴張。三是服務(wù)消費。會議提到“清理消費領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費潛力。”另外，本次會議也注意到了近幾個月投資數(shù)據(jù)下滑的問題，提到“推動投資止跌回穩(wěn)，適當增加中央預算內(nèi)投資規(guī)模”。

　　中央經(jīng)濟工作會議對A 股明年的投資指引主要包括以下幾個方面：

　　從產(chǎn)業(yè)視角來看，重點關(guān)注“推動投資止跌回穩(wěn)”下，明年重大項目的安排：

　　本次會議肯定了當前投資增速面臨下滑的問題，部署推動投資止跌回穩(wěn)。明年是十五五的開局之年，在這樣的背景下，重大項目有望成為投資端的主要抓手，建議重點關(guān)注重大項目相關(guān)預期。

　　消費端方面，會議重視了經(jīng)濟中需求相對供給較弱的問題，并提及將制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃，是積極的信號。但值得注意的是，今年并未提到“加力擴圍”，因此兩新政策的資金支持力度可能難以迎來擴張。

　　從過往市場表現(xiàn)經(jīng)驗來看，會后7 天大盤風格往往相對占優(yōu)。尤其是近5 年來看，4 次均是大盤風格相對占優(yōu)。分行業(yè)來看，石油石化、通信、電子等行業(yè)在會后7 日上漲概率更高。從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個行業(yè)平均超額水平相對更高。從歷史經(jīng)驗來看，中央經(jīng)濟工作會議提到的重點產(chǎn)業(yè)往往會成為第二年經(jīng)濟工作的重點，政策往往會加大支持力度，需要重點關(guān)注，比如23 年的低空經(jīng)濟和24 年的整治內(nèi)卷。

　　風險提示：政策理解不全面、政策支持力度不及預期、地緣政治風險。