來源：預(yù)見能源
國家電投的資本棋局落下關(guān)鍵一子，一個年利潤規(guī)模超30億的新核電巨頭輪廓已現(xiàn)。
12月9日，國家電投旗下上市公司電投產(chǎn)融（000958.SZ）一紙草案，宣告了A股核電板塊格局的徹底改變。通過一場作價553.94億元的資產(chǎn)置換，公司將徹底剝離金融業(yè)務(wù)，置入集團(tuán)核心核電資產(chǎn)。
交易完成后，電投產(chǎn)融將轉(zhuǎn)型為純核電運(yùn)營商，成為繼中國核電、中國廣核之后，A股第三家核電主業(yè)上市公司。這不僅僅是單個公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)身，更是國家電投在核電領(lǐng)域積攢多年力量后，向長期由中核、中廣核主導(dǎo)的雙寡頭市場，發(fā)起的一次資本與產(chǎn)業(yè)整合的全面進(jìn)擊。
從金融到核電
554億交易的深層邏輯
本次交易的核心是一筆“以舊換新”的買賣。電投產(chǎn)融將持有的國家電投集團(tuán)資本控股有限公司（作價151.08億元）100%股權(quán)置出，同時置入國家核電與中國人壽持有的國電投核能有限公司（作價553.94億元）100%股權(quán)。
402.85億元的資產(chǎn)差額，將由上市公司以發(fā)行股份的方式支付。
“棄金換核”的背后，是戰(zhàn)略聚焦的清晰考量。電投產(chǎn)融原有的“能源+金融”雙主業(yè)模式被業(yè)內(nèi)認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)不足。剝離金融業(yè)務(wù)，不僅能使其業(yè)務(wù)主線更加清晰，更是響應(yīng)國家電投集團(tuán) “建設(shè)世界一流清潔能源企業(yè)” 核心定位的關(guān)鍵一步。
更直接的動力來自業(yè)績。電投產(chǎn)融已連續(xù)四個季度凈利潤下滑。而即將注入的電投核能資產(chǎn)，附有明確的業(yè)績承諾：若交易在2025年完成，其2025至2027年的承諾凈利潤將分別不低于33.75億元、30億元和35.87億元。
這一盈利規(guī)模，是電投產(chǎn)融2023年全年凈利潤的兩倍以上。資本運(yùn)作的目的，直白地指向了盈利能力的躍升和上市公司價值的重估。
核電“第三極”的技術(shù)與資產(chǎn)底牌
長期以來，中國的核電運(yùn)營市場呈現(xiàn)出高度集中的格局。中國核電與中國廣核兩家公司持有的在運(yùn)機(jī)組數(shù)量合計占全國的94.55%，基本壟斷了行業(yè)。電投產(chǎn)融的此次轉(zhuǎn)型，旨在成為破局這一格局的“第三極”。
其底氣源于國家電投集團(tuán)獨(dú)特的核電技術(shù)路線和扎實(shí)的資產(chǎn)儲備。與中核、中廣核的技術(shù)體系不同，國家電投是AP1000技術(shù)引進(jìn)消化吸收和“國和一號” 自主三代核電技術(shù)的持有者。
“國和一號”采用完全“非能動”安全設(shè)計理念，不依靠外部電源即可在事故后72小時內(nèi)保證核安全。這使得即將誕生的核電新平臺，成為A股唯一以先進(jìn)非能動技術(shù)為核心的核電上市主體。
在資產(chǎn)層面，截至2025年9月底，國家電投控股的在運(yùn)核電機(jī)組為8臺，同時另有8臺機(jī)組處于在建狀態(tài)。旗下的山東海陽核電項(xiàng)目，已成為全球最大的非能動壓水堆核電基地之一。
更重要的是，國家電投集團(tuán)已作出承諾，將把重組后的電投產(chǎn)融作為其核能發(fā)電業(yè)務(wù)的唯一整合平臺。集團(tuán)內(nèi)其他符合注入條件的核電資產(chǎn)，將在項(xiàng)目商運(yùn)后三年內(nèi)逐步注入上市公司。預(yù)見能源認(rèn)為，這意味著眼前注入的資產(chǎn)只是一個開始，一個持續(xù)成長的核電資產(chǎn)包正在形成。
核電投資升溫與新巨頭入場時機(jī)
國家電投選擇此時將核電資產(chǎn)推向資本市場，并非偶然，而是精準(zhǔn)地踏在了行業(yè)發(fā)展的加速點(diǎn)上。
政策與投資的“雙輪驅(qū)動” 異常清晰。為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，核電作為穩(wěn)定高效的清潔基荷能源，其戰(zhàn)略地位日益凸顯?！笆奈濉币詠恚瑖鴥?nèi)已連續(xù)四年每年核準(zhǔn)超過10臺核電機(jī)組。僅2025年1-9月，全國核電工程投資額就完成了990.9億元，同比增長23.3%。
資本市場的風(fēng)向也已轉(zhuǎn)變。過去被視為“重資產(chǎn)、長周期”的核電板塊，因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高分紅特性，正獲得投資者的重新定價。中國核電與中國廣核的股價在過去兩年間取得了接近60% 的漲幅。
新巨頭的入場，將深刻改變市場競爭生態(tài)。在中國核電行業(yè)長期由兩家巨頭主導(dǎo)的格局下，新入局者的實(shí)力決定了其能否真正打破平衡。電投產(chǎn)融轉(zhuǎn)型后，將與中國核電（中核集團(tuán)）、中國廣核（中廣核集團(tuán)） 共同構(gòu)成A股核電板塊的“三足鼎立”之勢。三者技術(shù)路徑與資產(chǎn)稟賦各異，構(gòu)成了差異化的競爭格局。
預(yù)見能源統(tǒng)計，在技術(shù)路線上，中國核電與中國廣核均以自主三代技術(shù)“華龍一號”為主要依托。而電投產(chǎn)融背后的國家電投集團(tuán)，則獨(dú)擁AP1000技術(shù)引進(jìn)消化吸收的成果和自主開發(fā)的“國和一號”非能動三代核電技術(shù)，這使其成為資本市場中一個技術(shù)路線獨(dú)特的標(biāo)的。
從資產(chǎn)規(guī)?？?，中國廣核與中國核電是當(dāng)前的領(lǐng)先者，分別擁有27臺和25臺在運(yùn)機(jī)組，在建機(jī)組也均達(dá)到7臺以上。電投產(chǎn)融的基礎(chǔ)規(guī)模較小，擁有8臺在運(yùn)和8臺在建機(jī)組，但其被定位為國家電投集團(tuán)唯一的核能發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺，未來持續(xù)獲得資產(chǎn)注入的預(yù)期明確，增長潛力不容小覷。
三家的核心資產(chǎn)分布體現(xiàn)了各自的戰(zhàn)略布局。中國核電的資產(chǎn)遍布秦山、福清、田灣、海南昌江等地；中國廣核則深耕大亞灣、陽江、臺山、防城港等南方沿?；?。電投產(chǎn)融的核心起點(diǎn)是山東海陽核電基地，并正拓展廣東廉江、廣西白龍等新項(xiàng)目。
各自的獨(dú)特優(yōu)勢構(gòu)成了競爭的護(hù)城河。中國核電擁有國內(nèi)唯一的核燃料制造能力和鈾資源儲備，產(chǎn)業(yè)鏈最為完整。中國廣核則以豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和最大的在運(yùn)裝機(jī)容量見長。電投產(chǎn)融的優(yōu)勢在于其先進(jìn)的非能動技術(shù)路線，以及來自集團(tuán)強(qiáng)力的資產(chǎn)注入承諾，確定性較高。
預(yù)見能源分析，這一新巨頭的入場，為資本市場提供了除“華龍一號”技術(shù)路線外的另一個關(guān)鍵選擇，也預(yù)示著中國核電市場的競爭將從規(guī)模擴(kuò)張，深化至技術(shù)路線、運(yùn)營效率和資本整合能力的多維比拼。
電投產(chǎn)融的加入，不僅為投資者提供了一個差異化的技術(shù)路線選擇，其背后國家電投集團(tuán)的龐大清潔能源體系與核能綜合利用場景（如“暖核一號”供熱工程），也為市場打開了更廣闊的想象空間。
重組草案的披露只是開端。交易尚待中國證監(jiān)會最終同意注冊。但資本市場的預(yù)期已經(jīng)啟動。一個年承諾利潤超30億元、背靠集團(tuán)唯一核電整合平臺、手握先進(jìn)技術(shù)路線的千億級新核電巨頭，其資產(chǎn)證券化的道路一旦走通，將不再只是國家電投內(nèi)部的一張資本拼圖。