在品浩（Pimco）看來，去年席卷新興市場的那輪上漲，只是一個更持久趨勢的前奏。該公司是全球規(guī)模最大的債券管理機(jī)構(gòu)之一。
Pimco新興市場投資組合管理負(fù)責(zé)人Pramol Dhawan在紐約接受采訪時表示：“這是一個將會持續(xù)多年的劇本。我們無意撤出任何籌碼。一點也不想?！?/p>
Dhawan管理的一只基金——該基金的資產(chǎn)配置嚴(yán)重偏向于發(fā)展中國家的本幣政府債券——運(yùn)用這套劇本在過去一年取得了22%的回報率，表現(xiàn)優(yōu)于近90%的同類產(chǎn)品。彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，這也推動其管理資產(chǎn)規(guī)模升至約64億美元，創(chuàng)下2013年以來最高水平。
Pramol Dhawan新興市場資產(chǎn)在2025年表現(xiàn)亮眼，尤其是在本地市場。一個新興市場股票指數(shù)上漲逾30%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)漲幅的兩倍。一項衡量本幣計價債券的彭博指數(shù)回報率達(dá)到17%，部分受益于美元走弱以及資金重新流入。
當(dāng)然，新興市場歷史上不乏投資者被虛假信號誘惑而付出慘重代價的案例。即便是在去年的上漲行情中，在阿根廷和土耳其等地，由于政治因素的意外變化，大額押注也曾在短時間內(nèi)迅速惡化。
但Dhawan表示，他的觀點建立在基本面變化之上，即對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財政擔(dān)憂正在加劇，而發(fā)展中國家政府則展現(xiàn)出更強(qiáng)的紀(jì)律性，這種變化正在挑戰(zhàn)全球投資者長期以來的信念。而一些長期被視為新興市場“專屬”的因素，例如對央行獨立性的疑問，也開始出現(xiàn)在美國等地方。
這其中的一些擔(dān)憂導(dǎo)致美元出現(xiàn)了自2017年以來表現(xiàn)最差的一年，并進(jìn)而幫助提振了新興市場投資者的回報。
Dhawan表示，他并不是“全面做空美元”，而是更偏好那些已證明具備嚴(yán)格的財政紀(jì)律、并在抑制通脹方面采取審慎做法的信用主體。
Dhawan說：“一些最好的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)在部分優(yōu)質(zhì)新興市場。我可以想象一種情形：一些新興市場收益率會低于發(fā)達(dá)市場?！?/p>
Dhawan稱，Pimco對新興市場債券更傾向于本幣債券而非硬通貨債券，在其投資組合中中的比例“大約為2：1”。
他最看好的部分押注包括秘魯、南非、巴西和土耳其，以及埃及、尼日利亞等部分前沿市場。
Dhawan表示：“許多新興市場央行已經(jīng)建立起信譽(yù)，實際收益率具有吸引力，我們也看到貨幣升值空間。這與2000年代初那輪新興市場上漲不同，這是一個更持久的投資主題。”