□本報(bào)記者 王雪青

　　一場(chǎng)規(guī)模空前的財(cái)富遷徙正在拉開(kāi)序幕。

　　一側(cè)變化在銀行。有客戶感慨道：“三年前我買(mǎi)的20萬(wàn)元大額存單，年利率還是3.1%；現(xiàn)在續(xù)存，只剩1.55%?！贝婵罾⒀鼣刂?，越來(lái)越多的人開(kāi)始盤(pán)算：存款到期后錢(qián)往哪里放？有沒(méi)有一種選擇，既能穩(wěn)一點(diǎn)，又能比存款利息多賺一點(diǎn)？

　　一側(cè)變化在基金。2025年第四季度，公募貨幣基金、債券基金合計(jì)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)超1萬(wàn)億元。曾經(jīng)不溫不火的“固收+”和FOF產(chǎn)品，近來(lái)甚至出現(xiàn)大戶單筆豪擲上百萬(wàn)元的搶購(gòu)場(chǎng)面。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年將有超過(guò)50萬(wàn)億元居民中長(zhǎng)期定期存款集中到期。在利率繼續(xù)下探、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型加速、股市賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)等多重因素疊加下，“存款搬家”正在從概念走向現(xiàn)實(shí)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，該趨勢(shì)一旦啟動(dòng)，可能重塑居民資產(chǎn)配置的版圖。

　　那么，面對(duì)這波潛在的巨額增量資金，公募基金準(zhǔn)備好了嗎？

　　哪些產(chǎn)品率先受益

　　面對(duì)規(guī)?？涨暗拇婵畹狡诔保l(shuí)將率先受益？哪些類(lèi)型的銀行理財(cái)和基金產(chǎn)品可能會(huì)成為資金遷移的主要承接方？

　　“到期存款再配置可能呈現(xiàn)先求穩(wěn)與流動(dòng)性、再逐步提升收益彈性的路徑?！币晃还蓟鹳Y深人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“承接方可能以現(xiàn)金管理、中短久期固收產(chǎn)品為基礎(chǔ)，再向‘固收+’、組合化權(quán)益投資分層遷移?！?/p>

　　“具體來(lái)說(shuō)，在銀行理財(cái)方面，現(xiàn)金管理類(lèi)和固收類(lèi)理財(cái)或承接相當(dāng)一部分資金。這類(lèi)產(chǎn)品流動(dòng)性和安全性接近存款，但收益率略高，適合作為存款替代。”上述人士稱(chēng)，“近年來(lái)，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)公司也紛紛推出低波動(dòng)、穩(wěn)收益的產(chǎn)品來(lái)留住客戶?！?/p>

　　在公募基金方面，低波動(dòng)公募基金有望成為“存款搬家”資金的青睞對(duì)象。一是貨幣基金和短期債基，流動(dòng)性好且預(yù)期收益優(yōu)于活期存款；二是“固收+”基金，包括二級(jí)債基、偏債混合型基金等，在債券類(lèi)資產(chǎn)打底的基礎(chǔ)上適度參與權(quán)益或可轉(zhuǎn)債等，以尋求超額收益；三是低波動(dòng)多資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品亦可能符合投資需求，例如公募FOF中的以低波動(dòng)為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，追求偏絕對(duì)收益，較符合穩(wěn)健資金“穩(wěn)中求進(jìn)”的訴求。

　　鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理助理易文強(qiáng)認(rèn)為，組合化產(chǎn)品（如FOF、基金投顧）因其風(fēng)險(xiǎn)二次分散、收益相對(duì)穩(wěn)健的特點(diǎn)，有望成為銀行等渠道承接到期存款資金的優(yōu)先選擇。同時(shí)，它們通過(guò)專(zhuān)業(yè)框架和合同約束（如持有期），能有效幫助個(gè)人投資者減少“追漲殺跌”的行為偏差，降低非理性交易沖動(dòng)。

　　“面對(duì)規(guī)模龐大的、尋求存款替代品的資金，銀行理財(cái)公司是天然的、最接近銀行渠道的、最符合存款客戶廣泛接受度的第一承接方?！惫獯罄碡?cái)股票投資部總經(jīng)理梁珉對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“銀行理財(cái)更像是資管生態(tài)中的‘解決方案提供商’，可以通過(guò)FOF、MOM等形式，遴選并組合公募基金、券商資管等外部管理人的優(yōu)秀策略，將龐大體量的資金有序、合理地分配到資管生態(tài)中的各個(gè)環(huán)節(jié)和機(jī)構(gòu)?！?/p>

　　據(jù)悉，光大理財(cái)在權(quán)益配置上主要投向三類(lèi)產(chǎn)品，這實(shí)際上也代表了銀行理財(cái)資金入市的主流方向。

　　一是公募ETF?！斑@是我們?nèi)粘Ｅ渲弥凶钪匾?、最便捷的工具?！绷虹氡硎?，銀行理財(cái)通常以配置寬基、紅利類(lèi)ETF為主，也會(huì)安排部分“衛(wèi)星”倉(cāng)位去配置行業(yè)主題類(lèi)的ETF產(chǎn)品。

　　二是多資產(chǎn)組合，包括含權(quán)類(lèi)的“固收+”產(chǎn)品?！斑@是匹配理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心產(chǎn)品?！绷虹氡硎?，“主要通過(guò)股、債、商品、海內(nèi)外多元資產(chǎn)的組合，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，降低波動(dòng)、控制回撤?！?/p>

　　三是精選的主動(dòng)管理型權(quán)益基金。光大理財(cái)股票投資部投資經(jīng)理雷燕軍表示：“我們主要通過(guò)構(gòu)建投資組合來(lái)追求超額收益的穩(wěn)定性，而非依賴單一基金經(jīng)理的短期爆發(fā)力，目標(biāo)是讓組合在全年大部分時(shí)間都能持續(xù)提供穩(wěn)健的超額回報(bào)?！?/p>

　　“不同銀行渠道對(duì)公募產(chǎn)品的需求差異很大，這主要取決于其客群?！币晃辉跍蓟鹑耸糠Q(chēng)，例如，一些客群保守的城商行，始終偏好穩(wěn)健產(chǎn)品，對(duì)高波動(dòng)產(chǎn)品非常謹(jǐn)慎。而像招商銀行、中信銀行等財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先的渠道，其客群相對(duì)年輕，在證券市場(chǎng)向好時(shí)會(huì)迅速轉(zhuǎn)向并推動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售?？傮w來(lái)看，銀行渠道對(duì)公募基金的要求正趨向“精品化”，更看重產(chǎn)品的長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)能力。

　　“固收+”與FOF持續(xù)走紅

　　在剛剛過(guò)去的2025年第四季度，公募貨幣基金、債券基金規(guī)模大增。中國(guó)證券報(bào)記者注意到，今年初以來(lái)，符合較低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的低波穩(wěn)健型公募產(chǎn)品——FOF和“固收+”——正在悄然走紅。相關(guān)新發(fā)產(chǎn)品“一日售罄”、存續(xù)產(chǎn)品迎來(lái)顯著資金流入、基金公司密集發(fā)布限購(gòu)公告，這些本不起眼的公募FOF和“固收+”，正在被到期資金與追求穩(wěn)健收益的資金持續(xù)追捧。

　　熱度首先體現(xiàn)在新產(chǎn)品“賣(mài)得快”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，今年已有6只FOF提前結(jié)束募集。其中，萬(wàn)家啟泰穩(wěn)健三個(gè)月持有期混合（FOF）在1月5日首發(fā)即“一日售罄”，募集凈認(rèn)購(gòu)約20.99億元；廣發(fā)悅盈穩(wěn)健三個(gè)月持有混合（FOF）也在短暫銷(xiāo)售2日后提前結(jié)募，規(guī)模達(dá)到32.88億元；建信泓泰多元配置3個(gè)月持有混合（FOF）、鵬揚(yáng)穩(wěn)健融選三個(gè)月持有混合（FOF）等產(chǎn)品也宣告提前結(jié)募。

　　“最近一周，我們的FOF產(chǎn)品在銀行渠道又賣(mài)了2億多元。在各類(lèi)產(chǎn)品中，近期資金流入最多的是‘固收+’，然后就是FOF?！币晃还蓟痄N(xiāo)售人士表示，這種現(xiàn)象并不常見(jiàn)，作為基金中基金，F(xiàn)OF結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜、銷(xiāo)售難度更大，自2017年首批公募FOF推出以來(lái)，多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)不盡如人意，如今這類(lèi)產(chǎn)品重獲資金青睞，也讓不少基金公司感到驚喜。

　　這一熱度背后，既得益于銀行渠道的助推，反映出市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，也得益于2025年公募FOF整體業(yè)績(jī)的翻身。

　　剛剛披露的基金2025年四季報(bào)顯示，國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有期混合（FOF）2025年凈值增長(zhǎng)率達(dá)到66.14%，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相比，超額收益率53.22%，在全市場(chǎng)FOF中業(yè)績(jī)領(lǐng)先；易方達(dá)優(yōu)勢(shì)回報(bào)混合（FOF-LOF）、國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)股票（FOF-LOF）、易方達(dá)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航六個(gè)月持有混合（FOF）等多只FOF產(chǎn)品在2025年的凈值增長(zhǎng)率都超過(guò)了50%。

　　更直觀的信號(hào)是“限購(gòu)”回來(lái)了。工銀價(jià)值穩(wěn)健6個(gè)月持有混合（FOF）自2026年1月19日起限制單日單賬戶1萬(wàn)元以上申購(gòu)；富國(guó)盈和臻選3個(gè)月持有期混合（FOF）自1月12日起將單日單賬戶申購(gòu)/定投上限降至1000元，后者在2025年6月末的規(guī)模為32.39億元，2025年底驟增至143.09億元。此外，興證全球旗下多只FOF自今年1月13日起申購(gòu)限額設(shè)為每日10萬(wàn)元。

　　部分固收類(lèi)產(chǎn)品也加入限購(gòu)陣營(yíng)。例如，中銀穩(wěn)健增利債券自2026年1月21日起，單日大額申購(gòu)金額限制為5萬(wàn)元。該產(chǎn)品在2024年底的規(guī)模僅為2億元出頭，2025年底的規(guī)模已增至94.12億元。該基金A份額在2025年的凈值增長(zhǎng)率為5.51%，超額收益率達(dá)到7.83%。

　　有分析人士認(rèn)為，“限購(gòu)”本身也在影響投資者心理。一方面，它是策略容量與流動(dòng)性管理的必要選擇；另一方面，因限購(gòu)產(chǎn)生的稀缺感，會(huì)在網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售平臺(tái)與社交媒體傳播中被放大，形成“爆款循環(huán)”。值得一提的是，部分產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售平臺(tái)上長(zhǎng)期位居“偏債加倉(cāng)榜”前列，“頭部效應(yīng)”進(jìn)一步凸顯。

　　為什么“固收+”和FOF逐漸走紅？核心是“穩(wěn)健+彈性”的產(chǎn)品邏輯在2025年權(quán)益市場(chǎng)順風(fēng)期得到驗(yàn)證。

　　中金公司研報(bào)顯示，2025年，多家頭部機(jī)構(gòu)在“固收+”領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了管理規(guī)模的抬升。其中，部分機(jī)構(gòu)憑借差異化“打法”獲取更多增量資金流入。例如，景順長(zhǎng)城基金、中歐基金、永贏基金等。中金公司認(rèn)為，在權(quán)益行情回暖的背景下，通過(guò)挖掘權(quán)益機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)不俗業(yè)績(jī)或是這些機(jī)構(gòu)勝出的關(guān)鍵因素。

　　公募多維布局

　　“雖然目前還沒(méi)有明顯感受到資金加速流入，但是我們已經(jīng)從產(chǎn)品和銷(xiāo)售體系積極籌備，包括新發(fā)低波穩(wěn)健型產(chǎn)品、擴(kuò)展老產(chǎn)品策略容量、銷(xiāo)售渠道準(zhǔn)備等工作?！币患抑行」紮C(jī)構(gòu)人士表示。

　　面對(duì)存款到期熱潮，公募機(jī)構(gòu)紛紛摩拳擦掌，從“發(fā)產(chǎn)品”到“搭體系”多維布局。概括起來(lái)是三條戰(zhàn)線：組織能力升級(jí)、強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化渠道合作方式。

　　在組織能力升級(jí)方面，近年來(lái)，基金公司加速儲(chǔ)備FOF和“固收+”人才，不乏基金公司新建多資產(chǎn)投資部門(mén)，以迎接可能爆發(fā)的“存款搬家”新風(fēng)口。例如，一家在京的公募機(jī)構(gòu)于2025年8月新成立了混合資產(chǎn)部，專(zhuān)注于“固收+”產(chǎn)品，該部門(mén)負(fù)責(zé)人由權(quán)益投資出身，管理過(guò)社?；?，且在各種風(fēng)格策略和大類(lèi)資產(chǎn)配置上具有豐富經(jīng)驗(yàn)。目前，該部門(mén)在管產(chǎn)品達(dá)到9只，囊括不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征，形成了“固收+”產(chǎn)品矩陣雛形。

　　在強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面，主要包括前文所提的新發(fā)“固收+”和FOF產(chǎn)品，以及打造差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。例如，貝萊德基金依托集團(tuán)在全球多資產(chǎn)和量化投資領(lǐng)域的長(zhǎng)期研究積累，將貝萊德成熟的全球量化模型，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)特征進(jìn)行了本土化優(yōu)化創(chuàng)新，并應(yīng)用在“固收+”產(chǎn)品中。

　　貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京表示，過(guò)去，傳統(tǒng)“固收+”產(chǎn)品多以信用債券打底，用債券票息去買(mǎi)可轉(zhuǎn)債或權(quán)益?zhèn)}位；貝萊德富元金利選擇另辟蹊徑，核心是一套基于量化的多資產(chǎn)策略，對(duì)股票和債券資產(chǎn)分別獨(dú)立建模，通過(guò)量化賦能，精準(zhǔn)定位有機(jī)會(huì)的投資方向。

　　“在低利率環(huán)境下，‘固收+’產(chǎn)品面臨迭代轉(zhuǎn)型壓力?！倍辔还蓟鸾?jīng)理認(rèn)為，一方面，基礎(chǔ)利率下行導(dǎo)致純債收益難以完全滿足投資者期望，需要增加收益彈性；另一方面，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力并未顯著提高，過(guò)大的凈值波動(dòng)可能適得其反，引發(fā)贖回。

　　在易文強(qiáng)看來(lái)，“固收+”策略當(dāng)中能實(shí)現(xiàn)極低或低波動(dòng)的產(chǎn)品才能承接好“存款搬家”的資金。在資產(chǎn)配置上，除了股和債的傳統(tǒng)搭配外，還可納入可轉(zhuǎn)債、REITs、衍生品等多類(lèi)資產(chǎn)，以及加入ETF工具和量化策略，從而實(shí)現(xiàn)更接近客戶需求的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　此外，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也是提升競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要因素。易文強(qiáng)表示：“通過(guò)設(shè)置持有期，可以降低投資者產(chǎn)生交易沖動(dòng)的概率；通過(guò)設(shè)置分紅機(jī)制，可以使投資者獲得階段性的現(xiàn)金流，提升獲得感。”

　　在優(yōu)化渠道合作上，中金基金混合資產(chǎn)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“公司正通過(guò)三方面深化與銀行的合作。一是聯(lián)合開(kāi)發(fā)定制化產(chǎn)品，根據(jù)銀行客戶結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專(zhuān)屬的低波動(dòng)基金或組合方案；二是定期為銀行理財(cái)經(jīng)理提供投研培訓(xùn)；三是與銀行共享部分風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)和模型，提升凈值型產(chǎn)品的風(fēng)控能力?！?/p>

　　“自銀行理財(cái)全面凈值化以來(lái)，我們明顯感受到銀行渠道對(duì)于公募基金需求的變化。”一位上海公募人士說(shuō)，“合作需求轉(zhuǎn)向‘可陪伴的穩(wěn)健解決方案’，更關(guān)注凈值平穩(wěn)性、回撤可解釋性及風(fēng)險(xiǎn)可控性，還需要標(biāo)準(zhǔn)化的投后材料以輔助客戶溝通。所以我們與銀行渠道的合作重點(diǎn)正在向以低波類(lèi)為核心的組合化方案傾斜?！?/p>