證券時報記者 孫璐璐 賀覺淵
為繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，中國人民銀行在2026年開年便先行打出結構性貨幣政策工具的“組合拳”。1月15日，央行在國新辦新聞發(fā)布會上宣布，自1月19日起，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，完善結構性工具并加大支持力度。
除聚焦一系列結構性工具外，央行對降準降息等總量工具的進一步寬松同樣釋放積極信號。央行新聞發(fā)言人、副行長鄒瀾在會上表示，今年降準降息還有一定的空間。下一步，央行將綜合考慮基礎貨幣投放需要、債券市場供求情況、收益率曲線形態(tài)變化等因素，靈活開展國債買賣操作，與其他流動性工具一起，保持流動性充裕，為政府債順利發(fā)行創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。引導隔夜利率在政策利率水平附近運行。
發(fā)布會上，央行、國家外匯局有關負責人還就財政貨幣政策加強協(xié)同配合、人民幣匯率、2025年社融信貸結構特點等問題作出回應。
八項措施支持“十五五”開好局
為加大逆周期和跨周期調節(jié)力度，有效支持“十五五”開好局、起好步，發(fā)布會上，央行宣布先行推出八項政策措施，聚焦結構性工具“優(yōu)化加量降價”。
具體措施包括：下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點；合并使用支農支小再貸款與再貼現(xiàn)額度，增加支農支小再貸款額度5000億元，總額度中單設一項民營企業(yè)再貸款，額度1萬億元；將科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度增加4000億元至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領域；將此前已設立的民營企業(yè)債券融資支持工具、科技創(chuàng)新債券風險分擔工具合并管理，合計提供再貸款額度2000億元；拓展碳減排支持工具的支持領域，納入節(jié)能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉型等更多具有碳減排效應的項目；結合健康產業(yè)認定標準，適時在服務消費與養(yǎng)老再貸款的支持領域中納入健康產業(yè)；會同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用房購房貸款最低首付比例下調至30%；豐富匯率避險產品，為企業(yè)提供成本合理、靈活有效的匯率風險管理工具。
中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張明表示，結構性貨幣政策工具兼具擴總量與調結構的特點，有助于提高貨幣政策傳導效率，能使商業(yè)銀行把信貸資源投放到政策目標領域。
對于為何今年降準降息還有空間，鄒瀾表示，從法定存款準備金率看，目前金融機構的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍有空間。從政策利率看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，匯率不構成很強的約束；內部約束方面，2025年以來銀行凈息差已現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，加之此次各項再貸款利率下調，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。
中信證券研究團隊認為，本次會議主要落腳點在于優(yōu)化結構性工具，考慮到當前的金融市場環(huán)境，央行以結構性工具“降息”和對總量工具的積極表態(tài)，兼顧了穩(wěn)定市場預期和避免推升金融泡沫的目標。
對于“下調商業(yè)用房購房貸款最低首付比例”這一新舉措，此前商業(yè)用房（包括商鋪、寫字樓、酒店、商業(yè)綜合體等）貸款最低首付比例為50%，新舉措是支持去庫存的具體表現(xiàn)，有助于降低購買商業(yè)用房的門檻，促進商辦新市場活躍度。
匯率保持彈性、
基本穩(wěn)定有基礎
過去一年，外匯市場供求基本平衡，預期總體平穩(wěn)，跨境資金由年初的凈流出轉為凈流入，全年凈流入3021億美元，銀行結售匯順差1966億美元。國家外匯局新聞發(fā)言人、副局長李斌表示，我國持續(xù)推進外匯市場深化發(fā)展，抵御外部風險的底氣更足。作為大型開放經濟體，我國外匯市場會受到內外部多重因素影響，綜合各方面情況，2026年我國外匯市場有望穩(wěn)定運行，跨境資金流動保持平穩(wěn)有序，外匯市場韌性也將不斷增強。
“我國外匯交易量持續(xù)創(chuàng)歷史新高，市場參與主體涵蓋國內主要金融機構以及境外機構，交易主體多元、市場深度拓展，能夠有效吸納外部環(huán)境變化的影響。同時，境內主體的外匯風險敞口也在降低，2025年企業(yè)套期保值比率比上年提高了3個百分點，貨物貿易中使用人民幣結算的比重也提高到近30%?！崩畋蠓Q。
近年來人民幣匯率市場化形成機制不斷完善，有效發(fā)揮了促進供求平衡的穩(wěn)定器功能。談及人民幣匯率的走勢，鄒瀾認為，影響匯率的因素是多元的，向前看，中國宏觀經濟基本面長期向好，這對人民幣匯率基本穩(wěn)定形成了支撐；同時也要看到，外部形勢依然復雜嚴峻，對匯率走勢會有一定的擾動，人民幣匯率預計將繼續(xù)雙向浮動、保持彈性。
“中國匯率政策是清晰的、一貫的，堅持市場在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國是負責任的大國，沒有必要、也無意通過匯率貶值來獲取國際貿易競爭優(yōu)勢?！编u瀾強調。
金融總量保持高增長
同日公布的2025年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經初步統(tǒng)計，全年社會融資增量35.6萬億元，比上年多3.34萬億元；12月末，廣義貨幣（M_[2]）同比增長8.5%，比上月末提高0.5個百分點。2025年全年人民幣各項貸款新增16.27萬億元，人民幣貸款余額同比增長6.4%；如果還原地方專項債置換對貸款的影響，增速在7%左右。
“近年來堅持支持性的貨幣政策立場，保持流動性充裕，金融總量增長明顯高于同期名義GDP增速，而且持續(xù)的時間較長，累積的增長量也很大?！编u瀾稱。
東方金誠首席經濟學家王青表示，2025年全年，社融增量結構上呈現(xiàn)貸款與非貸款融資此消彼長的特征，其中，政府債券融資和企業(yè)債券融資是2025年社融同比大幅多增的主要拉動因素。12月末M_[2]增速上行，主要是前期政府債券融資高增轉化為企業(yè)和居民存款，而新型政策性金融工具投放也在推動存款派生。
“預計2026年人民幣貸款將恢復同比多增，政府債券融資還會保持較快增長，社融增量將延續(xù)較大規(guī)模的同比多增。”王青稱，當前貨幣政策的一個重點是用好各類結構性貨幣政策工具，精準發(fā)力，綜合2026年經濟金融形勢，在先行下調各類結構性工具利率后，年內央行有可能下調政策利率20—30個基點。