百年可樂標(biāo)又要易主了。

　　這一消息很快在攝影圈和科技圈引發(fā)震動(dòng)：徠卡相機(jī)的兩大控股股東——奧地利投資公司ACM與美國(guó)私募巨頭黑石集團(tuán)（Blackstone）正在考慮出售徠卡相機(jī)的控股權(quán)，整體估值約10-12億歐元（12-15億美元），最終價(jià)格仍可能隨買方競(jìng)價(jià)而浮動(dòng)。

　　這家擁有百年歷史，代表著光學(xué)巔峰的德國(guó)傳奇品牌，再次站在了命運(yùn)的十字路口。據(jù)報(bào)道，目前的潛在買家包括中資私募巨頭HSG（原紅杉資本中國(guó)）、北歐私募基金Altor Equity、來(lái)自亞洲的光學(xué)集團(tuán)以及德國(guó)光學(xué)巨頭蔡司等等。目前談判仍處于初期，尚未進(jìn)入正式競(jìng)購(gòu)階段。

　　百年攝影傳奇品牌

　　1849年，德國(guó)工程師卡爾·凱爾納（Carl Kellner）在德國(guó)威茲勒創(chuàng)立”光學(xué)研究所”，生產(chǎn)眼睛、顯微鏡和望遠(yuǎn)鏡，這就是徠卡的前身。二十年后，機(jī)械師恩斯特·萊茨一世（Ernst Leitz I）成為公司主人，并將公司更名為Ernst Leitz Optische Institut（簡(jiǎn)稱Leitz）。

　　1914年，巴納克（Oskar Barnack）設(shè)計(jì)出世界上第一臺(tái)35mm相機(jī)原型Ur-Leica，徹底改變了攝影史。1925年徠卡I型正式量產(chǎn)，開創(chuàng)了便攜式攝影時(shí)代，也開創(chuàng)了傳奇的徠卡品牌（Leica就是Leitz camera的縮寫）。

　　在過(guò)去的一百多年，徠卡已經(jīng)成為紀(jì)實(shí)攝影的代名詞，成為攝影大師們的標(biāo)配。從亨利·卡蒂埃-布列松（Henri Cartier-Bresson）的”決定性瞬間”，到羅伯特·卡帕（Robert Capa）的戰(zhàn)地?cái)z影，到阿爾弗雷德·艾森施泰特（Alfred Eisenstaedt）的“勝利之吻”，再到塞巴斯蒂安·塞爾加多（Sebasti?o Salgado）的人文史詩(shī)，徠卡幾乎見證并記錄了整個(gè)20世紀(jì)的視覺歷史。

　　然而，在影像進(jìn)入數(shù)碼時(shí)代之后，轉(zhuǎn)型緩慢的徠卡也陷入了困境，甚至一度瀕臨破產(chǎn)。2004年，奧地利億萬(wàn)富翁安得列斯·考夫曼（Andreas Kaufmann）通過(guò)其家族控股公司ACM以約6500萬(wàn)歐元（8200萬(wàn)美元）收購(gòu)了徠卡相機(jī)的多數(shù)股權(quán)，注入了關(guān)鍵的流動(dòng)性，并開始向數(shù)碼影像轉(zhuǎn)型。

　　需要解釋的是，徠卡集團(tuán)原本有三大業(yè)務(wù)，分別出售給了不同的買家。除了把徠卡相機(jī)出售給考夫曼家族之外，徠卡集團(tuán)還把顯微鏡等醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)出售給了美國(guó)醫(yī)療設(shè)備巨頭丹納赫（Danaher）。雖然這些業(yè)務(wù)已經(jīng)屬于完全不同的母公司，但都有權(quán)使用那經(jīng)典的紅標(biāo)Logo。

　　打造國(guó)際奢侈品牌

　　2011年，私募巨頭黑石集團(tuán)斥資約1.3億歐元（1.79億美元），從考夫曼家族那里收購(gòu)了徠卡44%的股權(quán)，對(duì)徠卡整體估值約為2.78億歐元。隨后徠卡相機(jī)完成了退市，成為了私有化公司。目前徠卡相機(jī)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：ACM持股55%，黑石持股45%。

　　如果說(shuō)考夫曼家族在2004年是把徠卡從破產(chǎn)邊緣拉回來(lái)的“救星”，那么2011 年入股的黑石集團(tuán)則是將徠卡從一家“德國(guó)手工作坊”打造成“全球奢侈品牌”的職業(yè)推手。

　　黑石持股 15 年，給徠卡帶來(lái)的不僅僅是資金，更是一整套資本運(yùn)作的邏輯和全球擴(kuò)張的野心。黑石入主前，徠卡雖然有名，但在商業(yè)運(yùn)作上依然帶著強(qiáng)烈的“器材思維”。黑石入股后，明確了徠卡定位不再是單純的攝影品牌，而是“影像界的勞斯萊斯”。

　　為了打造奢侈品牌，黑石在倫敦、巴黎、東京、舊金山等全球一線都市的黃金地段開設(shè)徠卡零售店，將相機(jī)專柜變成了類似愛馬仕、勞力士的奢侈品尚店。黑石利用其全球資源，支持徠卡推出聯(lián)名款、限量版以及腕表等周邊產(chǎn)品，極大提高了品牌的毛利空間。

　　更為重要的是，黑石入股幫助徠卡打開了全球增長(zhǎng)最快的中國(guó)市場(chǎng)。黑石在全球范圍內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)布局和金融網(wǎng)絡(luò)，幫助徠卡在中國(guó)一線城市迅速拿到了頂級(jí)的店面位置，結(jié)束了原先的代理模式，成立了徠卡中國(guó)。在黑石的撮合下，徠卡先后與華為和小米達(dá)成合作，在新興的移動(dòng)影像市場(chǎng)獲得了豐厚利潤(rùn)。

　　在傳統(tǒng)相機(jī)市場(chǎng)萎縮的大背景下，徠卡營(yíng)收卻保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)，成為逆勢(shì)而上的少數(shù)傳統(tǒng)相機(jī)品牌。過(guò)去四個(gè)財(cái)年，徠卡營(yíng)收連創(chuàng)新高，從4.5億歐元強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)到5.96億歐元。這更與黑石推動(dòng)徠卡業(yè)務(wù)多元化和奢侈品路線有著直接關(guān)系。

　　黑石到了退出期限

　　既然徠卡業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如此穩(wěn)健，為何黑石又要出售股份？因?yàn)楹谑吘故且患宜侥纪顿Y巨頭，必須在一定期限內(nèi)退出，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。當(dāng)初黑石2011年入股時(shí)約定的是5-7年退出期，如今已遠(yuǎn)超當(dāng)初既定的持股期限。

　　黑石投資徠卡14年時(shí)間。如果按當(dāng)前12億歐元估值，黑石持股價(jià)值約5.4億歐元，獲利超過(guò)4億歐元，回報(bào)超過(guò)三倍，內(nèi)部收益率超過(guò)8%。對(duì)私募基金而言，這是一個(gè)合格但不算出色的業(yè)績(jī)。

　　徠卡增長(zhǎng)放緩也是促使黑石加速退出的原因。雖然營(yíng)收連創(chuàng)新高，但是增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放緩。上一財(cái)年?duì)I收增速?gòu)那皫啄甑膬晌粩?shù)減緩到7.6%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，需要引入新的戰(zhàn)略和資本。

　　這不是黑石第一次試圖脫手退出。2017年黑石就曾試圖出售持股但未果?，F(xiàn)在他們?cè)俅螁?dòng)出售計(jì)劃，聘請(qǐng)摩根士丹利擔(dān)任顧問。而潛在買家包括中資與歐洲私募基金、亞洲光學(xué)集團(tuán)和家族投資者等等。

　　而另一方面，億萬(wàn)富翁考夫曼也已經(jīng)年逾古稀，同樣有意全部或者部分脫手投資20年的多數(shù)股權(quán)。加上黑石出售的徠卡44%股份，這意味著此次交易過(guò)后，徠卡相機(jī)將迎來(lái)新的控股股東。

　　由于徠卡相機(jī)是一家私人公司，他們無(wú)需像上市公司那樣公布詳細(xì)的財(cái)報(bào)，外界只知道徠卡營(yíng)收和利潤(rùn)連創(chuàng)新高，并不知道具體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占比。不過(guò)，移動(dòng)影像業(yè)務(wù)無(wú)疑是徠卡近年來(lái)增長(zhǎng)最快，也是利潤(rùn)率最高的新興業(yè)務(wù)，這主要得益于與兩家中國(guó)手機(jī)巨頭華為和小米的合作。

　　攜手華為實(shí)現(xiàn)雙贏

　　2016年華為與徠卡正式宣布戰(zhàn)略合作，首款產(chǎn)品華為P9于當(dāng)年4月發(fā)布。這次合作深度前所未有：雙方合作涵蓋”研發(fā)、設(shè)計(jì)、聯(lián)合工程、用戶體驗(yàn)、營(yíng)銷和零售分銷”全鏈條。徠卡給華為帶來(lái)的不僅是光學(xué)技術(shù)，更是品牌溢價(jià)和市場(chǎng)認(rèn)可。

　　在華為P9發(fā)布之后，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO余承東曾經(jīng)驕傲地表示，盡管P9比前代產(chǎn)品定價(jià)貴了100歐元，達(dá)到599歐元，漲價(jià)20%，但國(guó)外消費(fèi)者依然覺得很便宜，因?yàn)槿A為與徠卡合作了。

　　華為P9的熱銷證明了合作的成功。這款旗艦手機(jī)上市三個(gè)月銷量超450萬(wàn)臺(tái)，不到一年全球售出1200萬(wàn)臺(tái)，相比上代銷量暴漲152%，成為華為首款出貨量破千萬(wàn)的旗艦機(jī) 。到2017年，華為品牌手機(jī)銷量達(dá)1.03億臺(tái)，占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)23%份額，首次成為中國(guó)市場(chǎng)全年第一。

　　更關(guān)鍵的是品牌提升帶來(lái)的溢價(jià)。2017年華為P10在歐洲售價(jià)進(jìn)一步提升到649歐元，華為品牌手機(jī)全球平均售價(jià)達(dá)到320美元，是三星的1．4倍，體現(xiàn)了華為在高端市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型成功。

　　對(duì)徠卡而言，華為合作帶來(lái)了巨額收入和品牌曝光。2020年，徠卡大中華區(qū)總經(jīng)理杜西蒙（Siegmund Dukek）表示：”2016年徠卡中國(guó)在上海成立，正式接手大中華區(qū)市場(chǎng)。徠卡品牌在國(guó)內(nèi)知名度提升，華為功不可沒?！?/p>

　　雖然雙方從未公開披露具體財(cái)務(wù)條款，但業(yè)內(nèi)估計(jì)按照華為巨大的出貨量，他們每年向徠卡支付的授權(quán)費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)和分成在數(shù)千萬(wàn)至上億美元級(jí)別。

　　然而，華為與徠卡的雙贏合作關(guān)系在2022年3月正式結(jié)束，P50成為最后一款徠卡華為手機(jī)。雙方之所以停止合作，并非技術(shù)或者分成問題，而是華為手機(jī)業(yè)務(wù)在制裁影響下，全球市場(chǎng)份額暴跌，已經(jīng)不再具備合作基礎(chǔ)。

　　幫助小米提升品牌

　　失去華為這棵大樹之后，徠卡急需在移動(dòng)領(lǐng)域?qū)ふ倚禄锇楹蜖I(yíng)收。在影像方面技術(shù)積累不足，又急于提升品牌定位的小米，對(duì)于攜手徠卡有著迫切的需求。

　　2022年5月23日，小米與徠卡宣布戰(zhàn)略合作，首款產(chǎn)品小米12S Ultra于7月發(fā)布。對(duì)小米而言，這是沖擊高端市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。小米2021年平均售價(jià)僅人民幣1097.5元，遠(yuǎn)低于華為水平；雖然那年小米在3000元以上機(jī)型出貨量翻倍增長(zhǎng)，高端化初見成效，但整體仍是靠低價(jià)走量的中低端品牌。

　　截至今年1月，小米與徠卡的合作至今已超過(guò)三年半時(shí)間。這段合作顯著推動(dòng)了小米從“性價(jià)比/中低端”向“高端影像旗艦”的轉(zhuǎn)型，尤其在影像調(diào)校、品牌溢價(jià)和高端銷量上帶來(lái)了明顯提升。

　　2021年小米還在“參數(shù)堆料”中掙扎，價(jià)格提升主要靠元器件漲價(jià)。而 2022 年開啟與徠卡的合作后，小米Ultra系列成功站穩(wěn)了人民幣5000元以上的檔位。徠卡不僅推動(dòng)小米顯著提升了影像能力，更帶來(lái)了“奢侈品”屬性，讓消費(fèi)者愿意為小米手機(jī)支付比以往高出人民幣2000元的溢價(jià)。

　　攜手小米也給徠卡帶來(lái)了穩(wěn)定回報(bào)。徠卡財(cái)報(bào)顯示，移動(dòng)影像業(yè)務(wù)在過(guò)去兩個(gè)財(cái)年都是”主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力之一”，與核心攝影業(yè)務(wù)并列。不過(guò)，徠卡未單獨(dú)披露小米合作的具體收入。業(yè)內(nèi)估計(jì)徠卡每年從小米獲得的總收益在5000萬(wàn)至1億美元之間。

　　蔡司早就有意徠卡

　　除了智能手機(jī)之外，徠卡還在積極探索新的產(chǎn)品領(lǐng)域合作機(jī)會(huì)。2020年，徠卡與中國(guó)全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)廠商影石達(dá)成技術(shù)合作。雙方的合作并非簡(jiǎn)單的“貼牌”，而是深入到了鏡頭設(shè)計(jì)和圖像算法層面，先后合作推出了One R和Ace Pro兩個(gè)系列產(chǎn)品。

　　相比于華為小米的手機(jī)影像合作，徠卡與影石的合作更像是一種“極限光學(xué)”的嘗試。徠卡在光學(xué)設(shè)計(jì)上的底蘊(yùn)，幫助影石在超廣角鏡頭下依然能保持優(yōu)秀的邊緣畫質(zhì)和極低的畸變，這對(duì)運(yùn)動(dòng)相機(jī)至關(guān)重要。此外，影石的相機(jī)中內(nèi)置了專門的“徠卡色彩”選項(xiàng)，力求在戶外高動(dòng)態(tài)場(chǎng)景下，依然保留那種油潤(rùn)、厚實(shí)的德系影調(diào)。

　　此次合作對(duì)雙方的品牌建設(shè)都有幫助。影石作為一家年輕、極客屬性強(qiáng)的中國(guó)公司，通過(guò)徠卡獲得了“光學(xué)專業(yè)性”的背書；而徠卡則通過(guò)影石，將其紅色圓標(biāo)帶到了滑雪、潛水、跳傘等它從未觸及的極端應(yīng)用場(chǎng)景，觸及了年輕運(yùn)動(dòng)人群。

　　隨著考夫曼家族同意放棄控制權(quán)，徠卡將自2004年以來(lái)首次迎來(lái)新的控股股東，究竟誰(shuí)能贏得競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)，不僅取決于報(bào)價(jià)高低，也取決于政府監(jiān)管，更取決于考夫曼家族相信誰(shuí)能給徠卡帶來(lái)更好的未來(lái)。

　　德國(guó)光學(xué)巨頭蔡司2017年就曾經(jīng)試圖全盤收購(gòu)徠卡，只是因?yàn)榭挤蚵易宓姆磳?duì)才被迫放棄。如果他們此次收購(gòu)成功，將打造出一個(gè)傳奇光學(xué)雙巨頭集團(tuán)，也更有利于保留徠卡的德國(guó)制造和品牌基因，但反壟斷審查和品牌整合或許會(huì)面臨障礙。

　　如果HSG收購(gòu)成功，或許是對(duì)徠卡營(yíng)收增長(zhǎng)最有利的選擇。中國(guó)市場(chǎng)是徠卡增長(zhǎng)最快地區(qū)，去年亞洲銷售額增長(zhǎng)25%。中資收購(gòu)徠卡，能進(jìn)一步推動(dòng)徠卡在中國(guó)的合作，擴(kuò)大徠卡在中國(guó)市場(chǎng)的銷量。而且，HSG此前就在積極尋求歐洲高端奢侈品牌投資機(jī)遇。

　　大疆哈蘇模版教材

　　實(shí)際上，中資收購(gòu)歐洲傳奇光學(xué)品牌，此前已經(jīng)有成功的雙贏先例。從2015年開始，中國(guó)無(wú)人機(jī)巨頭大疆（DJI）分批逐步收購(gòu)了瑞典傳奇攝影品牌哈蘇的控股股權(quán)，這一收購(gòu)已經(jīng)成為雙贏教科書案例。

　　哈蘇與徠卡齊名，是中畫幅相機(jī)領(lǐng)域的皇冠，當(dāng)初阿波羅登月照片就由哈蘇500相機(jī)拍攝。但哈蘇比徠卡更早陷入財(cái)務(wù)困境，在大疆收購(gòu)之前已經(jīng)多次易手，由于資金不足拖累研發(fā)量產(chǎn)、產(chǎn)品無(wú)法及時(shí)上市，哈蘇甚至一度瀕臨破產(chǎn)。

　　大疆收購(gòu)哈蘇之后，保留了哈蘇獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，哈蘇的商業(yè)模式發(fā)生了質(zhì)變。大疆并沒有單純把它當(dāng)成一個(gè)“收割情懷”的工具，而是將其作為高端影像的底層技術(shù)源。

　　大疆叫停了所有不靠譜的“換殼計(jì)劃”，集中精力開發(fā)中畫幅無(wú)反系列。哈蘇真正實(shí)現(xiàn)“規(guī)?；钡睦锍瘫?X2D 100C 的發(fā)布。在此之前，中畫幅相機(jī)是極少數(shù)專業(yè)人士的工具。X2D 100C 憑借1億像素、內(nèi)置1TB SSD、極致的畫質(zhì)與工業(yè)設(shè)計(jì)，吸引了大量原本準(zhǔn)備買徠卡或中畫幅富士的“高端發(fā)燒友”。

　　得益于大疆強(qiáng)大的供應(yīng)鏈，哈蘇告別了過(guò)去“手工慢作”導(dǎo)致的產(chǎn)能不足，出貨速度大幅提升。這種健康的溢價(jià)水平是盈利的核心保障。與徠卡類似，哈蘇也開啟了手機(jī)影像授權(quán)。哈蘇與 OPPO的戰(zhàn)略合作，每年為哈蘇貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的專利和品牌授權(quán)費(fèi)。這部分幾乎是“純利潤(rùn)”，進(jìn)一步鞏固了哈蘇的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　另一方面，大疆將哈蘇的 HNCS（自然色彩解決方案）整合進(jìn)了自己的旗艦無(wú)人機(jī)（如Mavic系列）。這種規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的技術(shù)攤薄，使得哈蘇的研發(fā)費(fèi)用被數(shù)百萬(wàn)臺(tái)大疆產(chǎn)品共同承擔(dān)，這在財(cái)務(wù)上極大地降低了哈蘇的虧損壓力。同時(shí)，還提升了大疆旗艦無(wú)人機(jī)的影像品質(zhì)與品牌定位。

　　或許大疆收購(gòu)哈蘇的成功，給中資收購(gòu)徠卡做出了最好的運(yùn)營(yíng)示范：維持傳奇品牌的品牌底蘊(yùn)，積極投入技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈提升產(chǎn)能與分?jǐn)偝杀?，發(fā)揮渠道實(shí)力提升銷量，借助行業(yè)地位帶來(lái)合作商機(jī)。

　　百年徠卡已經(jīng)走出低谷，但無(wú)論由誰(shuí)接盤，面臨的核心挑戰(zhàn)都不變：徠卡需要在保持品牌溢價(jià)的同時(shí)提升產(chǎn)品銷量，需要在移動(dòng)時(shí)代繼續(xù)轉(zhuǎn)型與尋求合作。徠卡的百年故事還在繼續(xù)，但未來(lái)的路怎么走，則取決于新主人。