金屬市場開年漲勢如虹，黃金、白銀、銅及錫價均刷新歷史最高紀錄。究其原因，是投資者押注美聯(lián)儲將進一步降息，同時中國金融市場情緒回暖，雙重因素共同助推金屬價格走高。
自 2025 年末以來，大宗商品價格漲幅驚人。交易員普遍預期，美聯(lián)儲在新一年中將繼續(xù)下調(diào)基準利率以提振美國經(jīng)濟增長，這一預期為基本金屬價格提供了支撐。與此同時，特朗普政府對美聯(lián)儲的抨擊再度升級，疊加地緣政治局勢日趨緊張，也讓貴金屬價格從中獲益。
本周三，白銀價格一度大漲 5.3%，首次突破每盎司 90 美元關(guān)口；黃金價格也再攀歷史峰值。基本金屬中，錫的表現(xiàn)最為亮眼，漲幅一度達到 6%；銅價同樣創(chuàng)下歷史新高，隨后有所回落。受益于人工智能等增長型行業(yè)的需求拉動，諸多金屬品類均迎來制造業(yè)需求回暖的利好前景。
市場中所謂的貨幣貶值交易，也為此次金屬價格上漲提供了支撐，貴金屬市場尤其明顯。該交易策略的核心邏輯在于，投資者因擔憂政府債務(wù)規(guī)模膨脹，從而規(guī)避持有政府債券及法定貨幣，轉(zhuǎn)而投向金屬等實物資產(chǎn)。此外，美元匯率相對走弱，也令以美元計價的大宗商品對全球多數(shù)買家而言變得更為便宜。去年全年，黃金價格累計上漲 65%，白銀漲幅更是接近 150%，兩種金屬均錄得自 1979 年以來的最佳年度表現(xiàn)。
“黃金價格率先上漲，通常意味著市場對法定貨幣的信任度下降?！?路特斯資產(chǎn)管理有限公司首席投資官、中國市場頗具影響力的評論員洪灝表示，他本人也是金屬市場的看多者?！叭粢渣S金作為價值標尺，當前絕大多數(shù)資產(chǎn)的估值都處于相對低位，這成為推動大宗商品 —— 尤其是金屬價格上行的強勁動力?！?/p>
中國市場掀起的投機熱潮，進一步助推了金屬價格的漲勢。交易員及大型基金紛紛涌入銅、鎳、鋰等大宗商品市場。自去年 12 月下旬以來，上海期貨交易所的交易量持續(xù)居高不下；本周三，上期所六大基本金屬的總持倉量更是創(chuàng)下歷史紀錄。
貿(mào)易市場動蕩加劇
市場普遍預計，今年全球礦產(chǎn)及冶煉企業(yè)將難以滿足市場需求，金屬供應(yīng)趨緊的預期為基本金屬價格提供了廣泛支撐。去年，銅市場就遭遇多起重大供應(yīng)中斷事件；全球最大鋁生產(chǎn)國中國的鋁產(chǎn)量受到制約；全球第二大錫出口國印度尼西亞也收緊了錫出口。
“越來越多的投資者開始意識到，部分金屬品類正迎來結(jié)構(gòu)性行情，同時供應(yīng)端的問題也逐步凸顯?！?法國外貿(mào)銀行投資戰(zhàn)略資源基金投資組合經(jīng)理亞歷山大?卡里耶表示。
部分大宗商品 —— 尤其是白銀和銅，還從美國擬出臺的進口關(guān)祱政策中獲益。美國白宮計劃于今年晚些時候就進口關(guān)祱作出決定，受此消息推動，交易商加緊向美國港口運輸銅，成為銅價上漲的部分動因。
市場同時在密切關(guān)注美國 232 條款調(diào)查的最終結(jié)果，該調(diào)查可能導致美國對白銀、鉑金、鈀金等貴金屬加征關(guān)祱。關(guān)祱預期導致部分金屬滯留美國，無法流入倫敦這個全球最大的貴金屬現(xiàn)貨交易中心，進而形成了現(xiàn)貨升水格局 —— 即近期現(xiàn)貨價格高于遠期期貨價格，這一現(xiàn)象通常意味著市場供應(yīng)偏緊。
“當前白色金屬市場似乎陷入了持續(xù)性的現(xiàn)貨升水狀態(tài)，白銀市場尤為明顯?！?瑞銀集團全球貴金屬銷售主管安德魯?馬修斯在一場媒體電話會議中表示。他指出，現(xiàn)貨升水通常會推動價格走高，而投機者會順勢追漲，“這就形成了一種循環(huán)往復的因果效應(yīng)，當前市場正是如此”。
不過，市場上也出現(xiàn)了針對工業(yè)金屬的謹慎聲音。例如，花旗集團與高盛集團均預測，銅價將于今年晚些時候回落。自 2025 年末以來，中國市場的金屬實物需求一直表現(xiàn)疲軟。
此外，美國總統(tǒng)特朗普下令扣押委內(nèi)瑞拉領(lǐng)導人、再度威脅吞并格陵蘭島，以及伊朗爆發(fā)大規(guī)?？棺h活動、伊斯蘭政權(quán)面臨倒臺風險等一系列事件，也進一步提振了貴金屬的避險需求?；ㄆ旒瘓F已上調(diào)黃金和白銀三個月期目標價，分別至每盎司 5000 美元和每盎司 100 美元。
瑞銀集團貴金屬策略師約尼?特維斯表示，盡管地緣政治局勢持續(xù)動蕩為貴金屬價格提供支撐，但在新一輪上漲行情啟動前，貴金屬價格若能出現(xiàn)一定程度的盤整，將更有利于后續(xù)走勢。不過她同時指出，“就目前而言，市場上漲動能強勁，很難逆勢而為”。