過(guò)去10年間，我7次赴美現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，希望借助這一全球投資盛會(huì)，讓更多投資者關(guān)注并踐行價(jià)值投資理念。巴菲特指出，價(jià)值投資是取得長(zhǎng)期勝利的法寶，不僅適用于美股，也同樣適用于A股和港股市場(chǎng)。過(guò)去60年，巴菲特通過(guò)價(jià)值投資使伯克希爾·哈撒韋公司實(shí)現(xiàn)了5.5萬(wàn)倍的回報(bào)，充分體現(xiàn)了復(fù)利的威力。

　　價(jià)值投資的核心是“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”。然而，好行業(yè)、好公司往往價(jià)格較高，通常需等到市場(chǎng)出現(xiàn)大熊市或極度悲觀時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)“好價(jià)格”。因此，踐行價(jià)值投資需克服人性中的貪婪與恐懼：在市場(chǎng)亢奮、泡沫巨大時(shí)敢于減倉(cāng)甚至空倉(cāng)；在市場(chǎng)極度悲觀、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被嚴(yán)重低估時(shí)，敢于逆向布局。

　　巴菲特的價(jià)值投資理念源于格雷厄姆，在美國(guó)這一成熟市場(chǎng)中長(zhǎng)期有效。然而，A股市場(chǎng)仍處于發(fā)展階段，散戶占主導(dǎo)，波動(dòng)較大。因此，在A股實(shí)踐價(jià)值投資，必須結(jié)合本土實(shí)際，探索“中國(guó)特色價(jià)值投資”——即在堅(jiān)持選擇好行業(yè)、好公司的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)適度進(jìn)行倉(cāng)位管理。

　　過(guò)去十幾年，我們通過(guò)兩次逃頂、四次抄底，成功把握市場(chǎng)拐點(diǎn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并抓住底部布局機(jī)會(huì)，較好踐行了“中國(guó)特色價(jià)值投資”。2014年初，我們提出A股正迎來(lái)“十年一遇”的特大牛市；2015年5月21日，在市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重、投資者加杠桿瘋狂時(shí)，我們大幅減倉(cāng)，規(guī)避了隨后9個(gè)月的下跌；2016年初熔斷后，市場(chǎng)跌至2600點(diǎn)，我們由防御轉(zhuǎn)為進(jìn)攻，大幅提升權(quán)益?zhèn)}位，成功抓住白馬股行情；2018年3月26日，特朗普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，我們及時(shí)減倉(cāng)避險(xiǎn)；當(dāng)年國(guó)慶節(jié)后，我們判斷“七局明朗”，全面加倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)底部布局；近兩年市場(chǎng)低迷期間，我們自購(gòu)5.8億元旗下基金，既提振信心，也彰顯低位布局的決心。

　　判斷市場(chǎng)階段，我們綜合政策走向、估值水平、市場(chǎng)情緒、流動(dòng)性、外部因素、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)主題、基本面等八大因素，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。普通投資者也可通過(guò)基金發(fā)行情況輔助判斷：新基金發(fā)行失敗、銷售冷清時(shí)，往往是市場(chǎng)底部；而爆款基金頻出、一日銷售超百億時(shí)，往往是市場(chǎng)頂部。歷史上，2007年6000點(diǎn)、2015年5000點(diǎn)、2021年1月，均曾出現(xiàn)“百億基金一日售罄”的盛況，隨后市場(chǎng)均大幅回調(diào)。

　　芒格曾說(shuō)：“投資很簡(jiǎn)單，就是從絕望者手中買入股票，賣給亢奮者。”這正是“人棄我取，人追我棄”的精髓，也是A股價(jià)值投資的重要方法。

　　此外，中國(guó)特色價(jià)值投資還需密切關(guān)注政策導(dǎo)向。對(duì)政策大力支持的行業(yè)應(yīng)重點(diǎn)配置，對(duì)政策限制的行業(yè)則應(yīng)規(guī)避，從而把握市場(chǎng)主線，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上，價(jià)值投資在A股依然適用，但必須結(jié)合本土實(shí)際，踐行“中國(guó)特色價(jià)值投資”。當(dāng)前，A股市場(chǎng)正處于黃金投資期，建議投資者堅(jiān)守價(jià)值投資理念，理性布局優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住這一歷史性機(jī)遇。