一家業(yè)績持續(xù)下滑的功率半導體公司，一個急于退出的知名資本，和一家尋求新增長曲線的芯片巨頭，在一場關(guān)聯(lián)并購中走到了一起。

　　1月14日晚，市值約700億元的芯片巨頭紫光國微公布了收購瑞能半導體科技股份有限公司100%股權(quán)的交易預案．

　　這場看似尋常的產(chǎn)業(yè)整合，因瑞能半導業(yè)績的連續(xù)下滑、賣方“建廣系”資本長達十年的持股，以及交易雙方盤根錯節(jié)的關(guān)聯(lián)關(guān)系，在資本市場引發(fā)了廣泛關(guān)注。

　　標的盈利連續(xù)大降

　　紫光國微，作為中國主要的綜合性集成電路上市公司之一，正計劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向包括南昌建恩、北京廣盟、天津瑞芯等在內(nèi)的14名交易對手購買瑞能半導的全部股權(quán)。

　　盡管截至預案簽署日，具體的審計、評估工作及交易作價尚未最終確定，但這筆交易已因其復雜的背景和鮮明的訴求而備受矚目。

　　資料顯示，瑞能半導擁有從芯片設(shè)計、晶圓制造到封裝測試的一體化經(jīng)營能力。這對于以芯片設(shè)計見長、制造環(huán)節(jié)依賴代工的紫光國微而言，是補齊產(chǎn)業(yè)鏈短板、打造自主可控能力的關(guān)鍵一步。

　　瑞能半導正深陷業(yè)績持續(xù)下滑的泥潭。財務數(shù)據(jù)顯示，這家曾多次沖擊A股IPO，均告折戟，其經(jīng)營狀況不容樂觀。

　　瑞能半導營業(yè)收入從2022年的10.01億元，連續(xù)下滑至2023年的8.33億元，再到2024年的7.86億元；歸母凈利潤從2022年的1.16億元銳減至2024年的2036萬元。2025年上半年，公司營收4.41億元，歸母凈利潤3032萬元，增收不增利。

　　業(yè)績的持續(xù)疲軟，被普遍認為是瑞能半導上市之路屢屢受挫的關(guān)鍵原因之一。

　　關(guān)聯(lián)迷局

　　此次交易最受爭議的部分，在于其錯綜復雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系網(wǎng)。

　　根據(jù)紫光國微董事會的說明，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，主要原因在于交易對手方與上市公司存在多重資本和人事關(guān)聯(lián)。

　　建廣資產(chǎn)作為出售瑞能半導股權(quán)的三家核心基金的執(zhí)行事務合伙人，同時其管理的其他合伙企業(yè)持有紫光國微間接控股股東北京智廣芯13.75%的股權(quán)，且雙方存在董事重合。

　　人事層面的交織頗為緊密，紫光國微的間接控股股東新紫光集團和智廣芯的董事長李濱，在過去12個月內(nèi)曾擔任瑞能半導的董事長，且通過其他平臺持有瑞能半導股權(quán)紫光國微董事長陳杰也通過交易對方天津瑞芯間接持有瑞能半導股權(quán)。

　　在瑞能半導業(yè)績承壓的背后，是其重要股東 “建廣系”資本長達近十年的退出壓力。

　　建廣資產(chǎn)，作為中國集成電路投資領(lǐng)域的重要角色，在2015年主導了瑞能半導前身（恩智浦半導體標準產(chǎn)品事業(yè)部）的收購與設(shè)立，還通過旗下基金合計持有瑞能半導絕大多數(shù)股權(quán)。這筆被業(yè)內(nèi)視為經(jīng)典的跨境并購，卻因標的公司遲遲無法獨立上市而陷入了漫長的退出等待。

　　2021年，建廣資產(chǎn)曾聯(lián)合智路資產(chǎn)出資600億元參與紫光集團破產(chǎn)重整，并因此成為了新紫光集團的重要股東。如今，通過促成此次并購，建廣資產(chǎn)不僅有望實現(xiàn)旗下資產(chǎn)的證券化退出，還可能為未來將更多半導體資產(chǎn)注入紫光國微這一上市平臺鋪平道路。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息撰寫成文。