來源：東方證券股份有限公司

　　研究結論

　　2026 年資產(chǎn)配置有一長一短兩個挑戰(zhàn)。中長期來看，我國進入低利率時期，過去很長時間在我國資產(chǎn)配置中發(fā)揮重要作用的股債對沖效果將不及過往。短期來看，過去幾年我國進入新舊動能切換，投資者風險偏好向兩端走。及至當前，海內外對我國國家治理能力的信心與日俱增，經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)仍有待修復但我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)勢欣欣向榮，悲觀者修正預期，樂觀者更加理性，投資者風險偏好正在從兩端向中間回歸。

　　低利率背景下資產(chǎn)配置關注增收和降波。增收主要通過拓寬兩類資產(chǎn)，降波主要用好三項工具。許多成熟市場都曾經(jīng)歷過低利率階段，以長期業(yè)績亮眼的耶魯捐贈基金和橋水基金為例，可見拓展海外資產(chǎn)和另類資產(chǎn)是低利率時期實現(xiàn)增收的重要途徑。但資產(chǎn)類型的拓展不可避免會帶來不確定性上行，從而需要通過風險對沖、風險轉嫁、風險規(guī)避等手段進行更精細化的風險管理。

　　風偏回歸背景下關注低波策略加彈性、高波策略控風險。前者包括固收類資產(chǎn)關注境內交易機會和境外票息機會，權益資產(chǎn)從紅利逐漸轉向中盤藍籌，其他資產(chǎn)關注黃金等商品機會；后者主要包括海外資產(chǎn)從美股向其他國家適當分散，A 股將部分科技轉向中盤藍籌，組合層面關注商品及衍生品的對沖效果等。

　　2026 年資產(chǎn)配置以被動為盾、主動為矛。拓寬資產(chǎn)類型可通過被動型資產(chǎn)配置以實現(xiàn)風險分散，我們稱之“被動為盾”，具體而言，關注黃金、有色等商品機會，關注境外資產(chǎn)的分散化效果，關注REITS 等另類資產(chǎn)的機會，關注海外債券的高票息但人民幣負債產(chǎn)品需警惕匯率風險。低波策略做彈性，高波策略降風險，則需要主動管理，我們稱之“主動為矛”。具體而言，權益關注風格切換，債券尋找主動交易型機會，多策略增強要兼顧趨勢和均值回復，組合層面用好風險緩釋等手段。

　　風險提示

　　1、 2026 年尾部風險事件出現(xiàn)可能影響結果；2、 歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。