10年期美國國債收益率即將迎來連續(xù)第五周的微幅波動，這一慣性持續(xù)時長堪比過去二十年來的最高紀(jì)錄。

　　自2006年以來，10年期美債收益率的單周波動區(qū)間中位數(shù)為16個基點。而在過去五周，該波動區(qū)間均不足10個基點，創(chuàng)下2020年以來持續(xù)時間最長的窄幅波動紀(jì)錄。

　　這種走勢——主要是美國貨幣政策預(yù)期趨于穩(wěn)定所致——正引發(fā)債券市場投資者的擔(dān)憂，因為此前但凡出現(xiàn)收益率波動區(qū)間收窄的情況，后續(xù)都會伴隨一波拋售潮。

　　蒙特利爾銀行資本市場利率策略師Ian Lyngen在一份報告中指出，自12月中旬以來，10年期美國國債收益率始終維持在4.1%至4.2%的區(qū)間內(nèi)，期間雖歷經(jīng)多重風(fēng)險事件——包括12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布、美國司法部針對美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾采取相關(guān)行動，以及美國可能對伊朗采取軍事行動的預(yù)期——但這一區(qū)間依舊保持穩(wěn)定。

　　周五倫敦早盤交易時段，該基準(zhǔn)收益率持穩(wěn)于4.17%。

　　Lyngen在報告中寫道：“投資者不禁在思考，需要何種因素才能推動10年期國債收益率突破4.25%或下探4.05%。我們也應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)記，從歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)這種窄幅波動區(qū)間最終被打破時，往往會引發(fā)債券市場的利空行情。”

　　2020年9月至10月期間，10年期國債收益率曾連續(xù)六周在0.64%至0.8%的區(qū)間內(nèi)波動。此后四個月，隨著新冠疫苗接種工作推進(jìn)、經(jīng)濟復(fù)蘇前景明朗，再加上聯(lián)邦政府基礎(chǔ)設(shè)施支出計劃逐步成型，該收益率漲幅超過一倍。彼時10年期國債收益率處于低位，因此即便波動幅度不大，其產(chǎn)生的影響也遠(yuǎn)比當(dāng)前更為顯著。

　　衡量美國國債市場低波動率的指標(biāo)還有其他兩類，其一為10年期國債的月度滾動波動區(qū)間，目前該數(shù)值為8個基點，處于2000年以來數(shù)據(jù)的99分位區(qū)間；其二為利率期貨期權(quán)的低成交價。

　　R.J. O‘Brien & Associates衍生品經(jīng)紀(jì)人Alex Manzara周四向客戶表示：“當(dāng)前原油、股市及貴金屬市場波動劇烈，而利率期貨市場卻波瀾不驚?！?/p>

　　2023年美聯(lián)儲處于加息周期時，一份距到期日約一年的短期利率期貨合約跨式期權(quán)的定價波動區(qū)間約為100個基點，而當(dāng)前類似合約的定價波動區(qū)間僅為當(dāng)時的一半。