核心要點(diǎn)

1. 美元去年已出現(xiàn)顯著貶值，而在美國總統(tǒng)唐納德?特朗普堅(jiān)稱美元走勢 “表現(xiàn)極佳” 后，美元匯率于本周二再度下跌。
2. 自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司（ADP）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家內(nèi)拉?理查森向美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道表示，美元貶值是一把 “雙刃劍”，也反映出美國經(jīng)濟(jì)圖景正 “出現(xiàn)裂痕”。
3. 其他市場觀察人士向該媒體表示，美元已進(jìn)入熊市區(qū)間，且大概率將進(jìn)一步走低。

　　市場觀察人士本周三指出，美元已陷入熊市，有分析人士警示，走弱的美元對美國經(jīng)濟(jì)而言是一把 “雙刃劍”。

　　本周二，美元遭遇自 4 月以來最慘烈的單日暴跌 —— 彼時(shí)特朗普發(fā)布的一系列所謂 “解放日” 聲明，引發(fā)了知名的 “拋售美國資產(chǎn)” 交易潮。而此次美元大跌，發(fā)生在特朗普于艾奧瓦州向記者表示其認(rèn)為美元 “表現(xiàn)極佳” 之后。

　　衡量美元對一籃子主要貨幣匯率的美元指數(shù)，在 2025 年下跌超 9% 后，2026 年迄今又累計(jì)下跌 2.2%。

　　長期以來，特朗普一直宣揚(yáng)美元貶值對國際貿(mào)易的利好，還公開抨擊那些通過干預(yù)外匯市場、壓低本幣對美元匯率的國家。

　　他在去年 7 月曾表示：“這話聽上去可能不太好，但美元走弱能讓美國賺得盆滿缽滿…… 遠(yuǎn)比美元走強(qiáng)時(shí)多?！?他還補(bǔ)充稱，理想狀態(tài)并非美元極度走弱，而是適度貶值。特朗普認(rèn)為，美元走強(qiáng)會(huì)抑制旅游業(yè)發(fā)展，還會(huì)導(dǎo)致美國供應(yīng)商 “賣不出任何東西”。

　　美元走弱確實(shí)能為美國本土經(jīng)濟(jì)帶來提振 —— 例如，讓美國商品對海外買家更具吸引力、推動(dòng)出口增長，或是美國企業(yè)的海外收益兌換成美元時(shí)，賬面價(jià)值得到提升。

　　盡管特朗普堅(jiān)稱美元貶值對美國而言是 “天大的好消息”，但貨幣走弱也伴隨諸多負(fù)面影響 —— 比如進(jìn)口商品價(jià)格上漲、投資者信心流失等。

　　一把 “雙刃劍”

　　內(nèi)拉?理查森本周三在接受美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道《歐洲財(cái)經(jīng)早班車》節(jié)目采訪時(shí)，將美元貶值稱作一把 “雙刃劍”。

　　她表示：“美元走弱固然能提升美國出口商品在海外的競爭力，但美元在本土的走弱，并非總能獲得市場的信心支撐。”“而當(dāng)下，這份信心尤為重要 —— 美國經(jīng)濟(jì)正面臨諸多棘手問題，比如粘性通脹、高赤字高債務(wù)，以及在國內(nèi)外發(fā)行美國國債的需求?！?/p>

　　理查森認(rèn)為，美元貶值意味著 “美國經(jīng)濟(jì)的謎題” 變得愈發(fā)復(fù)雜。

　　她在談及失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增速等數(shù)據(jù)時(shí)表示：“表面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法反映全貌，盡管這些核心數(shù)據(jù)客觀上表現(xiàn)強(qiáng)勁，但美元走弱恰恰說明，這份看似向好的經(jīng)濟(jì)圖景正出現(xiàn)裂痕?！?/p>

　　“如果你對過去一年的情況一無所知，只看這些核心數(shù)據(jù)…… 會(huì)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，照此推斷美元本應(yīng)走強(qiáng)，利率政策也不應(yīng)下調(diào)，但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。”

　　K 型經(jīng)濟(jì)格局

　　當(dāng)被問及本月跌至十多年來低點(diǎn)的消費(fèi)者信心指數(shù)是否也是影響因素時(shí)，理查森表示，在美國經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域看似向好的情況下，市場仍對該指數(shù)憂心忡忡，原因就在于一個(gè)字母 ——K。

　　她向該媒體表示：“美國的消費(fèi)支出呈現(xiàn)出 K 型分化格局：收入前 20% 的人群拉動(dòng)了美國絕大部分消費(fèi)，而收入處于后 25% 的消費(fèi)者，正受高通脹的拖累舉步維艱?！薄氨砻鏀?shù)據(jù)看似亮眼，但真正的問題都潛藏在表象之下?！?/p>

　　理查森補(bǔ)充稱，這一格局在勞動(dòng)力市場也體現(xiàn)得十分明顯。

　　她解釋道：“勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)也反映出這種 K 型消費(fèi)分化：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的招聘需求旺盛 —— 而對美國大多數(shù)消費(fèi)者而言，醫(yī)療服務(wù)屬于高成本消費(fèi)；休閑和酒店行業(yè)的招聘也在增加 —— 但這類服務(wù)對所有消費(fèi)者來說，都屬于非必需消費(fèi)?！薄耙簿褪钦f，如果你家境優(yōu)渥，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對你而言十分利好；但如果你并非高收入群體，日子就會(huì)過得很艱難?！?/p>

　　美元已入熊市

　　斯米德資本管理公司首席執(zhí)行官兼投資組合經(jīng)理科爾?斯米德本周三在《歐洲財(cái)經(jīng)早班車》節(jié)目中表示，他認(rèn)為美元的拋售潮還遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　他稱：“從長期來看，我們已進(jìn)入美元熊市。”“之所以這么說，是因?yàn)榛仡櫄v史上的歷次美國市場‘狂熱期’—— 比如上世紀(jì) 90 年代末的電信泡沫和科技泡沫，美元在 2002 年觸及峰值，而此后六年內(nèi)，美元匯率跌至了一個(gè)數(shù)十年未見的低點(diǎn)。”

　　2002 年至 2008 年，美元指數(shù)從峰值暴跌約 41%。

　　斯米德表示：“這一過程僅用了六年。我想強(qiáng)調(diào)的是，2002 年至 2008 年這段時(shí)間，美國股市早在 2000 年就已見頂，因此，這類市場狂熱的終結(jié)，本質(zhì)上是資本流動(dòng)的問題。”

　　過去十年，大量資本涌入美國市場，而人工智能熱潮又吸引了新一輪資金流入美國。斯米德指出，目前摩根士丹利資本國際全球指數(shù)中，美國股票的權(quán)重占比高達(dá) 70%。

　　他補(bǔ)充道：“因此，當(dāng)投資者為尋求更高回報(bào)，最終將資金轉(zhuǎn)向其他地區(qū)時(shí)，這種資本賬戶的海外流動(dòng)，將讓美元持續(xù)承壓?！?/p>

　　倫敦經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu) TS 隆巴德的丹尼爾?馮?阿倫在本周三的一份報(bào)告中也認(rèn)為，盡管此次美元大跌出人意料，但美元仍有進(jìn)一步走低的趨勢。

　　他表示：“全球風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫、大宗商品價(jià)格飆升、里克?里德出任下任美聯(lián)儲主席的概率上升，再加上特朗普近期因格陵蘭島問題與歐洲爆發(fā)爭執(zhí)，這些因素都讓本應(yīng)在一季度表現(xiàn)堅(jiān)挺的美元遭受重挫?！薄啊畳伿勖绹Y產(chǎn)’的交易潮卷土重來了。”

　　他還稱，2025 年下半年，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)測值的上修，加之特朗普政府頻繁推出的TACO 政策，曾為美元的堅(jiān)挺提供了支撐。

　　馮?阿倫表示：“目前市場已形成共識，認(rèn)為美國今年經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。正常情況下，其他發(fā)達(dá)市場的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有更大的上修空間，這也進(jìn)一步強(qiáng)化了美元走弱的邏輯。”“與此同時(shí)，從大多數(shù)估值指標(biāo)來看，美元仍處于大幅溢價(jià)狀態(tài)，這使其面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>