2026 年是大有可為的一年，也是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)的一年。從投資機(jī)遇來(lái)看，經(jīng)過(guò)連續(xù)多年的調(diào)整，很多傳統(tǒng)白馬股已經(jīng)逐步跌出了投資機(jī)會(huì)。例如消費(fèi)白馬股、新能源龍頭股，以及保險(xiǎn)、券商等板塊，在過(guò)去一年整體表現(xiàn)不佳，被市場(chǎng)戲稱為“老白馬”“老銀行”。但正是這些長(zhǎng)期基本面扎實(shí)、估值處于低位的板塊，可能會(huì)孕育新的機(jī)會(huì)。

　　在 2025 年下半年，我在北京參加了一位被譽(yù)為“民間股神”的投資人新書(shū)發(fā)布會(huì)，并與他進(jìn)行了一次對(duì)話。他當(dāng)時(shí)依然堅(jiān)定看好傳統(tǒng)消費(fèi)和價(jià)值股，認(rèn)為這些公司盈利能力強(qiáng)、品牌價(jià)值高，雖然短期處于低谷，但長(zhǎng)期投資價(jià)值依然很高。他認(rèn)為，過(guò)幾年回頭來(lái)看，這些判斷會(huì)被市場(chǎng)驗(yàn)證。我在一定程度上贊同他的觀點(diǎn)。這類傳統(tǒng)消費(fèi)股具備穩(wěn)定的分紅能力和較強(qiáng)的品牌護(hù)城河，長(zhǎng)期來(lái)看仍然具備投資價(jià)值，但也會(huì)出現(xiàn)明顯分化，非龍頭企業(yè)可能在行業(yè)低谷期被淘汰。

　　此外，包括新能源、保險(xiǎn)、券商等板塊，在 2026 年也有可能迎來(lái)一定程度的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。但預(yù)計(jì)這類修復(fù)更多是對(duì)前期超跌的修正，其漲幅和彈性可能不及科技股?？萍脊梢廊皇?2026 年的重要投資主線之一，但已經(jīng)不再是唯一主線。2026 年將有更多板塊輪動(dòng)表現(xiàn)，包括軍工、有色等板塊，其實(shí)在 2025 年四季度已經(jīng)開(kāi)始有所體現(xiàn)。只有少部分投資者賺錢(qián)的行情，并不是真正意義上的牛市。真正的牛市，應(yīng)該是大多數(shù)投資者在上漲過(guò)程中都有機(jī)會(huì)獲得回報(bào)，大多數(shù)板塊都有表現(xiàn)空間。

　　從這個(gè)角度看，投資者需要保持信心和耐心，把握居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移這一歷史性機(jī)遇。過(guò)去，居民儲(chǔ)蓄主要流向房地產(chǎn)。在房地產(chǎn)長(zhǎng)達(dá) 20 年的黃金投資期中，每當(dāng)央行實(shí)施貨幣寬松，居民儲(chǔ)蓄往往大量流入樓市，推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。但當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，房?jī)r(jià)下跌、成交量下降，投資者對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期明顯降低。

　　目前房地產(chǎn)政策的核心目標(biāo)是推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，而不再追求房?jī)r(jià)大幅上漲。在這一背景下，我國(guó)高達(dá) 165 萬(wàn)億元的居民儲(chǔ)蓄需要尋找新的投資渠道和新的“蓄水池”。資本市場(chǎng)正成為承接居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的重要方向，這也是本輪慢牛、長(zhǎng)牛行情形成的重要基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然，要真正把握住這輪行情，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，仍然需要下功夫?qū)W習(xí)投資方法，特別是學(xué)習(xí)和踐行真正的價(jià)值投資理念。不僅要看行業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間，也要看公司的現(xiàn)有業(yè)績(jī)，更要看其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。有時(shí)，成長(zhǎng)性甚至比當(dāng)前業(yè)績(jī)更加重要。很多人認(rèn)為巴菲特是價(jià)值投資大師，但實(shí)際上他同樣是成長(zhǎng)投資大師。他所投資的許多公司，都經(jīng)歷了十幾年甚至幾十年的持續(xù)成長(zhǎng)，這正是他能夠取得卓越投資成就的重要原因。

　　去年年底，巴菲特正式退休，現(xiàn)任伯克希爾·哈撒韋 CEO 接任管理工作。過(guò)去十年中，我七次前往美國(guó)奧馬哈，現(xiàn)場(chǎng)參加伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)，系統(tǒng)傳播巴菲特的價(jià)值投資理念。同時(shí)，我結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際，提出了“中國(guó)式價(jià)值投資”的理念。在 A 股市場(chǎng)投資，不僅要研究好行業(yè)、好公司，還要進(jìn)行合理的倉(cāng)位管理，選擇合適的價(jià)格和時(shí)機(jī)，才能更好地適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行特征。

　　此外，中國(guó)式價(jià)值投資還特別強(qiáng)調(diào)政策解讀的重要性。對(duì)于政策支持的行業(yè)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)配置；對(duì)于政策明顯收緊或限制的行業(yè)，則應(yīng)盡量回避。這種結(jié)合中國(guó)國(guó)情、制度環(huán)境和政策導(dǎo)向的投資方法，是適合我國(guó)資本市場(chǎng)特點(diǎn)的一套價(jià)值投資體系。這也是我多年研究和實(shí)踐形成的投資理念體系。

　　我撰寫(xiě)的關(guān)于中國(guó)式價(jià)值投資的第三本新書(shū)也即將出版，將系統(tǒng)闡述中國(guó)式價(jià)值投資的內(nèi)涵和方法。事實(shí)已經(jīng)證明，價(jià)值投資是一種經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期驗(yàn)證的、具有普適性的投資理念，不僅適用于海外成熟市場(chǎng)，也同樣適用于 A 股和港股市場(chǎng)。關(guān)鍵在于，要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的實(shí)際情況靈活運(yùn)用。

　　在具體投資實(shí)踐中，我給投資者提出三點(diǎn)建議。第一，要堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，在慢牛、長(zhǎng)牛行情中選擇好行業(yè)、好公司，或者優(yōu)質(zhì)基金進(jìn)行配置。第二，盡量不要加杠桿。巴菲特曾說(shuō)過(guò)，一旦加了杠桿，時(shí)間就不再是你的朋友，而會(huì)變成你的敵人。經(jīng)歷過(guò) 2015 年下半年行情的投資者對(duì)此應(yīng)該深有體會(huì)。即便是優(yōu)質(zhì)公司，如果使用杠桿，也可能因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而等不到價(jià)值兌現(xiàn)，反而面臨被動(dòng)平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。好在當(dāng)前市場(chǎng)基本不存在場(chǎng)外配資，場(chǎng)內(nèi)兩融杠桿最高也不足兩倍，但我仍建議投資者盡量避免使用杠桿，用閑錢(qián)投資，才能保持良好心態(tài)，即使市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，也不會(huì)對(duì)生活產(chǎn)生過(guò)大影響。

　　第三，要持續(xù)加強(qiáng)學(xué)習(xí)。當(dāng)前我們正處于第四次科技革命之中，科技發(fā)展日新月異。只有真正理解科技發(fā)展的方向、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的邏輯，才能選出代表未來(lái)的好行業(yè)和具備競(jìng)爭(zhēng)力的好公司。即便通過(guò)基金進(jìn)行投資，也應(yīng)優(yōu)先選擇投資方向符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的基金，才能真正分享這輪結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　2026 年已經(jīng)到來(lái)，希望廣大投資者能夠不忘初心，堅(jiān)定價(jià)值投資理念，持續(xù)配置好行業(yè)、好公司、好基金，把投資作為一生的事業(yè)，把投資過(guò)程當(dāng)作一場(chǎng)修行，不斷提升認(rèn)知水平和投資能力，在這輪慢牛、長(zhǎng)牛行情中真正實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。也祝愿各位投資者在 2026 年身體健康、家庭幸福、投資順利。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）