元旦后資金在向上行情預(yù)期下出現(xiàn)搶籌行為，兩市成交額顯著增長，推升高風(fēng)險偏好的科技成長方向，同時低位科技開始修復(fù)。
具體來看，上周市場整體維持普漲格局，科技成長與資源品雙主線延續(xù)，軍工板塊行情從商業(yè)航天擴散至其他細分領(lǐng)域，AI應(yīng)用相關(guān)的傳媒、計算機行業(yè)走強。
宏觀分析：國內(nèi)通脹維持穩(wěn)中有升態(tài)勢
國內(nèi)方面，12月通脹維持穩(wěn)中有升態(tài)勢，核心通脹韌性仍在。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年12月CPI同比增速+0.8%，環(huán)比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，環(huán)比回升至0.2%。主要受益于四個原因：一是食品對CPI的拖累減小，二是輸入型影響因素加強，包括能源、黃金和有色等，三是黑色金屬價格相對平穩(wěn)，四是政策的持續(xù)影響。不過中長期回升依然需要居民資產(chǎn)負債表的持續(xù)修復(fù)。接下來進入數(shù)據(jù)真空期，需關(guān)注春季新開工與1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證。
政策層面，央行繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，促進社會綜合融資成本低位運行。2026年中國人民銀行工作會議指出，要靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進社會綜合融資成本低位運行。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。后續(xù)關(guān)注2-3月市場對兩會增量政策預(yù)期的變化。
海外方面，12月美國非農(nóng)延續(xù)供需雙弱，增量信息不多，市場反應(yīng)平淡。上周公布的2025年12月美國就業(yè)報告延續(xù)美國勞務(wù)市場供需雙弱的事實，這使得失業(yè)率相對于新增非農(nóng)中樞依舊處于更健康的水平。由于數(shù)據(jù)與預(yù)期總體偏離不大，因此數(shù)據(jù)發(fā)布后市場反應(yīng)較為平淡。
投資策略：把握“開門紅”做多窗口期
往后看，中國股市有望跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口，階段性支撐因素包括：1）美聯(lián)儲下任主席謎底即將揭曉，市場開始憧憬2026年美國降息的前景。海外流動性的寬松，疊加春節(jié)前結(jié)匯，有望推動人民幣的穩(wěn)定與升值。2）以A500ETF為代表的增量資金持續(xù)涌入，疊加險資“開門紅”，配置需求有望進一步夯實流動性基礎(chǔ)。3）決策層首次提出“推動投資止跌回穩(wěn)”，求是網(wǎng)強調(diào)“改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期”，政策進一步發(fā)力提振增長的必要性抬升，“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)”有望加碼?？傮w上，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險收益下沉與資本市場改革推進，中國“轉(zhuǎn)型行情”內(nèi)在趨勢有望愈發(fā)明顯。
投資思路上，相對看好看好科技、非銀金融與順周期板塊。具體來看：1）科技成長：從歷次科技牛規(guī)律看，當(dāng)前海外算力估值合理，后續(xù)業(yè)績上修是關(guān)鍵，國產(chǎn)算力在等待業(yè)績兌現(xiàn)與無風(fēng)險利率下行催化，AI應(yīng)用估值具有一定性價比，可關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與傳媒（如港股互聯(lián)網(wǎng)/電子/傳媒/計算機），以及具備全球競爭優(yōu)勢的制造業(yè)出海（如電力設(shè)備/機械設(shè)備）等板塊。2）非銀金融：該板塊有望受益開門紅居民存款搬家與財富管理需求增長，可關(guān)注保險/券商等。3）順周期：估值與持倉處于低位，景氣底部邊際改善，可關(guān)注旅游服務(wù)/酒店/大眾品，以及有色/化工等有望漲價的資源品品種。
此外，主題方面，AI應(yīng)用與機器人迎來密集催化，商業(yè)航天延續(xù)高熱度，主題交易環(huán)境有望轉(zhuǎn)好，可關(guān)注AI應(yīng)用/機器人/商業(yè)航天/內(nèi)需消費等主題。
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