編者按
2026年是“十五五”開局之年，市場正在尋找新的方向。
面對宏觀環(huán)境的變化、產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整，投資者需要穿透短期波動，看清中長期的主線。這不容易，但值得嘗試。
為此，中信保誠基金推出“2026，預見”系列，圍繞宏觀、固收、固收+、權益、商品、紅利、周期、科技八個領域，分享我們的研究和思考。
我們不預測市場，而是梳理邏輯；不給出答案，而是提供視角。希望這些內(nèi)容能幫助您在做投資決策時，多一份參考。
本系列共八篇，將陸續(xù)發(fā)布。感謝您的關注。
站在2026年的門檻回望，AI無疑已成為過去幾年宏大的產(chǎn)業(yè)敘事。然而，當最初的狂熱沉淀，一幅更為復雜也更為真實的圖景正在展開。這場變革的焦點，正從實驗室中的模型競賽，轉向全球范圍內(nèi)的“產(chǎn)業(yè)化落地競賽”。
我們認為，2026年科技產(chǎn)業(yè)的核心特征將是“競合”——即全球技術競賽與國內(nèi)供應鏈自主突破兩條主線深度交織、同步演進。一方面，海外科技巨頭的“軍備競賽”仍在升級，持續(xù)拉動從芯片到服務器的全球需求；另一方面，國內(nèi)的破局之路愈發(fā)清晰，正沿著“國產(chǎn)替代”與“應用創(chuàng)新”雙軌加速。理解這種“內(nèi)外共振”，是把握未來機會的關鍵。
一、海外算力：一場健康持續(xù)的“軍備競賽”
海外AI算力需求，依然是全球科技投資中最明亮的燈塔。我們的觀察顯示，這場競賽或健康且可持續(xù)，其動力源于三個堅實底座：科技巨頭的資本開支有強勁的自身現(xiàn)金流支撐；大模型領域“六分天下”的格局避免了惡性內(nèi)卷；技術從文本、多模態(tài)向“世界模型”的演進路徑清晰，不斷打開新的天花板。
在此背景下，投資的主線變得異常清晰：“優(yōu)選龍頭，長期持有”。產(chǎn)業(yè)的需求可能沿著一條明確的鏈條傳遞：首先受益的是競爭格局清晰、技術路徑明確的光模塊；其次是承擔算力載體的服務器；再次是配套的PCB等基礎部件。對于這些商業(yè)模式成熟、訂單能見度高的全球龍頭，其價值在于持續(xù)分享產(chǎn)業(yè)擴張的β收益。
二、國產(chǎn)替代：從“必答題”到“攻堅題”
面對客觀存在的單點算力差距，中國的破局之路日益明確：通過“超節(jié)點”集群作戰(zhàn)，用系統(tǒng)級優(yōu)勢彌補單點短板。這一路徑將巨量拉動GPU和高速交換芯片需求，使得國內(nèi)先進制程擴產(chǎn)或成“必選項”。
其中，半導體設備與材料環(huán)節(jié)呈現(xiàn)出強確定性。邏輯很簡單：無論最終哪家晶圓廠勝出，擴產(chǎn)都必須首先購買設備和材料。這好比一場“淘金熱”中“賣鏟子”的生意，處于前置、不可或缺的位置。我們尤其關注設備龍頭在國產(chǎn)存儲巨頭擴產(chǎn)中的訂單彈性；以及材料領域切入高端工藝、實現(xiàn)從0到1突破的中小市值成長股。
三、存儲芯片：當“線性供給”撞上“指數(shù)需求”
AI正在徹底改變存儲芯片的供需邏輯。供給端如同緩慢拓寬的河道，年增幅穩(wěn)定在15%左右；而需求端，因大模型的“記憶”功能、多模態(tài)內(nèi)容的海量消耗，正化身奔涌的洪流。這種經(jīng)典的錯配，可能催生一個跨越傳統(tǒng)周期的行情。
我們的視線緊隨“國產(chǎn)存儲龍頭上市與擴產(chǎn)”這一明確產(chǎn)業(yè)事件。這不僅意味著芯片設計公司的機會，更將帶動從模組制造到上游設備、材料的全鏈條國產(chǎn)化機遇。需要留意的是，本輪存儲周期伴隨著快速的技術迭代，當前產(chǎn)能可能因技術換代而提前“折舊”，這使得投資蘊含獨特的“期權價值”，需在預期兌現(xiàn)時保持警惕。
四、AI的延伸：電力保障與價值落地
任何宏大的技術構想，最終都需建立在堅實的物理基礎與商業(yè)閉環(huán)之上。我們的視野也因此向產(chǎn)業(yè)鏈的兩端延伸：
1．電力：算力的“油箱”。北美數(shù)據(jù)中心算力激增，已帶來巨大的電力缺口。儲能作為調(diào)節(jié)電網(wǎng)、保障穩(wěn)定供電的核心解決方案，其重要性已從“主題”變?yōu)椤皠傂琛?，成為AI算力擴張的“硬約束”和確定性受益環(huán)節(jié)。
2．應用：技術的“價值終點”。當基礎設施日漸完善，尋找價值的“出口”變得緊要。我們一方面關注港股市場中，那些傳統(tǒng)業(yè)務能與AI結合、可能迎來估值重估的公司；另一方面，更關注AI時代可能誕生的新“基礎設施服務”，例如確保內(nèi)容原創(chuàng)與版權的數(shù)字內(nèi)容確權領域。
五、在市場的兩極：逆向挖掘與保持定力
除了聚焦高景氣主線，我們也關注市場的“另一面”。
逆向布局高增長：例如在儲能驅(qū)動的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，盡管市場對該板塊仍存分歧，但我們看到儲能需求（特別是大儲）的超預期高景氣，可能在2026-2027 年引發(fā)部分中游電池材料乃至上游資源環(huán)節(jié)的供需錯配，其增長潛力與當前不高的市場預期形成對比。
對過熱主題保持謹慎：對于人形機器人等板塊，我們承認其長期的想象空間，但短期內(nèi)工程難度巨大、量產(chǎn)與盈利路徑模糊。當前行情更多由風險偏好和事件催化驅(qū)動，我們將以更嚴格的標準進行篩選。
結語：在復雜敘事中錨定產(chǎn)業(yè)實質(zhì)
2026年的科技投資，注定充滿復雜的分化。一邊是海外算力龍頭的持續(xù)景氣，另一邊是國內(nèi)供應鏈的艱難攻堅；一邊是硬件投資的如火如荼，另一邊是應用落地的耐心探索。
在這種“競合”交織的背景下，線性外推思維容易失效。中信保誠基金將持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)一線，力求剝離短期情緒的噪音，把握不同細分領域產(chǎn)業(yè)邏輯的“主航道”。我們相信，唯有回歸到技術演進、供需格局、商業(yè)閉環(huán)的本質(zhì)上，才能在這場波瀾壯闊的產(chǎn)業(yè)變革中，更清晰地辨識方向，與投資者共同把握時代的確定性。
注：對提及的個股/板塊/行業(yè)不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向。如上內(nèi)容僅用于展示投資思路和當前市場研判，不作為投資承諾?；鸬耐顿Y策略、配置的行業(yè)、具體的投資標的及比例將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進行調(diào)整。
風險提示：本材料僅供參考，上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來產(chǎn)品進行投資決策之必然依據(jù)。本材料并非意在提供金融信息服務或構成出售或購買任何證券或金融產(chǎn)品的要約邀請或宣傳材料，亦非有關任何公司、證券或金融產(chǎn)品的投資意見或推薦建議。本材料可能含有非僅基于過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關信息可能涵蓋預計及預測，但并不保證任何作出之預測將會實現(xiàn)。讀者需全權自行決定是否依賴本文件所提供的信息。以上內(nèi)容不作為投資承諾，基金的投資策略、配置的行業(yè)、具體的投資標的及比例將視市場情況在合同允許的范圍內(nèi)進行調(diào)整?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，投資人自行承擔任何投資行為的風險與后果?；疬^往業(yè)績不代表未來，其他基金業(yè)績不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請認真閱讀招募說明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件?；鹩酗L險，投資需謹慎。