2025年全年，上證指數(shù)、深證成指分別上漲18.41%、29.87%。近幾年備受追捧的銀行股表現(xiàn)如何？
《財(cái)經(jīng)》根據(jù)Wind（萬(wàn)得）統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月31日，在A股42家上市銀行中，銀行股呈現(xiàn)分化之勢(shì)。有33家銀行的股價(jià)在2025年出現(xiàn)上漲，19家的漲幅超過(guò)10%。其中，農(nóng)業(yè)銀行的股價(jià)上漲52%，位居榜首。
同時(shí)，還有九家銀行的股價(jià)在2025年出現(xiàn)下跌。其中，華夏銀行、鄭州銀行、北京銀行的股價(jià)分別跌了近11%、10%、8%。
若將時(shí)間拉長(zhǎng)，在2024年，42家A股上市銀行中有41家的股價(jià)獲得正收益。當(dāng)年，漲幅超過(guò)50%的有11家，包括五家城商行、兩家股份行、兩家農(nóng)商行以及兩家國(guó)有大行。
“未來(lái)銀行投資價(jià)值來(lái)源于：銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再評(píng)估帶來(lái)的凈資產(chǎn)重估；人民幣大類資產(chǎn)配置框架下，銀行權(quán)益的穩(wěn)定回報(bào)特征，帶來(lái)核心權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值重估?！庇蟹治鋈耸勘硎?。
“預(yù)計(jì)2026年，配置型資金將持續(xù)流入銀行板塊。銀行將繼續(xù)演繹估值提升邏輯，行業(yè)估值有望修復(fù)至1倍PB（市凈率）附近?！倍辔汇y行業(yè)人士稱，國(guó)有大行和優(yōu)異的城農(nóng)商行值得關(guān)注，不過(guò)需要警惕受房地產(chǎn)、個(gè)貸不良所拖累的區(qū)域銀行。
分化明顯：33家上漲、九家下跌
“有人歡喜有人愁”。2025年，有33只銀行股再現(xiàn)上漲趨勢(shì)。自2024年9月，頂層設(shè)計(jì)推出一攬子政策，疊加險(xiǎn)資配置銀行股提供助力，銀行板塊在2025年上半年前兩季度持續(xù)上行。
不過(guò)，進(jìn)入2025年三季度，科技行情火熱、成長(zhǎng)板塊走強(qiáng)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，銀行板塊進(jìn)入調(diào)整。從整個(gè)季度來(lái)看，銀行指數(shù)以下行為主，調(diào)整幅度超過(guò)15%；四季度，市場(chǎng)整體則以震蕩為主。從全年表現(xiàn)看，銀行股分化趨勢(shì)明顯。
?。ㄙY料來(lái)源：Wind）
其中，農(nóng)業(yè)銀行在2025年股價(jià)上漲超過(guò)50%。從基本面來(lái)看，該行在國(guó)有大行中表現(xiàn)較為優(yōu)異。截至2025年9月30日，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5508.76億元，同比增長(zhǎng)1.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2208.59億元，同比增長(zhǎng)3.03%；不良貸款率1.27%，比上年末下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。
廈門(mén)銀行股價(jià)在2025年的漲幅也在30%以上。但就全年來(lái)看，該行的股價(jià)波動(dòng)較大：開(kāi)年后股價(jià)便一路上漲，到了2025年7月中旬，股價(jià)接近7.9元/股，但隨后開(kāi)始下跌；不過(guò)三季報(bào)發(fā)布后，該行的股價(jià)又見(jiàn)起色，截至2025年12月31日收盤(pán)，股價(jià)為7.34元/股。
數(shù)據(jù)顯示，廈門(mén)銀行在2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.89億元，同比下降7.02%；凈利潤(rùn)12.16億元，同比下降3.38%。2025年三季度，廈門(mén)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.87億元，同比增長(zhǎng)3.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.26億元，同比增長(zhǎng)0.73%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比情況呈現(xiàn)逐季改善的勢(shì)頭。
華夏銀行股價(jià)的漲幅在2025年墊底，降幅超10%。2025年1月至9月，該行歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)179.82億元，下降2.86%；撥備覆蓋率149.33%，比2024年末下降12.56個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率2.36%，比2024年末下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。
2025年1月27日，華夏銀行曾突稱李民吉辭去該行董事長(zhǎng)職務(wù)，并宣布是“個(gè)人原因”。更早前的2024年12月13日，華夏銀行公告稱選舉李民吉為第九屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。
到了2025年12月22日，中國(guó)共產(chǎn)黨北京市第十三屆委員會(huì)第八次全體會(huì)議召開(kāi)。消息稱，全會(huì)審議通過(guò)了《中共北京市紀(jì)委關(guān)于李民吉嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題的審查報(bào)告》，這亦是官方首次公開(kāi)提及李民吉嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題。
另?yè)?jù)監(jiān)管披露情況統(tǒng)計(jì)，華夏銀行在2025年累計(jì)罰單金額為1.21億元，位居股份制銀行之首。其中，在2025年9月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局對(duì)華夏銀行罰款8725萬(wàn)元，對(duì)該行的多位從業(yè)者警告，并對(duì)該行的四位從業(yè)者罰款合計(jì)20萬(wàn)元。
上漲探因：高股息演變?yōu)槎嘁蛩赝苿?dòng)
經(jīng)過(guò)2024年的股價(jià)大漲后，2025年有33家銀行的股價(jià)漲幅為正?！伴]眼買(mǎi)銀行股”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，分化正主導(dǎo)行情。
“近年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展、銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，信貸投放、息差收斂、資產(chǎn)質(zhì)量等因素成為銀行經(jīng)營(yíng)潛在挑戰(zhàn)。邊際來(lái)看，各類銀行經(jīng)營(yíng)情況分化或成為未來(lái)一段時(shí)間銀行業(yè)發(fā)展主基調(diào)?！敝朽]證券研究所研究員張銀新表示。
“從2023年至今的各類銀行營(yíng)收增速來(lái)看，在城商行、農(nóng)商行營(yíng)收增速大幅領(lǐng)先于國(guó)有行、股份行的背景下，城農(nóng)商行營(yíng)收增速整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而國(guó)有行及股份行則以穩(wěn)步上行為主，城農(nóng)商行相對(duì)國(guó)有行及股份行的營(yíng)收增速領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正逐步收斂。”張銀新稱，國(guó)有大行在資金體量、服務(wù)觸達(dá)、產(chǎn)品體系方面的優(yōu)勢(shì)，其在信貸投放角度持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。
以農(nóng)業(yè)銀行為例，2025年9月末，其總資產(chǎn)48.14萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)?11.33%；發(fā)放貸款和墊款總額26.99萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)8.36%。其中，該行縣域發(fā)放貸款和墊款總額10.90萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.57%。
區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展非均衡性的長(zhǎng)期存在，使得城農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)深度綁定區(qū)域稟賦，形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的分化格局。
以廈門(mén)銀行所在地為例，2025年前三季度，廈門(mén)市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值6418.10億元，比2024年同期增長(zhǎng)5.7%。
另外，銀行股的高股息這一特性依然吸引著避險(xiǎn)資金。從配置上看，銀行股中位數(shù)股息率達(dá)4%左右，顯著高于十年期國(guó)債收益率和一年期存款利率。這種“類固收+低估值”組合在中長(zhǎng)期資金入市和避險(xiǎn)邏輯下極具吸引力。
保險(xiǎn)資金入市更是助推了2025年銀行股的上漲?！敖陙?lái)，利率中樞進(jìn)入下行通道，險(xiǎn)企投資收益率也承壓。在政策支持下，銀行股兼具波動(dòng)小與高股息的優(yōu)勢(shì)，得到了保險(xiǎn)資金的頻頻舉牌?！便y行業(yè)人士稱。
數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資重倉(cāng)股票市值中，銀行股占比提升，2025年舉牌事件中銀行股占比為41.9%。從險(xiǎn)資重倉(cāng)股票市值行業(yè)分布來(lái)看，銀行板塊占比始終最高，2025年中期為47.2%，顯著高于第二名公用事業(yè)（7.2%）；同時(shí)，2023年后銀行板塊占比重回上行區(qū)間。
截至2025年三季度末，險(xiǎn)資共舉牌31次，超過(guò)2023年、2024年舉牌次數(shù)之和，其中銀行股占比為41.9%，顯著高于2023年、2024年的0%、10.0%。
投資主線：大行、優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行
在談及銀行業(yè)2026年度策略時(shí)，張銀新表示，區(qū)域稟賦是導(dǎo)致城農(nóng)商行等中小行進(jìn)一步分化的另一因素。
在張銀新看來(lái)，在宏觀政策延續(xù)積極定調(diào)、經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)逐步鞏固的背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域城農(nóng)商行憑借得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。而區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力的差異將進(jìn)一步?jīng)Q定銀行業(yè)績(jī)彈性，成為影響城農(nóng)商行估值與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心變量。
“銀行股兩條投資主線：擁有區(qū)域優(yōu)勢(shì)、確定性強(qiáng)的城商行、農(nóng)商行；從高股息穩(wěn)健的邏輯來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注大型銀行以及頭部股份行等?！绷硪晃恍袠I(yè)分析人士稱。
作為金融體系“壓艙石”，國(guó)有大行在經(jīng)濟(jì)下行壓力下發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，也更受重視。例如2025年上半年，財(cái)政部發(fā)行首批特別國(guó)債5000億元，支持中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。
從估值來(lái)看，即便經(jīng)過(guò)多日的上漲，多家銀行的市凈率依然不到0.7。截至2026年1月12日收盤(pán)，尚無(wú)銀行的市凈率超過(guò)1。
伴隨基準(zhǔn)利率的持續(xù)下行，中國(guó)銀行業(yè)仍面臨一定挑戰(zhàn)，包括利息凈收入和營(yíng)收總額負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)未能扭轉(zhuǎn)；消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，導(dǎo)致傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)力疲軟；資本市場(chǎng)波動(dòng)下居民儲(chǔ)蓄意愿增加，疊加行業(yè)監(jiān)管力度增長(zhǎng)，財(cái)富管理類收入呈持續(xù)下行趨勢(shì)等。
從息差數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年二季度，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，同比下降12個(gè)基點(diǎn)，再次創(chuàng)下歷史新低。不過(guò)，較2024年同期數(shù)據(jù)，凈息差下降趨勢(shì)已有所收窄。
“預(yù)計(jì)（2026年）息差見(jiàn)底?？紤]到政策利率調(diào)降更均衡、新發(fā)放貸款利率超額下行幅度收斂、定期存款到期等影響，預(yù)計(jì)2026年凈息差下行4個(gè)基點(diǎn)，全年利息凈收入增速有望回正?！苯冢行抛C券分析師肖斐斐等人表示。
一位國(guó)有大行人士亦認(rèn)為，當(dāng)前估值已反映市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的悲觀預(yù)期，隨著地方政府隱性債務(wù)與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有效化解，銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期將繼續(xù)變優(yōu)，估值進(jìn)一步修復(fù)。