◎記者 陳佳怡

　　日元匯率近日承壓明顯，對(duì)美元、歐元、人民幣等幣種跌至階段性新低。分析人士認(rèn)為，這主要是受日本首相高市早苗或解散眾議院、提前舉行大選消息影響。市場(chǎng)還擔(dān)憂此舉恐加劇日本財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，日債市場(chǎng)亦遭遇拋售。

　　若拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，日元匯率的疲軟持續(xù)已久。分析人士認(rèn)為，美日利差、政治不確定性的擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的制約等，共同構(gòu)成了日元貶值的壓力源。當(dāng)前，市場(chǎng)正密切關(guān)注日本政治局勢(shì)演變，以及日本當(dāng)局是否會(huì)出手干預(yù)。

　　內(nèi)外交困致日元貶值壓力難消

　　一段時(shí)間以來(lái)，日元匯率表現(xiàn)持續(xù)低迷。日元對(duì)人民幣匯率一路下行，從去年4月的100日元兌約5.2元人民幣，跌至目前的100日元兌約4.3元人民幣區(qū)間，貶值幅度約16%。

　　除了對(duì)人民幣外，日元對(duì)其他幣種匯率也在持續(xù)走弱。數(shù)據(jù)顯示：日元對(duì)美元匯率近期接連跌破多道整數(shù)關(guān)口，跌至2024年7月以來(lái)的新低，距離160的關(guān)鍵心理關(guān)口僅一步之遙；日元對(duì)歐元匯率同樣疲軟，觸及185日元兌1歐元的水平。

　　分析人士認(rèn)為，近期日元匯率的疲軟是多重因素共同作用的結(jié)果。

　　向外看，美元于年初展現(xiàn)韌性，導(dǎo)致非美貨幣承壓。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)近期出現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，站上99關(guān)口。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中，美元與非美貨幣呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，即美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)，非美貨幣往往表現(xiàn)疲軟。

　　從美日利差的角度看，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)上海證券報(bào)記者表示，雖然日本央行在去年12月加息，將政策利率提升至1995年以來(lái)的最高水平，但日本實(shí)際利率仍“顯著”保持負(fù)值，而美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，日本與美國(guó)實(shí)際利差仍較高，因而日元匯率仍持續(xù)疲軟。

　　向內(nèi)看，日本國(guó)內(nèi)政治變局強(qiáng)化了日元貶值交易。據(jù)新華社報(bào)道，日本首相高市早苗1月14日正式向執(zhí)政黨高層傳達(dá)將在1月23日開(kāi)幕的國(guó)會(huì)初始階段解散眾議院，提前舉行大選的意向。

　　此前便有消息稱，日本或提前大選，由此引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)。1月13日的東京債券市場(chǎng)上，作為長(zhǎng)期利率指標(biāo)的新發(fā)10年期國(guó)債收益率一度升至2.16%，創(chuàng)1999年2月以來(lái)新高；日元對(duì)美元匯率1月13日跌破159關(guān)口，跌幅達(dá)0.64%。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師徐嘉琦、東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳告訴上海證券報(bào)記者，高市早苗支持財(cái)政擴(kuò)張的政策傾向，加劇了市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，加大日元貶值壓力。

　　日本經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也是日元持續(xù)承壓的重要原因?！叭毡緟R率長(zhǎng)期處于疲軟狀態(tài)，實(shí)際上與該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目下資金的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題相關(guān)?！闭闵套C券宏觀首席分析師林成煒在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，日本貨物貿(mào)易已轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌顮顟B(tài)，服務(wù)貿(mào)易方面主要依靠旅游業(yè)支撐，但旅游業(yè)所帶來(lái)的資金流入面臨上限約束。相反，在諸多數(shù)字專利使用領(lǐng)域，因日本近年來(lái)創(chuàng)新能力不足，大量研發(fā)支出或數(shù)字訂閱費(fèi)用流向海外，其規(guī)模已基本與日本的旅游收入相當(dāng)。

　　林成煒進(jìn)一步表示，從結(jié)構(gòu)層面分析，無(wú)論是貨物貿(mào)易還是服務(wù)貿(mào)易，日本未來(lái)可能逐漸走向長(zhǎng)期逆差。當(dāng)前，日本經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境資本順差主要源于海外投資收益，但其中較高比例的資金留在海外進(jìn)行再投資，回流至日本國(guó)內(nèi)的資金較為有限。因此，從經(jīng)常項(xiàng)目下的資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，日元匯率確實(shí)面臨一定的長(zhǎng)期貶值壓力。

　　日元疲軟或迫使日本央行提前行動(dòng)

　　對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)而言，日元的持續(xù)貶值是把“雙刃劍”：一方面，匯率貶值可以提升出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，匯率貶值可能進(jìn)一步增加進(jìn)口成本，帶來(lái)輸入性通脹壓力。徐嘉琦、馮琳表示，由于日本能源、原材料、食品等領(lǐng)域高度依賴進(jìn)口，日元貶值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，從而加劇日本國(guó)內(nèi)的通脹壓力。

　　“日元貶值會(huì)抵消日本央行加息帶來(lái)的效果，因?yàn)檩斎胄酝泦?wèn)題仍將持續(xù)，這不利于體現(xiàn)央行加息的貨幣政策調(diào)控效果，反而會(huì)起到削弱作用?！鄙虾?duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授、上海市日本學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳子雷對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

　　日元的快速貶值引起了日本當(dāng)局的高度關(guān)切。1月13日，日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月表示，她和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特已進(jìn)行溝通，都對(duì)近期日元“單方面貶值”表示擔(dān)憂。截至目前，日元對(duì)美元匯率正逐步逼近2024年日本當(dāng)局出手干預(yù)時(shí)的水平。市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注日本國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)演變，以及日本當(dāng)局是否會(huì)出手干預(yù)以支撐匯率。

　　在匯管研究院副院長(zhǎng)、國(guó)際金融專家趙慶明看來(lái)，若日元匯率達(dá)到此前干預(yù)時(shí)的點(diǎn)位，日本當(dāng)局不會(huì)僅停留在口頭干預(yù)層面，而會(huì)陸續(xù)實(shí)施干預(yù)行動(dòng)。林成煒也認(rèn)為，若日元貶值壓力過(guò)大，日本當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的可能性較高。但他也提及，結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外匯干預(yù)僅產(chǎn)生階段性影響，基本難以改變匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　對(duì)日元貶值的擔(dān)憂也可能催化日本央行的加息預(yù)期。日本央行行長(zhǎng)植田和男1月13日強(qiáng)調(diào)，日本央行仍將在條件允許時(shí)繼續(xù)加息?！叭绻A(yù)期得以實(shí)現(xiàn)，我們將繼續(xù)提高利率，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)和通脹的改善情況調(diào)整貨幣寬松的程度?！边@一表態(tài)也顯示出，日本央行并未因此改變其加息路徑。

　　趙慶明認(rèn)為，日本央行存在加息空間，年內(nèi)可能進(jìn)行一到兩次加息。原因有二：一是日元走弱會(huì)給日本帶來(lái)輸入性通貨膨脹；二是日本目前的工資與通脹已形成螺旋效應(yīng)。今年日本春季薪資談判即將來(lái)臨，預(yù)計(jì)工資還會(huì)上漲，這種由提價(jià)和漲工資導(dǎo)致的通脹螺旋仍在持續(xù)，日本央行持續(xù)加息的可能性較高。